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<li>MarketBeat 周回顾 – 01/12 - 01/16</li>
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<p>Netflix NASDAQ: NFLX 的高管在公司的 2025 年第四季度财报采访中强调了他们所描述的强劲的 2025 年表现，概述了 2026 年的财务指引，并对内容投资、用户参与趋势、广告变现、游戏以及公司计划收购华纳兄弟影业和 HBO 提供了更详细的评论。</p>
<h2>2025 年业绩和长期愿景</h2>
<p>在回应关于之前报告的长期内部目标的问题时，管理层强调公司在内部使用 “长期愿景”，但表示这些目标是基于有机进展，并 “没有考虑或假设任何并购”。高管们表示，他们在过去九个月中看到了 “持续增长”，并预测未来一年将有 “更健康的增长”，再次强调机会主要是有机的。</p>
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<li>3 只被低估的股票准备在 2026 年反弹</li>
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<p>管理层表示，Netflix 在 2025 年达到了或超过了其财务目标，具体包括：</p>
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<li>16% 的收入增长</li>
<li>大约 30% 的营业利润增长</li>
<li>利润率扩张和自由现金流增长</li>
<li>2025 年广告销售增长 2.5 倍</li>
</ul>
<p>展望未来，高管们描述了巨大的发展空间，指出公司在主要市场的电视时间仍不到 10%，在消费者和广告支出中 “约占 7% 的可寻址市场”。</p>
<h2>2026 年指引：收入、利润率和内容支出</h2>
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<p>Netflix 预测 2026 年收入为 510 亿美元，管理层表示这将比去年增长 14%。公司表示，2026 年收入的主要驱动因素是会员增长、定价以及广告收入的 “再次大约翻倍”，预计将达到约 30 亿美元。</p>
<p>在盈利能力方面，Netflix 指导 2026 年的营业利润率为 31.5%，高管们将其描述为扩张的两个百分点。公司补充说，利润率展望包括预计的并购相关费用带来的半个百分点拖累；如果不考虑这一点，管理层暗示约有 2.5 个百分点的扩张。</p>
<p>关于内容成本，管理层回应了分析师关于公司内容摊销展望的问题。首席财务官 Spence Neumann 表示，2025 年的内容计划 “在后半段严重偏重”，而 2026 年应该会有 “更典型的季节性”，尽管第四季度仍然会更重。Netflix 预计 2026 年内容摊销将同比增长约 10%。公司还表示，其内容现金支出比率应保持在约 1.1 倍，维持其内容支出增长速度低于收入以支持利润率扩张的做法。</p>
<h2>内容策略：原创、授权、直播和播客</h2>
<p>高管们重申，Netflix 不打算放弃 Netflix 原创电影，即使公司在追求额外授权。Ted Sarandos 表示，公司将继续制作一系列原创电影，同时在 “每个可用窗口” 授权电影。</p>
<p>管理层强调了新的和扩展的授权安排，包括与索尼达成的全球首个 Pay-One 电影协议，描述为 “首创”，以及现在包括真人电影的扩展环球授权协议，还有来自派拉蒙的新授权片单，将带来 Netflix 之前未在全球播放的系列和电视节目。</p>
<p>关于直播节目，Sarandos 表示公司已执行超过 200 场直播活动，并打算在美国以外扩展直播产品，包括 3 月在日本举行的世界棒球经典赛。他描述大型直播活动占总观看时长的比例较小，但表示它们可以对对话和用户获取产生 “超出预期的积极影响”，并有早期的留存收益迹象。他还提到即将推出的直播节目，包括全球首播的 “星际探索”，并将进行现场投票。</p>
<p>Netflix 还讨论了其进入视频播客的计划，称其处于早期阶段但令人鼓舞。Sarandos 将视频播客比作 “现代脱口秀” 生态系统，拥有 “数百个” 节目，而不是单一的旗舰节目，并表示 Netflix 预计体育、喜剧/娱乐和真实犯罪将是有效的类别。管理层表示已推出来自 Spotify 和 The Ringer、iHeartMedia 和 Barstool 的播客，并计划推出更多新原创节目。</p>
<h2>用户参与、流失率以及 Netflix 如何衡量价值</h2>
<p>管理层回应了关于用户参与如何与流失率和定价能力相关，以及公司如何评估观看趋势的问题。高管们表示，观看时长仍然重要，但 “只是众多指标之一”，并强调参与的 “质量”。</p>
<p>Netflix 表示，2025 年下半年总观看时长同比增长 2%，增加了 15 亿小时，较上半年 1% 的增长加速。公司表示，Netflix 品牌原创作品的观看量在下半年同比增长 9%（相比于上半年 7%），大约占总观看量的一半。同时，由于授权作品数量减少，二轮作品的观看量同比下降，管理层将其归因于 2023 年和 2024 年行业罢工期间的授权活动增加，导致新制作放缓。</p>
<p>高管们表示，Netflix 在 2025 年达到了其 “主要质量指标” 的历史最高水平，并补充说这一改善反映在核心结果中，如用户获取和留存。管理层表示，留存率在行业中处于最佳水平，最近一个季度的流失率同比改善，客户满意度达到了历史最高水平。</p>
<p>针对有关华纳兄弟收购计划被解读为解决用户参与度停滞的问题，管理层进行了反驳，认为仅仅依靠观看时长可能会产生误导，因为地理位置和观看习惯存在差异。作为例子，管理层指出，日本消费者观看电视的时长大约是美国消费者的一半到三分之二，而这种组合变化可能会影响每个用户的观看时长。</p>
<h2>华纳兄弟影业和 HBO 收购：理由、定价立场和监管流程</h2>
<p>管理层表示，计划中的收购不会改变其近期至中期的定价策略，包括在监管审查过程中。</p>
<p>高管们表示尽职调查过程增强了他们对这笔交易的热情。Greg Peters 表示，华纳兄弟将增加一个成熟的影院业务，补充流媒体业务，并指出 Netflix 曾考虑过建立这样的能力，但优先考虑了其他投资。Peters 还表示，电视制作公司将扩大制作能力，Netflix 打算继续为第三方制作节目。关于 HBO，他称其为互补服务，并表示拥有 HBO 将使 Netflix 能够 “进一步发展” 计划结构，提供更多价值，同时利用 Netflix 的全球影响力和流媒体专业知识。</p>
<p>首席财务官 Neumann 补充说，在交易完成后的形式上，Netflix 估计约 85% 的合并收入仍将来自于 Netflix 目前运营的核心业务，将此次交易主要视为对其现有战略的加速，同时增加一个规模化的电视和电影制作公司。</p>
<p>关于监管批准，Sarandos 表示 Netflix 已提交其 HSR 申请，并正在与华纳兄弟探索和包括美国司法部和欧洲委员会在内的监管机构合作。他表示，Netflix 对获得批准充满信心，将此次交易描述为 “有利于消费者”、“有利于创新”、“有利于工人”、“有利于创作者” 和 “有利于增长”，并将其称为 “垂直交易”。Sarandos 还认为，电视市场竞争激烈，各个平台之间的界限日益模糊，举例说明体育和颁奖节目出现在主要科技和视频平台上。</p>
<p>另外，Sarandos 表示，一旦交易完成，Netflix 将 “进入影院业务”，并计划维持和加强华纳兄弟的影院发行。他表示，华纳兄弟的电影将继续在影院上映，保持 45 天的窗口期，正如现在一样，并指出该业务的全球票房超过 40 亿美元。</p>
<h2>广告和产品：缩小 ARM 差距和新广告格式</h2>
<p>关于广告，管理层表示，广告支持层的每会员平均收入（ARM）与无广告的标准计划之间仍存在差距，但该差距正在缩小。高管们表示，缩小这一差距代表了一个机会，因为 Netflix 改善能力、扩大需求来源并扩大其内部广告技术堆栈。</p>
<p>Netflix 表示，未来几年的重点可能是增加日益增长的广告库存的货币化，并重申预计到 2026 年广告收入将大约翻倍，达到约 30 亿美元。管理层表示，他们相信可以在保持类似的每千次展示费用（CPM）的同时提高填充率。</p>
<p>公司概述了与其广告平台相关的举措，包括以隐私安全的方式提供更多第一方数据、扩展广告格式和互动性，并计划在 2026 年第二季度全球推出模块化互动视频广告，经过 2025 年底的测试。高管们还表示，公司将利用六个月以上的历史广告活动数据来改善 RFP 流程和媒体规划结果。</p>
<p>关于产品创新，Netflix 表示，已经测试了大约六个月的垂直视频功能，包括一个填满 Netflix 节目和电影片段的移动垂直信息流。管理层表示，这项工作是更广泛的移动体验升级的一部分，预计新的移动用户界面将在 2026 年晚些时候推出。</p>
<h2>游戏：云优先的电视游戏和扩大访问</h2>
<p>Netflix 描述了在游戏方面的进展，引用了《荒野大镖客：救赎》等游戏的 “积极结果”，并将其表现与之前的《侠盗猎车手》进行比较。管理层表示，云基础的电视游戏是一个主要优先事项，他们称之为 “令人兴奋的推出”，仍在早期推广阶段。高管们表示，目前大约三分之一的 Netflix 会员可以访问基于电视的游戏，这取决于升级电视客户端技术。</p>
<p>Netflix 表示，基于电视的派对游戏，包括 Boggle、Pictionary 和乐高派对游戏，显示出强劲的接受度，尽管基数较小，在符合条件的会员中约有 10% 的覆盖率。展望 2026 年，公司表示计划扩大云优先战略，并推出更多云游戏，包括重新构想的 FIFA 足球模拟游戏。管理层重申，将加大对基于会员价值和商业回报的开发举措的投资。</p>
<h2>关于 Netflix NASDAQ: NFLX</h2>
<p>Netflix, Inc NASDAQ: NFLX 是一家全球娱乐公司，提供基于订阅的电影、电视剧、纪录片和其他视频内容的流媒体服务。公司成立于 1997 年，由 Reed Hastings 和 Marc Randolph 创办，总部位于加利福尼亚州洛斯加托斯，最初作为 DVD 邮寄租赁服务，并于 2007 年推出流媒体视频。Netflix 后来扩展到制作和发行原创节目，在 2010 年代开始了一系列显著的原创热门节目，现在在其许可活动的同时运营着内容制作和发行生态系统。</p>
<p>公司的主要产品是其按需流媒体服务，可以在各种互联网连接设备上访问，并通过一系列应用程序和网络平台提供。</p>
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<p>在第四季度财报电话会议中，奈飞高管强调了 2025 年的强劲表现，预测 2026 年收入将达到 510 亿美元，同比增长 14%。主要增长驱动力包括会员增长和广告收入翻倍至 30 亿美元。公司预计运营利润率为 31.5%，内容成本将上升 10%。奈飞计划继续专注于原创内容，同时扩大许可交易和直播节目。参与度指标显示，2025 年下半年观看时长增加了 2%，原创内容推动了显著增长</p>

Netflix Q4 Earnings Call Highlights

- Netflix 在 Q4 2025 的业绩表现强劲，预计 2026 收入将增长 14% 至 510 亿美元。  
- 计划收购华纳兄弟将增强内容制作能力，预计广告收入也将翻倍。  
- 管理层强调有机增长是未来发展的关键，保持客户留存率创新高。

Netflix 第四季度财报电话会议亮点