《大行》摩通料第四季澳门博彩股盈利增长落后赌收 降澳博及新濠博亚评级

摩根大通表示，去年 6 月对澳门博彩业转为乐观看法，因当时判断行业正处於「上升周期」，包括财富效应带动的高端需求、市场流动性充裕，以及 K 型经济分化。之后几个季度，博彩总收入 (GGR) 均超越市场最乐观预期。不过，利润率却未能同步改善，过去两季盈利增长落后於博彩收入增幅。该行预计 2025 年第四季情况都会相若，主要受营运开支增加及 VIP 业务比重加速倾斜影响。

虽然该行仍认为今年博彩收入复苏势头将持续，但对盈利上升周期的信心已有所减弱；将 2026 年 EBITDA 预测平均下调约 3%，较市场预期低出约 4%。

该行将澳博控股 (00880.HK) 评级由「中性」下调至「减持」，新濠博亚娱乐 (MLCO.US) 评级由「增持」降至「中性」，并转而采取选择性策略，重点关注市场共识风险及个别估值。维持首选银河娱乐 (00027.HK)，并将金沙中国 (01928.HK) 由首选行列中剔除；建议避开澳博与新濠国际发展 (00200.HK)。