《大行》华泰证券：中国太平料去年归母净利润超预期 目标价升至 26 元

华泰证券研报指出，中国太平 (00966.HK) 公布 2025 年业绩预增公告，预计去年归母净利润较 2024 年增加 215% 至 225%，估计公司下半年归母净利润按年涨幅高达 723.1% 至 758.2%，大幅超出此前预期。据公司公告，去年利润大增主要来源於投资业绩按年提升，及所得税税收政策的一次性影响。

华泰证券表示，展望今年，行业负债端有望全面转向分红险。当前分红险的实际收益率在 3% 左右水平，已较为明显地高出传统险 (预定利率 2%)，在居民储蓄需求仍处於高位的背景下，储蓄性质较强的寿险产品仍具有较强的吸引力，分红险有望在今年推动负债端保持有韧性的增长。

该行又指，公司分红险转型领先行业，经验丰富，去年已基本形成以分红险为主的新单产品结构，今年分红险销售有望展现良好增长态势。分渠道看，今年代理人渠道「报行合一」等政策影响有望逐步消退，渠道新单保费有望重回正增长；同时银保渠道或仍保持良好的增长动能。

考虑到 2025 年下半年投资收益表现大幅度超预期，及税率下降对净利润的抬升作用，该行分别升集团 2025 至 2027 每股盈利预测至 7.4、3.48、3.88 港元，考虑到有韧性的 NBV 增长以及投资向好，上调基於 DCF 估值法的目标价至 26 港元，前目标价为 20 港元，维持「买入」评级。