《大行》高盛：中信证券去年净利润优於预期 成本控制佳

高盛报告指，中信证券 (06030.HK) 发布其 2025 年度初步业绩，收入及净利润分别为 750 亿元及 300 亿元人民币，按年增长 29% 及 38%，较高盛预期高出 2% 及 5%。据此推算，2025 年第四季收入及净利润分别为 190 亿元及 70 亿元人民币，较高盛预期高出 9% 和 11%，收入按季及按年变动为跌 17% 和升 18%，净利润按季及按年变动为跌 27% 和升 41%。

高盛表示，仍需等待年报公布各业务线的收入贡献详情以分析总收入超预期的原因，但收入的按季增长下滑符合高盛关於券商盈利已在 2025 年第三季见顶的观点，这从 2025 年第四季日均成交额按季下降 11% 的数据中也显而易见。净利润优於预期可能源於成本控制优於预期。截至 2025 年第四季，推算年化股东权益回报率为 8.7%，而 2025 年第三季为 12.2%。

高盛维持对中信证券 (600030.SH) A 股的「买入」评级，对 H 股维持「中性」评级，基於 2026 年预测市盈率 18 倍及 11 倍，12 个月目标价分别为 36.72 元人民币及 24.46 元港元。