《大行》花旗引述李宁管理层料今年零售折扣持续承压 体品股首选安踏

花旗发表研报指出，李宁 (02331.HK) 管理层预计 2025 年销售额将实现按年低单位数增长，主要因非李宁专卖店的羽毛球产品销售胜预期。又预期 2025 年净利润率将达到其「高单位数」指引的高端 (花旗认为超过 9%），原因是政府补助等「其他收入」高於预期，及营运支出低於预期。

不过李宁管理层指，高额政府补助与强劲的羽毛球销售可能不会在今年重现，虽然未提供 2026 年具体指引，但预计零售折扣将因竞争激烈及市场不确定性持续承压，且 2026 年广告及促销费用/销售额比率将按年上升。花旗维持相关板块偏好顺序不变：安踏 (02020.HK)> 滔搏 (06110.HK)> 李宁。

考虑到李宁将销售预测上调 2% 及净利润率假设提高，花旗将李宁去年净利预测上调 9%；又因高额政府补助可能不会在今年持续，将今年净利预测上调 4%，同时将销售预测上调 2%；并基於 2026 年预测 18 倍市盈率，将目标价从 20.6 港元上调至 22 港元；维持「买入」评级。

花旗发表研究报告， 对内地零售股投资评级及目标价表列如下：

===============================================

股份 | 投资评级 | 目标价 (港元)

安踏体育 (02020.HK) | 买入 | 112.7 元

滔搏 (06110.HK) | 买入 | 3.8 元

李宁 (02331.HK) | 买入 | 20.6 元 -> 22 元

(hc/)