《大行》大摩微升富卫目标价至 47 元 料去年新业务价值按年增 16%

摩根士丹利发表研究报告指，富卫集团 (01828.HK) 去年新业务价值 (VNB) 增长表现健康，虽然下半年香港业务趋向正常化，但目前仍预计全年经调整经营利润及内含价值都可将持续扩张，估计全年经调整经营利润以实质汇率 (AER) 计将按年增长 7%；受惠於强劲 VNB 增长及相对较小的存量业务推动，合同服务边际余额预料持续录得双位数增幅。

该行估计，按实际汇率计算，富卫 2025 年全年 VNB 将按年增长 16% 至 9.64 亿美元，当中主要来自於香港业务的强劲增长所带动。按地区划分，香港市场去年下半年增长或放缓，预计全年 VNB 增长 50%，利润率则因产品组合转向更多储蓄型销售而温和下跌。泰国市场 VNB 跌幅继续轻微收窄，预计全年下跌 9%。

该行继续预期富卫在短中期内可实现中十位数的 VNB 及经调整经营利润增长，目标价由 46.5 元微升至 47 元，评级为「增持」。