<p>坦桑尼亚皇家勘探（(TSE:TRX)）已召开其第一季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。</p>
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<p>坦桑尼亚皇家勘探财报电话会议传达了在可控风险下的信心增长路径</p>
<p>坦桑尼亚皇家勘探最新财报电话会议的基调显然是乐观的，主要由创纪录的生产、强劲的利润率和改善的流动性主导。管理层强调，运营现在正在产生可观的现金流，并且在很大程度上可以自我资助其增长，尽管他们承认执行、时机和监管风险可能会减缓扩张的某些部分。总体而言，会议传达了积极的前景，运营势头和更清晰的长期生产路径超过了已知的挑战。</p>
<h2>创纪录的季度生产支撑增长故事</h2>
<p>公司在第一季度交出了创纪录的业绩，生产了近 6600 盎司黄金。这一表现得益于更高的磨矿通量、约 1.9 克/吨的良好磨矿原料品位、在之前剥离后更好地获取高品位矿石，以及约 75% 的改善回收率。管理层表示，这使他们坚定地走在实现 2026 财年生产指导目标 25000–30000 盎司的轨道上。强劲的开局让投资者对矿山从增产模式转向更稳定、可重复的生产充满信心。</p>
<h2>收入、EBITDA 和利润率突显高质量收益</h2>
<p>从财务角度来看，第一季度表现强劲：收入超过 2500 万美元，调整后的 EBITDA 超过 1300 万美元，均由创纪录的生产和支持性的黄金价格推动。超过 50% 的毛利率突显出这是一项高利润率的运营，而不仅仅是一个量的故事。产量上升和宽广的利润率的结合使公司能够产生可观的自由现金流，管理层计划将其再投资于工厂升级、勘探和长期基础设施建设。</p>
<h2>对黄金价格的强大杠杆</h2>
<p>公司对黄金价格的杠杆是一个核心主题。第一季度实现的黄金价格约为 3860 美元/盎司，管理层指出，现货价格随后迅速超过 4600 美元/盎司。由于运营成本相对可控，黄金价格的每一次增幅都转化为更高的现金流和改善的项目经济性。管理层将这种杠杆视为如果黄金保持强劲或进一步上涨，股东的一个关键上行驱动因素。</p>
<h2>成本控制良好，竞争力强</h2>
<p>在成本方面，第一季度的现金成本约为 1500 美元/盎司，正好位于公司指导范围的中间，即 1400–1600 美元/盎司。管理层强调，这使得运营处于行业现金成本曲线的下四分位，这意味着即使黄金价格下滑也能保持盈利。在扩大生产的同时保持这种成本纪律是投资案例的关键支柱。</p>
<h2>资产负债表和流动性增强</h2>
<p>流动性指标在本季度显著改善。营运资金上升至约 1500 万美元，营运资金比率从上一个财年末的 1.3 倍改善至约 1.7 倍，增长约 31%。手头现金超过 900 万美元。重要的是，管理层强调，自由现金流已经被用于资助工厂扩建和升级，减少对外部融资的依赖，增强公司控制自身增长速度的能力。</p>
<h2>库存建设增强运营灵活性</h2>
<p>公司继续建设其矿石堆垛（ROM）垫库存，目前库存超过 22000 盎司，平均品位约为 1.2–1.3 克/吨。该库存作为缓冲，允许矿山平滑供给给磨矿机并优化品位，即使在采矿模式波动时。管理层将库存描述为一种保险政策，支持稳定的通量和稳定的生产，这在运营进行升级和扩张时尤为重要。</p>
<h2>工厂升级为更高的回收率和通量奠定基础</h2>
<p>电话会议的一个主要主题是每天 2000 吨工厂的持续升级。计划的改进涵盖破碎、磨矿、CIL 和超氧化回路。冶金测试工作支持转向更大规模的 SAG（半自磨）磨机，这将简化流程，同时实现更高的通量。细磨优化至约 20 微米预计将带来能源和资本效率的提升，同时预计通过增强的氧化和氧气化系统获得额外的回收增益。SAG 磨机的交货时间为 7-9 个月，增加了一些时机风险，但管理层认为这些升级是推动中期更高回收率和生产量的核心。</p>
<h2>勘探计划瞄准资源增长</h2>
<p>在资源方面，公司强调现有的测量和指示资源约为 150 万盎司，平均品位约为 2.5 克/吨。最近的地球物理勘探在核心的安菲尔德和斯坦福桥地区之外开辟了新的目标，创造了额外的勘探上行空间。管理层概述了在 2026 财年进行约 40000 米钻探的计划，并有可能将该计划扩大至 50000–60000 米。勘探预算设定为 300 万至 500 万美元，明确旨在扩展资源、延长矿山寿命，并可能支持未来的生产增长。</p>
<h2>长期尾矿和基础设施战略</h2>
<p>坦桑尼亚皇家勘探公司还在长期基础设施方面进行投资，特别是在尾矿储存方面。该公司致力于按照矿山生命周期设计建设 TSF3，计划将建设作为一个大约五个月的单一阶段进行。预计 TSF3 将在 2027 财年第一季度至第二季度可用，同时对现有的 TSF2 设施进行临时提升，以确保持续的储存能力。这种方法旨在从尾矿的角度降低运营风险，并将储存能力与长期矿山计划对齐。</p>
<h2>自筹资金的地下开发路径</h2>
<p>管理层重申了一个明确的分阶段计划，以在保持资产负债表完整的同时进入地下采矿。战略是首先利用工厂扩张和效率提升来增加露天矿的生产和现金流。这些更强的现金流将为地下开发提供资金，支持初步经济评估基础上约 18 年的整体矿山生命周期，包括大约 15 年的地下作业。如果按计划执行，这条自筹资金的路径可以支持持续的生产和价值创造，而无需大量稀释。</p>
<h2>监管和政治时机风险依然存在</h2>
<p>并非所有事情都在管理层的控制之内。与坦桑尼亚政府就更广泛的运营框架和国家参与的谈判正在进行中，但进展比管理层和投资者希望的要慢。该国更广泛的政治环境和选后动态带来了可能影响协议和批准的时机和监管风险。虽然没有具体的负面发展被指出，但公司承认，主权流程可能会延迟某些决策，并对投资案例构成压力。</p>
<h2>关键工艺升级的潜在收益延迟</h2>
<p>一些最具影响力的工厂改进将在 2027 财年之前不会转化为运营收益。包括反应器、氧气系统、ADR、洗脱和金库改进的升级正在建设中，但需要时间来完成和整合。因此，这些举措对回收率和处理量的显著提升预计将在矿山计划的后期显现，而不是立即显现。投资者需要耐心，以看到现在投入的资本的全部效果。</p>
<h2>设备交货时间和执行瓶颈</h2>
<p>扩张仍然受到供应链现实的影响，特别是围绕长交货期的项目，如 SAG 磨机。预计交货时间为 7 至 9 个月，因此提高处理量的时间表取决于及时的采购和交付。管理层还指出，伴随新设备和工艺变更而来的通常的提升和整合挑战。这些因素引入了执行风险，并可能在过渡期间导致生产或成本的短期波动。</p>
<h2>资本支出时机和财务灵活性</h2>
<p>当前年度的资本支出指导为 1500 万至 2000 万美元，但具体支出的时机是灵活的，将取决于自由现金流的生成和黄金价格的趋势。虽然这种方法保持了财务灵活性并减少了对外部资金的需求，但这也意味着扩张时间表可能会发生变化。公司实际上是在根据其现金生成的速度来调整增长，这可能是明智的，但如果黄金价格或运营表现疲软，可能会延长时间表。</p>
<h2>权证压力和股东结构动态</h2>
<p>公司强调了显著的权证压力，一批约 0.80 美元的权证即将到期，另一批在 0.44 美元的远期。这些工具在被行使或持有人在到期前交易时可能会造成卖压，尽管基本面改善，仍可能对股价造成压力。管理层的策略是随着时间的推移管理这种压力，但投资者应意识到，股市动态可能不会在短期内完全反映运营进展。</p>
<h2>高剥离比和品位波动的考虑</h2>
<p>最后，管理层提到运营的较高矿山生命周期剥离比。虽然这在某些矿床中是典型的，但这意味着更高的废石开采量，并可能增加露天阶段的资本和时间要求。为了获取更高品位的矿石，需要进行密集的剥离，这反过来可能会导致短期内品位和生产的波动。公司的日益增长的库存和谨慎的矿山规划旨在减轻这些波动，但它们仍然是运营现实的一部分。</p>
<h2>前瞻性指导和扩张路线图</h2>
<p>展望未来，管理层重申了 2026 财年的生产指导为 25,000 至 30,000 盎司，现金成本为每盎司 1,400 至 1,600 美元。第一季度的表现——大约生产 6,600 盎司，现金成本约为每盎司 1,500 美元，产生超过 2500 万美元的收入和超过 1300 万美元的调整后 EBITDA——被视为对这一前景的强有力验证。资本支出预计为 1500 万至 2000 万美元，300 万至 500 万美元的勘探预算支持 40,000 至 60,000 米的钻探。公司旨在保持每天处理 2,000 吨的基础，并通过升级预计将性能推向现有经济研究假设的水平以上。近期里程碑包括计划在 4 月前完成的预浸浓缩器，预计将使磨矿头品位提高约 5%，以及预计在年底前完成的关键加工和氧气化工作，这些工作预计将从 2027 财年开始带来收益。尾矿储存能力将通过 TSF3 得到保障，计划在 2027 财年第一季度至第二季度完成，支撑大约 18 年的矿山生命周期。</p>
<p>总之，坦桑尼亚皇家勘探的财报电话会议描绘了一家新兴的、现金产生型的黄金生产商，拥有长期资产、改善的资产负债表以及详细的扩张和勘探计划。尽管监管谈判、设备交付时间以及资本项目和认股权证的时间不确定性带来了实际风险，但管理层对自我融资增长、强劲利润率和可观勘探潜力的强调，表明对于愿意承受短期波动和执行风险的投资者来说，这是一个引人注目的中长期投资故事。</p>

坦桑尼亚皇家勘探

<p>坦桑尼亚皇家勘探（TSE:TRX）报告了积极的第一季度财报，强调创纪录的黄金产量接近 6,600 盎司，财务状况稳健，收入超过 2,500 万美元，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）超过 1,300 万美元。公司强调其强劲的现金流、可控的风险，以及对工厂升级和勘探的再投资计划。现金成本约为每盎司 1,500 美元，使其在行业中保持竞争力。正在进行的工厂升级旨在提高回收率和处理能力，同时不断增长的库存提供了运营灵活性。展望乐观，公司目标是 2026 财年的产量指导为 25,000 至 30,000 盎司</p>

坦桑尼亚皇家勘探的财报电话会议显示出增长势头