《大行》高盛微升李宁目标价至 19.5 元 销售承压但净利润率达指引高位

高盛研究报告指，李宁 (02331.HK) 去年第四季零售销售录得低单位数跌幅，略好於去年第三季的中单位数跌幅，符合市场预期。李宁管理层表示 2025 财年收入将按年微增，而原先指引为持平；净利润率处於高单位数指引的高位，因政府补贴及营运开支控制好过预期。

管理层坦言，尚未观察到消费情绪或推广环境改善的讯号，并相信品牌势头恢复需时多年。利润率方面，公司预期 2026 年广告及推广投资将按年增加，但目标进一步优化其他营运开支。

该行将李宁 2025 年净利润预测上调 15%，以反映政府补贴及开支控制好过预期，同时将 2026 至 27 年净利润预测上调 1%。目标价由 19.2 元微升至 19.5 元。维持「中性」评级，正等待基本需求或折扣率见底讯号出现。