作者：EeeVee
“只要你不投资于加密货币，你就可以在其他一切上赚钱。”
最近，加密货币市场与其他全球市场似乎经历了截然不同的命运。
在 2025 年，黄金上涨超过 60%，白银飙升 210.9%，而美国罗素 2000 指数上涨 12.8%。然而，比特币在短暂的新高后，以一根负蜡烛结束了这一年。
在 2026 年初，这种分歧愈发明显。1 月 20 日，黄金和白银均创下新高，美国罗素 2000 指数连续 11 天跑赢标普 500，而 A 股 STAR 市场 50 指数在一个月内上涨超过 15%。
相反，比特币在 1 月 21 日经历了第六个连续下跌日，从 98,000 美元暴跌回 90,000 美元以下，毫不回头。在 10 月 11 日的崩盘后，资金似乎果断离开了加密货币市场。比特币在 100,000 美元以下波动超过三个月，市场进入了 “历史最低波动性” 的时期。失望在加密货币投资者中蔓延。当被问及在离开加密货币后在其他市场赚钱的成功时，有些人甚至分享了 “ABC” 秘密：“Anything But Crypto”——只要他们不投资于加密货币，就可以在其他一切上赚钱。大家期待的 “广泛采用” 确实到来了。然而，取而代之的是由华尔街驱动的完全 “资产化”，而不是大家所期待的去中心化应用的广泛采用。这一轮，美国建制派和华尔街以空前的热情拥抱加密货币。美国证券交易委员会批准了现货 ETF；黑石和摩根大通已将资产配置到以太坊；美国已将比特币纳入国家战略储备；多个州的养老基金已投资于比特币；甚至纽约证券交易所也宣布计划推出加密货币交易平台。那么问题来了：在获得如此多的政治和资本支持后，为什么比特币的价格表现如此令人失望，而贵金属和股市却屡创新高？为什么在加密货币投资者通常使用美股盘前价格预测加密货币趋势时，比特币却没有跟随？比特币为何如此疲软？领先指标：比特币是全球风险资产的 “领先指标”。Real Vision 创始人 Raoul Pal 在他的多篇文章中反复提到这一点。因为比特币的价格完全受全球流动性驱动，并不直接受任何国家的财务报告或利率影响，其波动性往往领先于纳斯达克指数等主流风险资产。根据 MacroMicro 的数据，比特币的价格拐点在近年来多次领先于标普 500 指数。因此，一旦比特币作为领先指标的上升势头停滞并未能达到新高，这就构成了其他资产上升势头可能也接近耗尽的强烈警告信号。其次，比特币的价格至今仍与全球美元的净流动性高度相关。尽管美联储在 2024 年和 2025 年降息，但自 2022 年开始的量化紧缩（QT）仍在持续从市场中抽走流动性。比特币在 2025 年的历史高点在很大程度上是由 ETF 带来的新资金推动的，但这并没有从根本上改变全球宏观流动性紧张的局面。比特币的横盘整理直接反映了这一宏观现实。在流动性稀缺的环境中，它很难启动超级牛市。同时，世界第二大流动性来源——日元也在收紧。日本银行在 2025 年 12 月将短期政策利率提高至 0.75%，为近 30 年来的最高水平。这直接影响了过去几十年全球风险资产的重要资金来源：日元套利交易。历史数据显示，自 2024 年以来，日本银行的三次加息均伴随着比特币价格超过 20% 的下跌。美联储和日本银行的同步收紧进一步加剧了全球流动性环境。
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日本每次加息时，加密货币价格的下跌
<h3>地缘政治冲突</h3>
最后，地缘政治中潜在的 “黑天鹅” 事件让市场神经紧绷，特朗普在 2026 年初的一系列国内外行动将这种不确定性推向了一个新高度。
在国际上，特朗普政府的行动高度不可预测。
从对委内瑞拉的军事干预和逮捕其总统（在现代国际关系史上前所未有），到再次面临与伊朗的战争威胁；从试图强行购买格林兰到对欧盟发出新的关税威胁，这一系列激进的单边行动全面升级了大国之间的紧张关系。在美国国内，他的行动进一步加剧了对宪法危机的深切焦虑。他不仅提议将 “国防部” 更名为 “战争部”，还命令现役军队准备进行潜在的国内部署。这些行动，加上他之前暗示对未使用军事干预的遗憾以及不愿意在中期选举中失利的态度，使公众的担忧愈发明显：他是否会拒绝接受中期选举的失败并动用武力确保连任？这种猜测和压力已经加剧了美国内部的矛盾，并且有迹象表明全国范围内的抗议活动正在扩大。
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上周，特朗普引用叛乱法并派遣军队前往明尼苏达州镇压抗议活动。五角大楼随后命令驻扎在阿拉斯加的约 1500 名现役士兵待命。
此类冲突的常态化正在将世界拖入局部战争与新冷战之间的 “灰色地带”。传统的全面热战有相对明确的路径、市场预期，甚至伴随着货币宽松来 “拯救” 市场。
然而，这些局部冲突高度不确定，充满了 “未知的未知”。
对于高度依赖稳定预期的风险资本市场而言，这种不确定性是致命的。当大型资本无法预测未来趋势时，最理性的选择是增加现金持有量并保持观望，而不是将资金配置到高风险、高波动性的资产上。为什么其他资产没有下跌？与加密货币市场的停滞形成鲜明对比的是，自 2025 年以来，贵金属、美国股票和 A 股都出现了连续上涨。然而，这些市场的上涨并不是由于宏观经济和流动性基本面的普遍改善，而是由于在大国竞争背景下，主权意志和产业政策驱动的结构性市场。黄金价格的上涨是主权国家对现有国际秩序的反应，根植于美元体系信誉的裂痕。2008 年全球金融危机和 2022 年俄罗斯外汇储备被冻结彻底打破了美元和美国国债作为终极全球储备资产的 “无风险” 神话。在这种背景下，全球中央银行成为了 “价格不敏感的买家”。它们购买黄金不是为了短期利润，而是为了寻找一种不依赖于任何单一主权力量信用的终极价值储存。世界黄金协会的数据表明，在 2022 年和 2023 年，全球中央银行的净黄金购买量连续两年超过 1000 吨，创下历史记录。这轮黄金价格的上涨主要是由官方力量驱动，而非市场驱动的投机力量。股市的上涨反映了国家产业政策。无论是美国的 “人工智能国有化” 战略，还是中国的 “产业自立” 政策，都涉及深度的国家干预和资本流动控制。以美国为例，“芯片与科学法案” 将人工智能产业提升到国家安全的战略层面。资金显然从大型科技股流出，流入与政策方向一致的小型成长股。在中国的 A 股市场，资金也高度集中于与国家安全和产业升级密切相关的领域，如 “信息技术创新” 和 “国防军工”。这种政府驱动的市场趋势与依赖纯市场流动性的比特币有着根本不同的定价逻辑。历史会重演吗？从历史上看，这并不是比特币第一次与其他资产背离。每一次背离最终都以比特币的强劲反弹告终。历史上，比特币相对于黄金的相对强弱指数（RSI）曾四次跌破 30，表明极度超卖的状态：2015 年、2018 年、2022 年和 2025 年。每次，当比特币相对于黄金极度被低估时，都会预示着汇率或比特币价格的反弹。
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历史比特币/黄金价格走势，RSI 指标低于
在 2015 年，熊市结束时，比特币相对于黄金的 RSI 跌破 30，随后启动了 2016-2017 年的超级牛市。
在 2018 年，熊市期间，比特币下跌超过 40%，而黄金上涨近 6%。在 RSI 跌破 30 后，比特币从 2020 年的低点反弹超过 770%。
在 2022 年，熊市期间，比特币下跌了近 60%。在其相对强弱指数（RSI）跌破 30 后，比特币反弹，再次超越黄金。从 2025 年底到现在，我们已经见证了这一历史性超卖信号的第四次出现。黄金在 2025 年飙升了 64%，而比特币相对于黄金的 RSI 再次跌入超卖区间。现在追逐其他资产是否仍然值得？在 “ABC”（阿里巴巴、腾讯、ABC）的喧嚣中，轻易出售加密资产去追逐其他目前看似更繁荣的市场可能是一个危险的决定。当小型美国股票开始引领反弹时，历史上这往往标志着牛市结束前的最后狂欢。自 2025 年低点以来，罗素 2000 指数上涨了超过 45%，但其大多数成分股的盈利能力相对较差，并且对利率变化高度敏感。如果美联储的货币政策未能达到预期，这些公司的脆弱性将立即暴露。其次，人工智能领域的狂热表现出典型的泡沫特征。德意志银行的调查和桥水基金创始人雷·达里奥的警告都将人工智能泡沫列为 2026 年市场最大的风险。像英伟达和 Palantir 这样的明星公司的估值已达到历史高位，而它们的利润增长是否能够支撑如此高的估值正受到越来越多的质疑。更深层的风险在于，人工智能的巨大能耗可能引发新一轮的通胀压力，迫使中央银行收紧货币政策并破灭资产泡沫。根据美国银行在 1 月份的基金经理调查，全球投资者的乐观情绪达到了自 2021 年 7 月以来的最高水平，全球增长预期飙升。现金持有量降至 3.2% 的历史低点，市场修正的保护措施也降至自 2018 年 1 月以来的最低水平。一方面，主权资产经历了疯狂的上涨，投资者情绪普遍乐观；另一方面，地缘政治冲突正在升级。在这种背景下，比特币的 “停滞” 不仅仅是 “表现不佳于市场”。这更像是一个清醒的信号，是对未来更大风险的早期警告，也是对更宏大叙事转变的动能积累。对于真正的长期投资者来说，这正是考验他们信念的时刻，抵制诱惑，并为即将到来的危机和机会做好准备。

加密货币市场的表现不及其他全球市场，比特币经历了显著的下跌，而黄金、白银和股票指数则在上涨。尽管对加密货币的政治和金融支持增加，包括 ETF 的批准和机构投资，但由于全球流动性紧张和地缘政治不确定性，比特币的价格依然停滞不前。分析师认为，比特币的挣扎可能预示着其他风险资产的潜在疲软，因为其价格波动往往先于标普 500 指数的变动。美联储和日本银行的流动性收紧进一步复杂化了市场形势

Why is everything except cryptocurrencies rising?

- 2025 年黄金和白银大幅上涨，而比特币连续下跌。  
- 全球流动性紧缩和地缘政治因素加剧市场不确定性。  
- 比特币的价格疲软可能预示其他资产也面临压力。

为什么除了加密货币之外，其他所有东西都在上涨？