<p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表作者本人。）</p>
<p>斯蒂芬·甘德尔</p>
<p>纽约，1 月 20 日（路透社 Breakingviews）——投资者对一位反复无常的政治领导人的信心表现得还算可以。监狱运营商和化石燃料开采商是唐纳德·特朗普准备重新入主白宫时最受期待的股市受益者之一，但他们却成为表现最差的两个行业。随着美国总统对支撑国家主导地位的世界秩序进行大刀阔斧的改革，试图解读政策以赚钱将变得更加困难。特朗普在一年前正式上任后，许多事情的发展并未如预期。美国的关税并没有造成许多人预想的损害，再次让市场预测者感到措手不及，就像在可再生能源倡导者乔·拜登执政期间，石油和天然气股票翻了一番，以及在巴拉克·奥巴马执政期间，医疗保健公司逆势而上一样。类似地，监狱设施建设公司 GEO Group（GEO.N）自特朗普回归以来，价值几乎损失了 50%，能源巨头康菲石油（ConocoPhillips，COP.N）也下跌了 8%。相反，大型科技公司却受益匪浅。人工智能在过去 12 个月中为标准普尔 500 指数成分股中 10 个最佳表现的公司贡献了七个。硬盘制造商西部数据（Western Digital）表现突出。娱乐帝国华纳兄弟探索（Warner Brothers Discovery，WBD.O）也因 Netflix 和 Paramount Skydance 之间进行的 1000 亿美元竞标战而蓬勃发展，这在一定程度上得益于政府对反垄断的宽松态度。然而，即使在并购方面，特朗普的干预也以不可预测的方式让投资者感到困惑。他在美国钢铁公司（United States Steel）持有的黄金股份就是一个例子，而涉及铁路运营商联合太平洋（Union Pacific，UNP.N）和电视广播公司 Tegna（TGNA.N）的交易仍悬而未决。由于监管放松，美国大型银行也出现反弹，但总统最近呼吁将信用卡利率上限设定为 10% 让许多观察者感到意外。与摩根大通（JPM.N）首席执行官杰米·戴蒙的关系缓和，可能在总统威胁起诉这家大型贷款机构因在 2021 年 1 月 6 日国会大厦抗议后对其进行歧视后再次降温。</p>
<p>对格林兰、委内瑞拉、伊朗及欧洲盟友的攻击是最新的地缘政治发展，诱使人们寻求超额收益。对此祝你好运，因为越来越难以判断特朗普反复无常的努力如何颠覆联合国和北约将侵蚀巩固美国市场和美元储备货币地位的和平红利。</p>
<p>高盛（Goldman Sachs，GS.N）的策略师建议进行去全球化投资，例如专注于美国的制造商和国防承包商，以及黄金。与去年一月许多资金经理提出的各种想法一样，这些选择背后有合理的逻辑。而不可避免的是，特朗普将使其中许多选择变得极其错误。请在 LinkedIn 和 X 上关注斯蒂芬·甘德尔。</p>
<h3>背景新闻</h3>
<p>自 2025 年 1 月 20 日唐纳德·特朗普宣誓就任美国总统第二任期以来，标准普尔 500 指数已上涨近 15%，截至 2026 年 1 月 16 日。</p>
<p>科技股在特朗普 2.0 的第一年中表现突出</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/BRV-BRV/gkplqewwzvb/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="722" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/BRV-BRV/gkplqewwzvb/chart.png"/></p>
<p>（编辑：杰弗里·戈德法布；制作：玛雅·南丁）</p>

<p>投资者在解读特朗普总统第二任期的政策时面临挑战，因为过去的预测往往不准确。尽管监狱运营商和化石燃料公司表现不佳，但大型科技公司在人工智能进步的推动下蓬勃发展。特朗普不可预测的行动使并购活动和监管环境变得复杂，影响了主要银行和行业。高盛建议在地缘政治紧张局势下关注以美国为中心的投资和国防承包商。自特朗普就职以来，标普 500 指数已上涨 15%，但由于他不稳定的领导，未来的策略可能会被证明是错误的</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表作者本人。）</p>
</div><p>By Stephen Gandel</p>
<div class="lb-trans"><p>斯蒂芬·甘德尔</p>
</div><p>NEW YORK, Jan 20 (Reuters Breakingviews) - Investors’ confidence in an erratic political leader went about as well as could be expected. Prison operators and fossil-fuel extractors were among the most hotly anticipated stock-market beneficiaries as Donald Trump prepared to re-enter the White House. They turned out to be two of the worst-performing industries. As the U.S. president takes a sledgehammer to the world order underpinning the country’s dominance, it will be twice as hard to make money by trying to interpret policy. Few things played out as predicted after Trump took office exactly one year ago. U.S. tariffs didn’t do the damage many foresaw, leaving market prognosticators wrong-footed yet again, as they were when oil and gas shares more than doubled under renewable-energy champion Joe Biden and healthcare companies defied the odds under Barack Obama. Similarly, GEO Group (GEO.N) , a correctional facility builder, has lost nearly 50% of its value and energy giant ConocoPhillips (COP.N) 8% since Trump’s return. Instead, Big Tech has benefited. Artificial intelligence contributed to seven of the 10 best performances among S&amp;P 500 Index constituents over the past 12 months. Hard-drive manufacturer Western Digital led the way. Entertainment empire Warner Brothers Discovery (WBD.O) also thrived, thanks to a $100 billion bidding war being waged by Netflix and Paramount Skydance at least partly because of the administration’s looser approach to trustbusting. Even when it comes to M&amp;A, however, Trump meddles in unpredictable ways that trip up investors. His United States Steel golden share is a case in point, while deals involving railway operator Union Pacific (UNP.N) and TV broadcaster Tegna (TGNA.N) continue to hang in the balance. Big U.S. banks also rallied thanks to laxer regulation, but the president’s recent call to cap credit-card interest rates at 10% caught many observers off-guard. A thawing relationship with JPMorgan (JPM.N) CEO Jamie Dimon also may re-freeze after the president threatened to sue the mega-lender for allegedly discriminating against him after the January 6, 2021 protests on Capitol Hill.</p>
<div class="lb-trans"><p>纽约，1 月 20 日（路透社 Breakingviews）——投资者对一位反复无常的政治领导人的信心表现得还算可以。监狱运营商和化石燃料开采商是唐纳德·特朗普准备重新入主白宫时最受期待的股市受益者之一，但他们却成为表现最差的两个行业。随着美国总统对支撑国家主导地位的世界秩序进行大刀阔斧的改革，试图解读政策以赚钱将变得更加困难。特朗普在一年前正式上任后，许多事情的发展并未如预期。美国的关税并没有造成许多人预想的损害，再次让市场预测者感到措手不及，就像在可再生能源倡导者乔·拜登执政期间，石油和天然气股票翻了一番，以及在巴拉克·奥巴马执政期间，医疗保健公司逆势而上一样。类似地，监狱设施建设公司 GEO Group（GEO.N）自特朗普回归以来，价值几乎损失了 50%，能源巨头康菲石油（ConocoPhillips，COP.N）也下跌了 8%。相反，大型科技公司却受益匪浅。人工智能在过去 12 个月中为标准普尔 500 指数成分股中 10 个最佳表现的公司贡献了七个。硬盘制造商西部数据（Western Digital）表现突出。娱乐帝国华纳兄弟探索（Warner Brothers Discovery，WBD.O）也因 Netflix 和 Paramount Skydance 之间进行的 1000 亿美元竞标战而蓬勃发展，这在一定程度上得益于政府对反垄断的宽松态度。然而，即使在并购方面，特朗普的干预也以不可预测的方式让投资者感到困惑。他在美国钢铁公司（United States Steel）持有的黄金股份就是一个例子，而涉及铁路运营商联合太平洋（Union Pacific，UNP.N）和电视广播公司 Tegna（TGNA.N）的交易仍悬而未决。由于监管放松，美国大型银行也出现反弹，但总统最近呼吁将信用卡利率上限设定为 10% 让许多观察者感到意外。与摩根大通（JPM.N）首席执行官杰米·戴蒙的关系缓和，可能在总统威胁起诉这家大型贷款机构因在 2021 年 1 月 6 日国会大厦抗议后对其进行歧视后再次降温。</p>
</div><p>Aggression against Greenland, Venezuela, Iran and allies in Europe is the latest geopolitical development to tempt the search for alpha. Good luck with that, as it becomes harder to tell just how much Trump’s mercurial efforts to upend the United Nations and NATO will erode a peace dividend that fortifies U.S. markets and the dollar’s reserve-currency status.</p>
<div class="lb-trans"><p>对格林兰、委内瑞拉、伊朗及欧洲盟友的攻击是最新的地缘政治发展，诱使人们寻求超额收益。对此祝你好运，因为越来越难以判断特朗普反复无常的努力如何颠覆联合国和北约将侵蚀巩固美国市场和美元储备货币地位的和平红利。</p>
</div><p>Strategists at Goldman Sachs (GS.N) , for one, recommend deglobalization investments, such as U.S.-focused manufacturers and defense contractors, along with gold. As with the many and varied ideas espoused by money managers last January, there is sound logic behind the choices. And inevitably, Trump will render many of them spectacularly wrong. Follow Stephen Gandel on LinkedIn and X.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛（Goldman Sachs，GS.N）的策略师建议进行去全球化投资，例如专注于美国的制造商和国防承包商，以及黄金。与去年一月许多资金经理提出的各种想法一样，这些选择背后有合理的逻辑。而不可避免的是，特朗普将使其中许多选择变得极其错误。请在 LinkedIn 和 X 上关注斯蒂芬·甘德尔。</p>
</div><h3>CONTEXT NEWS</h3>
<div class="lb-trans"><h3>背景新闻</h3>
</div><p>The S&amp;P 500 Index has gained nearly 15% from January 20, 2025, when Donald Trump was inaugurated for his second term as U.S. president, through January 16, 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 2025 年 1 月 20 日唐纳德·特朗普宣誓就任美国总统第二任期以来，标准普尔 500 指数已上涨近 15%，截至 2026 年 1 月 16 日。</p>
</div><p>Tech stocks tower in first year of Trump 2.0</p>
<div class="lb-trans"><p>科技股在特朗普 2.0 的第一年中表现突出</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/BRV-BRV/gkplqewwzvb/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/BRV-BRV/gkplqewwzvb/chart.png"/></p>
<p>(Editing by Jeffrey Goldfarb; Production by Maya Nandhini)</p>
<div class="lb-trans"><p>（编辑：杰弗里·戈德法布；制作：玛雅·南丁）</p>
</div>

BREAKINGVIEWS-Trading Trump will be even harder in year two

- 投资者对特朗普的政治领导信心受到考验。  
- 监狱运营商和化石燃料等行业表现不佳，科技股却受益。  
- 高盛建议投资去全球化标的，以应对不可预测的政策影响。

BREAKINGVIEWS-在第二年，交易特朗普将变得更加困难