<h3><strong>私人信贷的快速增长</strong></h3>
<p>私人信贷广义上定义为直接向公司提供的非银行贷款，超出传统公共市场的范畴，在过去十年中经历了显著增长（见图表 1）。这一金融领域包括直接贷款、夹层债务和其他主要向年收入在 1000 万到 10 亿美元之间的中型企业提供的债务工具。1 这一增长主要归因于 2008 年金融危机后实施的监管变化，这些变化收紧了银行的贷款能力，尤其是对小型和中型企业的贷款。2</p>
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<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-1-Growth-in-Private-Credit.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-1-Growth-in-Private-Credit.png"/></p>
<p>在投资领域，投资者越来越多地转向私人信贷，寻求在低利率环境中获得更高的收益和更大的多样化。预计到 2029 年，全球私人信贷市场将增长至约 2.6 万亿美元，直接贷款仍将是最大且增长最快的类别。3</p>
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<p>在直接贷款的各种实体中，商业发展公司（BDC）近年来崭露头角，目前管理着约 5000 亿美元的资产。4</p>
<h3><strong>BDC：旨在为美国私人企业引导资本的监管结构</strong></h3>
<p>BDC 是美国国会于 1980 年根据《小企业投资激励法》创建的一种投资工具。5 该立法修订了 1940 年的《投资公司法》，将 BDC 确立为一种新的封闭式基金，旨在为通常难以获得传统银行或贷款人融资的小型和中型企业提供资本。它们使投资者能够投资于私人公司，并提供多种潜在好处。</p>
<ul>
<li>更高的收入：BDC 必须将至少 90% 的应税收入分配给股东。6</li>
<li>较低的波动性：由于 BDC 的基础资产主要是对私人公司的高级担保贷款，因此其回报往往比传统公共股票的波动性小，因为这些资产不会每日按市场价格标记，且通常持有至到期。</li>
<li>与公共固定收益投资相比的多样化：BDC 投资于与公开交易债券相关性有限的私人信贷，这有助于投资者降低利率和久期风险。</li>
</ul>
<p>BDC 可以是：公开交易的（管理资产 1750 亿美元）；私募有限非交易的（管理资产 760 亿美元）；或私募永久非交易的（管理资产 2530 亿美元）。7 公开 BDC 在交易所上市，可能提供更大的流动性和可及性。私募非交易 BDC 通常仅限于合格或机构投资者，通常有更高的最低投资要求。非交易 BDC 可能被构建为有限生命周期的投资工具（5-7 年），并计划进行流动性事件，或作为持续募集资本的永久基金。</p>
<h3><strong>BDC 弥补贷款缺口，扩大私人信贷的获取</strong></h3>
<p>私人信贷已成为金融生态系统的重要组成部分，尤其是在银行因更严格的监管而减少对风险较高或较小借款人的贷款时。这一收缩为 BDC 创造了机会，BDC 通过提供灵活的融资解决方案来填补这一空白。</p>
<p>值得注意的是，一些 BDC 是公开交易的，允许投资者轻松买卖股份——这在私人信贷领域并不常见。这种可及性为多种类型的投资者参与私人信贷市场打开了大门。</p>
<h3><strong>S&amp;P BDC 指数</strong></h3>
<p>S&amp;P BDC 指数跟踪符合特定规模、流动性和质量标准的公开交易 BDC，为市场参与者提供该领域的广泛和多样化视角。该指数遵循透明的标准，并定期重新平衡，以反映市场变化。它还包括多种不同重点的 BDC，有助于提供私人信贷的平衡视图。</p>
<p>该指数可以作为寻求在私人信贷直接贷款领域提供 BDC 敞口的基金和 ETF 的基准。图表 3 展示了 S&amp;P BDC 指数与其他指数在总回报方面的五年表现比较，显示其在大部分时间内表现优于其他指数。</p>
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<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-3-Five-Year-Performance-Comparison.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-3-Five-Year-Performance-Comparison.png"/></p>
<p>历史上，高股息收益率一直是 BDC 的一个显著特征。在 2025 年，S&amp;P BDC 指数中的前八大成分股提供的收益率范围约为 6% 到 16%（见图表 4）。</p>
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<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-4-Dividend-Yield-of-Top-Eight-Constituents-in-the-SP-BDC-Index.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-4-Dividend-Yield-of-Top-Eight-Constituents-in-the-SP-BDC-Index.png"/></p>
<p>BDC 可以在投资者与需要超越传统贷款人资本的成长公司之间架起桥梁。随着私人信贷的扩展，S&amp;P 道琼斯指数将推出与 BDC、直接贷款和更广泛的私人信贷市场相关的新产品。</p>
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<p>1 Cai, Fang and Sharjil Haque. “私人信贷：特征与风险。” 美国联邦储备。2024 年 2 月 24 日。</p>
<p>2 “多德 - 弗兰克法案对小企业的影响。” 研究部工作论文第 1806 号 – 达拉斯联邦储备银行。</p>
<p>3 “私人信贷展望 2025：机会与增长。” 摩根士丹利。2024 年 12 月 18 日。</p>
<p>4 Nangle, Tony. “‘商业发展公司’ 大繁荣的内幕。” 金融时报。2025 年 9 月 19 日。</p>
<p>5 “H.R.7554 – 第 96 届国会（1979-1980）：一项修订联邦证券法以提供小企业投资激励的法案，以及其他目的。” Congress.gov. 美国国会图书馆。1980 年 10 月 21 日；“H.R.7491 – 第 96 届国会（1979-1980）：1980 年商业发展公司法。” Congress.gov. 美国国会图书馆。1980 年 6 月 4 日。</p>
<p>6 投资者教育与援助办公室。“公开交易的商业发展公司（BDC）：投资者公告。” Investor.gov 美国证券交易委员会。2024 年 12 月 13 日。</p>
<p>7 数据基于 2025 年第二季度来自 Andrew Berlin 的报告。“BDC 季度总结：2025 年第二季度。” LSTA。2025 年 9 月 3 日。</p>
<hr/>
<p><em>该作者的更多作品：</em></p>
<p>理解以色列中型股市场</p>
<p>年度风格指数再平衡的内部：方法论、过程与结果</p>
<p>2026 年是选股者的年份吗？</p>

PRIV

PCLO

PBDC

金融业 ETF - Vanguard

PCMM

<p>私募信贷市场经历了显著增长，预计到 2029 年将达到约 2.6 万亿美元，这一增长受到 2008 年金融危机后监管变化的推动。商业发展公司（BDCs）已成为关键参与者，管理约 5000 亿美元的资产，并为中小型企业提供灵活的融资。与公开股票相比，BDCs 提供高收入分配和较低波动性的优势。标准普尔 BDC 指数跟踪公开交易的 BDCs，展示其表现并为投资者提供进入私募信贷市场的机会。标准普尔道琼斯指数计划推出与 BDCs 和私募信贷相关的新产品</p>

<h3><strong>The Rapid Growth of Private Credit</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>私人信贷的快速增长</strong></h3>
</div><p>Private credit, broadly defined as non-bank lending directly to companies outside traditional public markets, has seen remarkable growth over the past decade (see Exhibit 1). This segment of finance includes direct loans, mezzanine debt and other debt instruments extended primarily to middle-market companies with annual revenues between USD 10 million and 1 billion.1 The surge is largely due to regulatory changes that were made after the 2008 financial crisis, which tightened banks’ lending capacities, especially to smaller and mid-sized firms.2</p>
<div class="lb-trans"><p>私人信贷广义上定义为直接向公司提供的非银行贷款，超出传统公共市场的范畴，在过去十年中经历了显著增长（见图表 1）。这一金融领域包括直接贷款、夹层债务和其他主要向年收入在 1000 万到 10 亿美元之间的中型企业提供的债务工具。1 这一增长主要归因于 2008 年金融危机后实施的监管变化，这些变化收紧了银行的贷款能力，尤其是对小型和中型企业的贷款。2</p>
</div><p><em>(Click on image to enlarge)</em></p>
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</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-1-Growth-in-Private-Credit.png" alt="" original-src="https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-1-Growth-in-Private-Credit.png"/></p>
<p>In investment spaces, investors have increasingly turned to private credit, seeking higher yields amid a low-interest rate environment and greater diversification. The global private credit market is projected to grow to approximately USD 2.6 trillion by 2029, with direct lending remaining the largest and fastest-growing category.3</p>
<div class="lb-trans"><p>在投资领域，投资者越来越多地转向私人信贷，寻求在低利率环境中获得更高的收益和更大的多样化。预计到 2029 年，全球私人信贷市场将增长至约 2.6 万亿美元，直接贷款仍将是最大且增长最快的类别。3</p>
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</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-2-Growth-in-Direct-Lending.png" alt="" original-src="https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-2-Growth-in-Direct-Lending.png"/></p>
<p>Among the various entities operating within direct lending, business development companies (BDCs) have emerged in recent years and now manage about USD 500 billion in assets.4</p>
<div class="lb-trans"><p>在直接贷款的各种实体中，商业发展公司（BDC）近年来崭露头角，目前管理着约 5000 亿美元的资产。4</p>
</div><h3><strong>BDCs: A Regulatory Structure Designed to Channel Capital into Private U.S. Businesses</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>BDC：旨在为美国私人企业引导资本的监管结构</strong></h3>
</div><p>A BDC is an investment vehicle created by the U.S. Congress in 1980 under the Small Business Investment Incentive Act.5 This legislation amended the Investment Company Act of 1940 to establish BDCs as a new type of closed-end fund aimed at providing capital to small- and mid-sized businesses that often struggle to secure traditional bank or lender financing. They give investors the ability to invest in private companies and offer several potential benefits.</p>
<div class="lb-trans"><p>BDC 是美国国会于 1980 年根据《小企业投资激励法》创建的一种投资工具。5 该立法修订了 1940 年的《投资公司法》，将 BDC 确立为一种新的封闭式基金，旨在为通常难以获得传统银行或贷款人融资的小型和中型企业提供资本。它们使投资者能够投资于私人公司，并提供多种潜在好处。</p>
</div><ul>
<li>Higher income: BDCs are required to distribute at least 90% of their taxable income to shareholders.6</li>
<li>Lower volatility: BDC returns have tended to be less volatile than traditional public equities because their underlying assets, primarily senior secured loans to private companies, are not marked to market daily and are often held to maturity.</li>
<li>Diversification compared to public fixed income investments: BDCs invest in private credit with limited correlation to publicly traded bonds, which helps investors reduce interest rate and duration risk.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>更高的收入：BDC 必须将至少 90% 的应税收入分配给股东。6</li>
<li>较低的波动性：由于 BDC 的基础资产主要是对私人公司的高级担保贷款，因此其回报往往比传统公共股票的波动性小，因为这些资产不会每日按市场价格标记，且通常持有至到期。</li>
<li>与公共固定收益投资相比的多样化：BDC 投资于与公开交易债券相关性有限的私人信贷，这有助于投资者降低利率和久期风险。</li>
</ul>
</div><p>BDCs can be: publicly traded (USD 175 billion in AUM); private finite non-traded (USD76 billion in AUM); or private perpetual non-traded (USD 253 billion in AUM).7 Public BDCs are exchange listed and could offer greater liquidity and accessibility. Private non-traded BDCs are typically limited to accredited or institutional investors, often with higher minimums. Non-traded BDCs may be structured as finite-life vehicles (5-7 years) with a planned liquidity event, or as perpetual funds that raise capital continuously.</p>
<div class="lb-trans"><p>BDC 可以是：公开交易的（管理资产 1750 亿美元）；私募有限非交易的（管理资产 760 亿美元）；或私募永久非交易的（管理资产 2530 亿美元）。7 公开 BDC 在交易所上市，可能提供更大的流动性和可及性。私募非交易 BDC 通常仅限于合格或机构投资者，通常有更高的最低投资要求。非交易 BDC 可能被构建为有限生命周期的投资工具（5-7 年），并计划进行流动性事件，或作为持续募集资本的永久基金。</p>
</div><h3><strong>BDCs Bridge Lending Gaps and Expand Access to Private Credit</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>BDC 弥补贷款缺口，扩大私人信贷的获取</strong></h3>
</div><p>Private credit has become a vital part of the financial ecosystem, especially as banks have pulled back on lending to riskier or smaller borrowers due to tighter regulations. This pullback has created opportunities for BDCs, which fill the gap by offering flexible financing solutions.</p>
<div class="lb-trans"><p>私人信贷已成为金融生态系统的重要组成部分，尤其是在银行因更严格的监管而减少对风险较高或较小借款人的贷款时。这一收缩为 BDC 创造了机会，BDC 通过提供灵活的融资解决方案来填补这一空白。</p>
</div><p>It’s notable that some BDCs are publicly traded, allowing investors to buy and sell shares easily—something uncommon in the private credit space. This accessibility opens the door for many types of investors to participate in private credit markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>值得注意的是，一些 BDC 是公开交易的，允许投资者轻松买卖股份——这在私人信贷领域并不常见。这种可及性为多种类型的投资者参与私人信贷市场打开了大门。</p>
</div><h3><strong>The S&amp;P BDC Index</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>S&amp;P BDC 指数</strong></h3>
</div><p>The S&amp;P BDC Index tracks publicly traded BDCs that meet certain size, liquidity and quality standards, giving market participants a broad and diversified view of the sector. The index follows transparent criteria and is rebalanced regularly to reflect changes in the market. It also includes a variety of BDCs with different focuses, helping to provide a balanced view of private credit.</p>
<div class="lb-trans"><p>S&amp;P BDC 指数跟踪符合特定规模、流动性和质量标准的公开交易 BDC，为市场参与者提供该领域的广泛和多样化视角。该指数遵循透明的标准，并定期重新平衡，以反映市场变化。它还包括多种不同重点的 BDC，有助于提供私人信贷的平衡视图。</p>
</div><p>The index can serve as a benchmark for funds and ETFs seeking to provide BDC exposure in the private credit direct lending space. Exhibit 3 presents a five-year performance comparison in total return terms between the S&amp;P BDC Index and other indices, showing that it outperformed them for much of the period.</p>
<div class="lb-trans"><p>该指数可以作为寻求在私人信贷直接贷款领域提供 BDC 敞口的基金和 ETF 的基准。图表 3 展示了 S&amp;P BDC 指数与其他指数在总回报方面的五年表现比较，显示其在大部分时间内表现优于其他指数。</p>
</div><p><em>(Click on image to enlarge)</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>(点击图片放大)</em></p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-3-Five-Year-Performance-Comparison.png" alt="" original-src="https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-3-Five-Year-Performance-Comparison.png"/></p>
<p>Historically, a high dividend yield has been one of the defining characteristics of BDCs. In 2025, the top eight constituents in the S&amp;P BDC Index offered yields ranging from approximately 6% to 16% (see Exhibit 4).</p>
<div class="lb-trans"><p>历史上，高股息收益率一直是 BDC 的一个显著特征。在 2025 年，S&amp;P BDC 指数中的前八大成分股提供的收益率范围约为 6% 到 16%（见图表 4）。</p>
</div><p><em>(Click on image to enlarge)</em></p>
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</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-4-Dividend-Yield-of-Top-Eight-Constituents-in-the-SP-BDC-Index.png" alt="" original-src="https://www.indexologyblog.com/wp-content/uploads/2026/01/Exhibit-4-Dividend-Yield-of-Top-Eight-Constituents-in-the-SP-BDC-Index.png"/></p>
<p>BDCs can provide a bridge between investors and growing companies needing capital beyond traditional lenders. As private credit expands, S&amp;P Dow Jones Indices will introduce new offerings related to BDCs, direct lending and the broader private credit market.</p>
<div class="lb-trans"><p>BDC 可以在投资者与需要超越传统贷款人资本的成长公司之间架起桥梁。随着私人信贷的扩展，S&amp;P 道琼斯指数将推出与 BDC、直接贷款和更广泛的私人信贷市场相关的新产品。</p>
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<div class="lb-trans"><hr/>
</div><p>1 Cai, Fang and Sharjil Haque. “Private Credit: Characteristics and Risks.” U.S. Federal Reserve. Feb. 24, 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>1 Cai, Fang and Sharjil Haque. “私人信贷：特征与风险。” 美国联邦储备。2024 年 2 月 24 日。</p>
</div><p>2 “The Impact of the Dodd-Frank Act on Small Business.” Research Dept. Working Paper No. 1806 – Dallas Fed.</p>
<div class="lb-trans"><p>2 “多德 - 弗兰克法案对小企业的影响。” 研究部工作论文第 1806 号 – 达拉斯联邦储备银行。</p>
</div><p>3 “Private Credit Outlook 2025: Opportunity &amp; Growth.” Morgan Stanley. Dec. 18, 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>3 “私人信贷展望 2025：机会与增长。” 摩根士丹利。2024 年 12 月 18 日。</p>
</div><p>4 Nangle, Tony. “Inside the big boom in ‘business development companies’.” The Financial Times. Sept. 19, 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>4 Nangle, Tony. “‘商业发展公司’ 大繁荣的内幕。” 金融时报。2025 年 9 月 19 日。</p>
</div><p>5 “H.R.7554 – 96th Congress (1979-1980): An act to amend the Federal securities laws to provide incentives for small business investment, and for other purposes.” Congress.gov. Library of Congress. Oct. 21, 1980; “H.R.7491 – 96th Congress (1979-1980): Business Development Company Act of 1980.” Congress.gov. Library of Congress. June 4, 1980.</p>
<div class="lb-trans"><p>5 “H.R.7554 – 第 96 届国会（1979-1980）：一项修订联邦证券法以提供小企业投资激励的法案，以及其他目的。” Congress.gov. 美国国会图书馆。1980 年 10 月 21 日；“H.R.7491 – 第 96 届国会（1979-1980）：1980 年商业发展公司法。” Congress.gov. 美国国会图书馆。1980 年 6 月 4 日。</p>
</div><p>6 Office of Investor Education and Assistance. “Publicly Traded Business Development Companies (BDCs): Investor Bulletin.” Investor.gov U.S. Securities and Exchange Commission. Dec. 13, 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>6 投资者教育与援助办公室。“公开交易的商业发展公司（BDC）：投资者公告。” Investor.gov 美国证券交易委员会。2024 年 12 月 13 日。</p>
</div><p>7 Figures based on Q2 2025 data from Berlin, Andrew. “BDC Quarterly Wrap: 2Q25.” LSTA. Sept. 3, 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>7 数据基于 2025 年第二季度来自 Andrew Berlin 的报告。“BDC 季度总结：2025 年第二季度。” LSTA。2025 年 9 月 3 日。</p>
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</div><p><em>More By This Author:</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>该作者的更多作品：</em></p>
</div><p>Understanding The Israeli Mid-Cap Market</p>
<div class="lb-trans"><p>理解以色列中型股市场</p>
</div><p>Inside The Annual Style Indices Rebalance: Methodology, Process And Outcomes</p>
<div class="lb-trans"><p>年度风格指数再平衡的内部：方法论、过程与结果</p>
</div><p>2026 Is The Year Of The Stock Picker?</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年是选股者的年份吗？</p>
</div>

私人信贷的迅速崛起及商业发展公司（BDC）的日益重要角色