《大行》摩通料内房股去年业绩续弱 首选润地金茂

摩根大通研究报告指出，中国房地产发展商及物业管理公司将於 3 月公布业绩。该行预计所覆盖开发商盈利将按年降 29%，且利润率持续受压；又认为物管公司盈利分化趋势将持续，其中国有企业料增 9%，但民营企业则料降 21%。

摩通表示，监於去年下半年房地产市场恶化，开发商业绩疲软并不令人意外。对整个行业而言，认为政策及销售/价格趋势仍是重要驱动因素，而今年 3 月「两会」和 4 月的政治局会议，可能为下一个新政策带来契机。

在开发商中，摩通首选是华润置地 (01109.HK) 和中国金茂 (00817.HK)。物管公司则看好华润万象生活 (01209.HK) 和绿城服务 (02869.HK)；但对万科企业 (02202.HK) 保持审慎。

摩通预计，将有更多公司在 3 月业绩中报告净亏损，包括龙湖 (00960.HK)，即使对於中国海外发展 (00688.HK) 和华润置地等大型国有企业，也预测核心净利润按年降 19%；预计国有企业的每股股息将按年下降 27%，而大多数公司将维持相似的派息比率。

摩通又指，今年销售表现领先的集团中，基於 2025 年的土地资本支出，招商蛇口 (001979.SZ) 以 93% 按年增长最大、其次为中国金茂增长 76% 和中国海外发展增长 47%。

摩通又预计，物管公司的利润率将从 2024 财年的 16.2% 降至 2025 财年的 15.6%；核心净利润率将进一步受压，从对上一年的 10.2% 降至 9.5%，但预测国有企业将略有改善，从 11.3% 升至 11.6%。除了碧桂园服务 (06098.HK) 可能如中期业绩时所述将派息比率从原先 33% 提高至 60% 外，预计大多数公司将维持稳定的派息比率。

摩通对内房股投资评级及目标价，详见另表。