泡泡玛特的三个潜在预期差

华泰证券认为泡泡玛特海外线上数据下滑被高估，全渠道实际保持韧性。其次，新 IP 梯队已成型，Labubu 占比在多个市场降至 30-50%。最后，泡泡玛特向 IP 生态公司转型的布局未被定价。报告给予 27 倍 2026 年 PE，看好其” 艺术家 IP 孵化平台” 模式的稀缺性和全球化潜力。