美国流媒体巨头奈飞（Netflix）去年四季度业绩优于华尔街预期，到年末全球订阅用户突破 3.25 亿，但该公司对本季度和今年全年的业绩指引谨慎，利润受到收购华纳兄弟影响，公司还为此收购决定暂停股票回购，令投资者失望。
奈飞去年在节目制作上投入约 180 亿美元，用户数量增长近 8%，但订阅用户和观看时长增长均有所放缓。奈飞还计划，2026 年将影视内容相关支出提高 10%，同时推进收购华纳兄弟工作室和流媒体业务的交易。奈飞称，收购华纳兄弟的交易将增加 2.75 亿美元的相关费用，这是继去年已支出 6000 万美元之后的额外成本。这一系列消息成为拖累股价的主要因素。
财报公布后，奈飞股价盘后跳水，盘后跌幅一度超过 5%，跌至 83 美元下方，此后跌幅收窄到 5% 以内，若周三开盘后保持这一跌势，将可能创去年 4 月特朗普政府公布对等关税引发市场恐慌以来新低。
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美东时间 1 月 20 日周二美股盘后，奈飞公布截至 12 月末的 2025 年第四季度公司财务业绩，并提供 2026 年一季度和全年的财务指引。
1）主要财务数据：
<blockquote>
营收：四季度营业收入 120.5 亿美元，同比增长 17.6%，分析师预期 119.7 亿美元，三季度同比增长 17.2%。
营业利润率：四季度营业利润率为 24.5%，分析师预期 24.2%，奈飞自身指引 23.9%，三季度为 28.2%，一年前为 22.2%。
净利润：四季度净利润 24.19 亿美元，同比增长 29.4%，奈飞自身指引 23.55 亿美元，三季度同比增长 7.7%。
EPS：四季度稀释后每股收益（EPS）为 0.56 美元，同比增长 30.2%，分析师预期 0.55 美元，奈飞自身指引 0.545 美元，三季度同比增长 8.7%。
自由现金流：四季度自由现金流为 18.72 亿美元，同比增长 35.8%，分析师预期 14.6 亿美元，三季度同比增长 21.2%。
</blockquote>
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2）业绩指引：
<blockquote>
营收：预计一季度营收 121.6 亿美元，分析师预期 121.7 亿美元，预计全年营收 507 至 517 亿美元，同比增长 12% 至 14%，分析师预期 509.6 亿美元。
EPS：预计一季度 EPS 为 0.76 美元，分析师预期 0.82 美元。
营业利润：预计一季度营业利润 39.06 亿美元，当季营业利润率 32.1%，分析师预计营业利润 41.8 亿美元、利润率 34.4%，奈飞预计全年营业利润率 31.5%，分析师预期 32.4%。
自由现金流：预计全年自由现金流约 110 亿美元，分析师预期 119.3 亿美元。
</blockquote>
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<h2 id="3-25">四季度业绩稳健 订阅用户突破 3.25 亿一年增近 8%</h2>
财报显示，奈飞四季度营收 120.5 亿美元，超出分析师预期的将近 120 亿美元，同比增长将近 18%，增速较三季度的略超 17% 略为加快；EPS 略高于预期。营业利润同比增长 30%，营业利润率同比提升 2.3 个百分点至24.5%，均高于市场预期。</div>
四季度奈飞的经营现金流同比增长 37% 至 21.1 亿美元；自由现金流 18.7 亿美元，也同比增超 30%，均明显高于预期。
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分地区市场看，奈飞四季度在各主要市场均保持两位数强劲增长，只有亚太地区的营收略为逊色：
<ul>
<li>在美国和加拿大的营收 53.4 亿美元，同比增长 18%，分析师预期为 52.6 亿美元；</li>
<li>欧洲、中东和非洲（EMEA）营收 38.7 亿美元，同比增长 18%，分析师预期为 38.4 亿美元；</li>
<li>拉丁美洲营收 14.2 亿美元，同比增长 15%，符合分析师预期；</li>
<li>亚太地区营收 14.2 亿美元，同比增长 17%，分析师预期 14.4 亿美元。</li>
</ul>
奈飞在股东信中表示，营收增长主要由会员数量增长、提价和广告收入增加推动。虽然四季度外汇波动不利，但由于会员增长和广告销售强于预期，实际营收较指引高出 1%。全球付费会员总数已超过 3.25 亿，较一年前增长将近 8%。
奈飞 2025 年全年营收达到 450 亿美元，同比增长 16%，营业利润率从 2024 年的 26.7% 提升至 29.5%，达成或超出全年所有财务目标。广告收入增长尤为亮眼，2025 年较 2024 年增长 2.5 倍以上，超过 15 亿美元。
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<h2 id="2026">Q1 利润指引远逊预期 全年指引含 2.55 亿美元收购相关费用</h2>
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奈飞对 2026 年一季度的指引全面低于华尔街预期。公司预计一季度营收 121.6 亿美元，略低于分析师预期的 121.7 亿美元。
奈飞预计一季度 EPS 将增长放缓，同比增速从四季度的 17% 以上放缓至近 15.2%，而华尔街预计将加快增长 24.2%，其 EPS 指引 0.76 美元较分析师预期低 7.3%。奈飞的一季度营业利润也明显低于分析师预期，较后者低将近 6.5%。
对于 2026 年全年，奈飞预计营收 507 亿美元至 517 亿美元，同比增长 12% 至 14%，略高于市场预期的 509.6 亿美元。但营业利润率预期为 31.5%，低于市场预期的 32.4%；自由现金流预期约 110 亿美元，低于预期的 119.3 亿美元。
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奈飞在股东信中解释称，全年营业利润率预期已包含约 2.75 亿美元的收购相关费用。公司还预计 2026 年内容摊销将增长约 10%，上半年增速快于下半年，因此预计下半年营业利润增速将高于上半年。公司预计 2026 年广告收入将较 2025 年翻倍。
据尼尔森数据，得益于热门科幻剧集《怪奇物语》（Stranger Things）最终季，奈飞 12 月观看量环比增长 10%，该剧创造了 150 亿观看分钟数。但去年节目预算的增加仅带来边际观看量提升，下半年整体互动度仅增长约 2%。
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<h2 id="cea3603b">收购华纳兄弟拖累利润 暂停股票回购</h2>
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奈飞周二宣布修改华纳兄弟收购协议，将原先的现金加股票方案改为全现金收购，每股 27.75 美元，交易总价值保持在 720 亿美元不变。华纳兄弟计划在独立交易中剥离其有线电视网络业务。
该交易面临派拉蒙（Paramount Skydance）的竞争。由甲骨文创始人埃里森之子 David Ellison 领导的派拉蒙此前出价每股 30 美元现金收购全部华纳兄弟股份，交易总价值 779 亿美元。奈飞联席 CEO Ted Sarandos 表示，修订后的全现金协议将加快股东投票进程，并提供更大的财务确定性。
奈飞在股东信中称，华纳兄弟与奈飞是高度互补的业务，合并后将能为创作者提供更多机会，并增强整个娱乐行业。通过收购，奈飞将获得全球最强大的影视内容库之一，可用于开发新内容，并帮助公司拓展消费品、体验和视频游戏等新兴业务。
公司于去年 12 月 4 日获得 590 亿美元过桥贷款承诺支持华纳收购，周一又将过桥贷款承诺增加 82 亿美元以支持全现金要约。截至去年底，公司已产生约 6000 万美元的贷款相关成本，计入利息支出。
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为积累现金支持收购交易，奈飞宣布暂停股票回购计划。这一决定与低于预期的业绩指引一道，成为股价盘后大跌的主要原因，股价回落至去年 4 月恐慌性抛售以来的最低水平。
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<h2 id="5724e5d">涨价和广告业务支撑增长</h2>
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尽管新用户和观看时长增长均放缓，奈飞仍通过涨价和引入广告业务维持了两位数的营收增长。公司预计，将在 2026 年继续提价，广告收入预计将从 2025 年的 15 亿美元翻倍至 2026 年的约 30 亿美元。
四季度强劲的节目阵容推动了业绩表现，包括《怪奇物语》最终季、嘻哈大亨 Sean Combs 纪录片系列，以及导演 Guillermo del Toro 执导的新版《弗兰肯斯坦》（Frankenstein）电影。公司还在圣诞节当天直播了两场美国国家橄榄球联盟比赛，并发布了悬疑系列电影《利刃出鞘》（Knives Out）的第三部。
奈飞联席 CEO Greg Peters 表示，修订后的收购华纳兄弟协议 “展现了我们对交易的承诺”，并加快了华纳股东的决策进程。公司表示，2026 年的目标包括完成华纳兄弟收购，并拓展视频播客等更多内容类别。
奈飞已停止定期提供订阅用户数量更新，转而引导投资者关注更传统的财务指标。公司在股东信中强调，仍有充足空间提高利润率，并计划每年提升营业利润率，尽管利润率扩张幅度将因投资和盈利能力平衡而逐年有所不同。

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虽然外汇波动不利，但因付费用户增长和广告销售强于预期，奈飞四季度营收仍同比超预期增近 18%，年末订阅用户突破 3.25 亿、一年增近 8%。一季度利润指引远逊预期，EPS 指引较分析师预期低逾 7%，全年营业利润率低于预期，奈飞称全年指引中包含约 2.75 亿美元的收购相关费用，且计划全年影视内容相关支出提高 10%；预计今年继续涨价，全年广告收入将去年翻倍至 30 亿美元。

- 奈飞四季度营收超预期，净利润达 24.19 亿美元，订阅用户突破 3.25 亿。  
- 全年指引中包含 2.75 亿美元收购华纳相关费用，利润预期低于市场。  
- 股价因业绩指引和暂停股票回购计划大跌，创去年 4 月以来新低。

奈飞 Q4 业绩优异但 Q1 指引逊色，为收购华纳暂停回购，盘后一度跌超 5% | 财报见闻