<div id="readability-page-1">国联民生证券在其最新的策略报告中发出了一声发人深省的设问：历史是否正在港股市场重演？回望 2025 年初，港股在 “春季躁动” 与 “Deepseek 时刻” 的双重驱动下放量突破，而站在 2026 年初的当下，市场似乎嗅到了极为相似的气息。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c181f4c3-381f-4fe1-8193-4769fb9fd573.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="491" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c181f4c3-381f-4fe1-8193-4769fb9fd573.png"/> 国联民生证券 1 月 19 日发布报告认为，当前的港股环境与去年同期构成了惊人的 “镜像”：投资者面临的依然是分母端（海外流动性）预期偏弱，但分子端（AI 应用层）却在酝酿剧烈爆发的局面。 对于投资者而言，这意味着单纯依赖美联储降息的贝塔行情可能空间有限，真正的超额收益将源自对 “中国 AI 价值重估” 的精准押注。全球大模型的迭代进程以及应用落地的兑现速度，将是决定 2026 年港股投资成败的关键胜负手。 <h2>流动性紧缩下的 “镜像” 行情：历史正在押韵</h2> 国联民生证券通过复盘发现，2026 年初的港股市场正处于一个微妙的节点。回顾 2025 年，港股的顺风行情始于 1 月之后，彼时市场对美联储降息的预期虽然认为空间充足但紧迫性不足，导致分母端流动性受限。然而，春节期间 Deepseek 的发酵彻底引爆了国内人工智能的行情，不仅提升了风险偏好，更带动恒生互联网板块在 2-3 月快速上涨。 国联民生证券指出，当下的环境与彼时如出一辙。近期美国公布的通胀数据虽然低于预期，但尚未达到触发美联储政策立刻转向的阈值，这暗示港股分母端的流动性改善预期相对有限。然而，分子端的催化剂却已就位。国联民生证券强调，AI 应用层面的大模型催化正在不断酝酿，这与去年年初的情形高度可比，投资者应重点关注大模型迭代带来的结构性机会。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f42c2272-1e85-447a-af99-737f422e56b3.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="611" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f42c2272-1e85-447a-af99-737f422e56b3.png"/> <h2>中国 AI 价值重估：2026 年的确定性溢价</h2> 展望 2026 年全年，国联民生证券坚定看好中国 AI 的价值重估。这不仅是基于情绪，更是基于扎实的产业催化时间表。国内方面，DeepSeek V4 有望在二月份春节期间发布，这将直接复刻去年的 “春节攻势”。同时，国内大厂的资本支出预计在 2026 年持续提升，为模型能力提供了坚实的算力基础。 海外方面，国联民生证券预测 2026 年上半年将迎来模型发布的密集期，谷歌、Meta、xAI 均有望在一、二季度发布新一代大模型及多模态视频模型。在这种全球共振的背景下，硬件基础设施将率先受益。国联民生证券认为，海内外大模型的蓬勃发展将为 AI 硬件层公司带来 “确定性溢价”，并建议关注受益于代工涨价的成熟制程厂商中芯国际和华虹公司，以及存储芯片龙头兆易创新和国产 GPU 龙头企业。 <h2>应用层突围：从 “聊天” 迈向 “办事” 的质变</h2> 国联民生证券认为，模型能力的提升正在推高应用层的天花板，2026 年将是多维度应用落地的关键之年。其中的亮点在于具有 “中国特色” 的平台型互联网公司。国联民生证券特别提到了阿里巴巴旗下的 AI 助手 “千问 app”，该应用上线两个月后 C 端月活跃用户数（MAU）即突破 1 亿，并在 1 月 15 日上线了 400 多项办事功能，标志着阿里的 AI 战略正式从 “模型层” 向 “应用层” 加速渗透，引领行业从单纯的 “聊天对话” 迈入 “AI 办事时代”。 此外，快手旗下的可灵在海外市场的表现也超出了国联民生证券的预期，其 motion control 功能在海外社交媒体反响热烈。 <h2>智能驾驶：2026 年规模化落地的最大 AI 场景</h2> 在所有 AI 应用中，国联民生证券将智能驾驶/自动驾驶定义为 2026 年已落地且加速发展的最大 AI 应用方向。这一判断基于一系列重磅产业动态：海外方面，特斯拉 FSD 与 Grok 的结合提升了智驾体验，且美国众议院于 1 月 13 日解除了对 Robotaxi 企业 2500 辆汽车的限制，预示着 Robotaxi 大规模运营即将来临。 国内方面，主机厂和 Robotaxi 企业的拓展也超出了预期。基于此，国联民生证券建议投资者关注坚定全栈自研智驾的主机厂。 <h2>资金流向与市场数据：巨头受捧，估值回升</h2> 市场资金的流向佐证了上述逻辑。根据国联民生证券统计的数据，本周港股通南向资金净流入排名中，腾讯控股以 77.29 亿元的净买入额高居榜首，快手-W 和小米集团-W 分别以 34.12 亿元和 32.75 亿元紧随其后，显示出资金对头部科技平台的强烈偏好。 从估值角度看，截至 2026 年 1 月 16 日，恒生指数 PE 已回升至 11.7 倍，较上周上涨 1.66%，AH 溢价指数则下降至 129.11。个股表现上，阿里巴巴-W 本周大涨 13.45%，中芯国际上涨 6.45%，验证了机构对于平台型公司和硬件基础设施的看好逻辑。国联民生证券持续看好中国 AI 价值重估行情。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2c2ac608-60d7-4e44-825a-47a77c0277c2.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="349" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2c2ac608-60d7-4e44-825a-47a77c0277c2.png"/>风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 </div>

恒生指数

国联民生证券在最新策略报告中指出，2026 年初的港股市场与 2025 年初相似，面临流动性预期偏弱，但 AI 应用层面却有剧烈爆发的可能。报告强调，投资者应关注中国 AI 的价值重估，认为超额收益将来自对 AI 的精准押注。流动性紧缩下的市场环境与历史相似，AI 大模型的迭代将是 2026 年港股投资成败的关键。

- 国联民生证券报告指出港股市场现状与 2025 年初相似。  
- AI 应用层面的机会将成投资者关注重点。  
- 预计 2026 年将有多个大模型发布，推动市场行情。

又至年初，港股 AI 是否还有期待？