<p><strong>关键要点：</strong></p>
<ul>
<li>北京决定取消或降低太阳能和电池制造商的出口退税，可能是为了增加政府收入并迫使行业整合</li>
<li>比亚迪在单位销售量上超过了特斯拉，但因复杂的金融工具掩盖的高债务比率而受到审查</li>
</ul>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/21045932/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_21-1-2026_125820_thebambooworks.com_-1024x685.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/21045932/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_21-1-2026_125820_thebambooworks.com_-1024x685.jpeg"/></p>
<p><em>图片来源：Bamboo Works</em></p>
<p>在中国新能源行业快速发展的背景下，本月出现了两个主要叙事：国家对部分出口商的支持显著回撤，以及全球新能源车（NEV）销售榜首的更替。在政策方面，北京宣布对出口的增值税退税进行重大调整，特别是针对太阳能产品和电动汽车（EV）电池。同时，国内巨头 <strong>比亚迪</strong> (OTC: BYDDF) (OTC: BYDDY) (1211.HK) 已正式 超越 <strong>特斯拉</strong> (NASDAQ: TSLA) 成为全球最大的新能源车销售商。这两个故事都表明市场正在成熟，政府的监管框架正在变化，财务透明度变得至关重要。</p>
<p>我们首先关注政策的逆转，这一话题占据了头条新闻。中国已完全 取消了太阳能产品的出口退税，并将电动汽车电池的退税率从 9% 降低至 6%。国务院表示希望 “恢复理性定价”，减少贸易摩擦。然而，我们认为在解读政府的沟通时，必须读懂字里行间的含义。</p>
<p>历史上，中国并不特别关注其制造商对外国市场的影响，低廉的价格常常消除了从太阳能电池板到电动汽车等行业的竞争。我们怀疑这里的主要动机是国内因素。中国政府希望通过取消不再必要的激励措施来增加税收收入——或者至少减少支出。由于中国公司生产了全球约 80% 的太阳能电池板，该行业足够强大，可以在没有这一特定救助的情况下生存。</p>
<p>此外，这一举措似乎是为了结束困扰该行业的 “非理性价格竞争”。几个月来，制造商们一直在进行激烈的价格战，常常以亏损的方式销售产品。通过取消这些退税，北京可能迫使公司提高价格，恢复盈利，从而稳定就业和税收。虽然这可能方便地解决了一些来自欧洲和美国关于不公平竞争的投诉，但我们仍然对它能否完全安抚西方政府持怀疑态度，因为其他地方和省级的补贴仍可能存在。</p>
<h4>以销售量胜出但会计问题需注意</h4>
<p>转向企业战场，比亚迪在 2025 年达成历史性里程碑，销售了 226 万辆新能源车，超过特斯拉的 160 万辆。这一胜利得益于比亚迪海外销售增长惊人的 145%，而特斯拉的整体销售则下降了 8.6%。然而，我们认为投资者应该超越头条数字，理解这一成就的细微差别。</p>
<p>比亚迪的成功完全建立在市场的低端，提供如 8000 美元的车辆价格，这使得西方竞争对手因生产成本无法匹敌。这与特斯拉专注于中高端市场的商业策略截然不同。但更让我们担忧的是支撑比亚迪崛起的财务工程。</p>
<p>虽然公司报告称盈利，但它依赖于内部的 “欠条系统” 来延迟支付供应商，有时长达八九个月。如果将这些金融工具考虑在内，比亚迪的债务比率飙升至近 100%，显著高于报告的 71%。我们注意到，沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦作为长期支持者，去年出售了其剩余股份。考虑到巴菲特对财务文件的严格审查，他的退出表明他可能早已发现这些风险。</p>
<p>值得注意的是，中国政府已命令比亚迪拆除这一欠条系统，给予其两年的时间来清理混乱——这一时间表暗示了对突然修正可能引发的恐惧。这让我们回到了核心问题：当公司过于激进地创造自己的金融工具来管理资产负债表时，会破坏投资者的信任。</p>
<p>历史提供了严峻的前车之鉴，从安然和 Wirecard 到最近的恒大崩溃。在所有这些案例中，最初缺乏透明度是更深层次结构性失败的前兆。如果比亚迪确实在这些支付延迟背后隐藏了其财务健康的真实状态，投资者面临的风险是巨大的。对于那些不愿意承受这种不确定性的人，我们认为明智的做法是保持距离，等待这一会计戏剧的发展。</p>
<p><strong><em>Benzinga 免责声明：本文来自未付费的外部贡献者。它不代表 Benzinga 的报道，并且未经过内容或准确性的编辑。</em></strong></p>

华夏中证新能源汽车ETF

比亚迪

比亚迪股份

比亚迪(ADR)

<p>中国已取消对太阳能产品的出口退税，并降低了电动车电池的退税，旨在增加税收和稳定价格。同时，比亚迪已超越特斯拉，成为全球最大的新能源汽车销售商，海外销售显著增长。然而，投资者对比亚迪高负债率表示担忧，这一情况被复杂的金融工具所掩盖，导致投资者的关注。中国政府已要求比亚迪拆除其内部支付系统，引发了对潜在金融不稳定的担忧。在这些发展中，投资者被建议保持谨慎</p>

<p><strong>Key takeaways:</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>关键要点：</strong></p>
</div><ul>
<li>Beijing's decision to scrap or lower export tax rebates for solar and battery makers is likely a move to boost government revenue and force industry consolidation</li>
<li>BYD has surpassed Tesla in unit sales volume but faces scrutiny over high debt ratios disguised by complex financial instruments</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>北京决定取消或降低太阳能和电池制造商的出口退税，可能是为了增加政府收入并迫使行业整合</li>
<li>比亚迪在单位销售量上超过了特斯拉，但因复杂的金融工具掩盖的高债务比率而受到审查</li>
</ul>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/21045932/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_21-1-2026_125820_thebambooworks.com_-1024x685.jpeg" alt="" original-src="https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/21045932/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_21-1-2026_125820_thebambooworks.com_-1024x685.jpeg"/></p>
<p><em>Image Credit: Bamboo Works</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源：Bamboo Works</em></p>
</div><p>In the fast-moving world of China's new energy sector, two major narratives have collided this month: a significant pullback in state support for some exporters and a changing of the guard at the top of the global sales charts for new energy vehicles (NEVs). On the policy front, Beijing has announced major tweaks to its value-added tax refunds for exports, specifically targeting solar products and electric vehicle (EV) batteries. Simultaneously, domestic giant <strong>BYD</strong> (OTC: BYDDF) (OTC: BYDDY) (1211.HK) has officially overtaken <strong>Tesla</strong> (NASDAQ: TSLA) to become the world's top NEV seller. Both stories signal maturing markets where government guardrails are shifting, and financial transparency is becoming paramount.</p>
<div class="lb-trans"><p>在中国新能源行业快速发展的背景下，本月出现了两个主要叙事：国家对部分出口商的支持显著回撤，以及全球新能源车（NEV）销售榜首的更替。在政策方面，北京宣布对出口的增值税退税进行重大调整，特别是针对太阳能产品和电动汽车（EV）电池。同时，国内巨头 <strong>比亚迪</strong> (OTC: BYDDF) (OTC: BYDDY) (1211.HK) 已正式 超越 <strong>特斯拉</strong> (NASDAQ: TSLA) 成为全球最大的新能源车销售商。这两个故事都表明市场正在成熟，政府的监管框架正在变化，财务透明度变得至关重要。</p>
</div><p>We begin with the policy reversal, which has dominated headlines. China has completely scrapped export tax rebates for solar energy products and lowered the rate for EV batteries to 6% from the previous 9%. The State Council cited a desire to &#34;restore rational pricing&#34; and reduce trade frictions. However, we believe one must read between the lines when decoding government communication.</p>
<div class="lb-trans"><p>我们首先关注政策的逆转，这一话题占据了头条新闻。中国已完全 取消了太阳能产品的出口退税，并将电动汽车电池的退税率从 9% 降低至 6%。国务院表示希望 “恢复理性定价”，减少贸易摩擦。然而，我们认为在解读政府的沟通时，必须读懂字里行间的含义。</p>
</div><p>Historically, China has not been particularly concerned with the impact of its manufacturers on foreign markets, where cheap prices have often eliminated competition in sectors ranging from solar panels to EVs. We suspect the primary motivation here is domestic. The Chinese government is seeking to boost tax revenues — or at least reduce expenses — by cutting off incentives that are no longer necessary. With Chinese companies manufacturing roughly 80% of the world's solar panels, the industry is robust enough to survive without this specific lifeline.</p>
<div class="lb-trans"><p>历史上，中国并不特别关注其制造商对外国市场的影响，低廉的价格常常消除了从太阳能电池板到电动汽车等行业的竞争。我们怀疑这里的主要动机是国内因素。中国政府希望通过取消不再必要的激励措施来增加税收收入——或者至少减少支出。由于中国公司生产了全球约 80% 的太阳能电池板，该行业足够强大，可以在没有这一特定救助的情况下生存。</p>
</div><p>Furthermore, this move appears to be an effort to end the &#34;irrational price competition&#34; that has plagued the sector. For months, manufacturers have engaged in cutthroat price wars, often selling products at a loss. By removing these rebates, Beijing may be forcing companies to raise prices and return to profitability, thereby stabilizing employment and tax revenue. While this might conveniently address some complaints from Europe and the U.S. regarding unfair competition, we remain skeptical that it will fully appease Western governments, as other local and provincial subsidies still likely remain in place.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，这一举措似乎是为了结束困扰该行业的 “非理性价格竞争”。几个月来，制造商们一直在进行激烈的价格战，常常以亏损的方式销售产品。通过取消这些退税，北京可能迫使公司提高价格，恢复盈利，从而稳定就业和税收。虽然这可能方便地解决了一些来自欧洲和美国关于不公平竞争的投诉，但我们仍然对它能否完全安抚西方政府持怀疑态度，因为其他地方和省级的补贴仍可能存在。</p>
</div><h4>A volume victory with accounting caveats</h4>
<div class="lb-trans"><h4>以销售量胜出但会计问题需注意</h4>
</div><p>Turning to the corporate battlefield, BYD reached a historic milestone in 2025, selling 2.26 million NEVs to beat Tesla's 1.6 million. This victory was driven by a staggering 145% growth in overseas sales for BYD, while Tesla saw an 8.6% overall sales decline. However, we think investors should look past the headline numbers to understand the nuance of this achievement.</p>
<div class="lb-trans"><p>转向企业战场，比亚迪在 2025 年达成历史性里程碑，销售了 226 万辆新能源车，超过特斯拉的 160 万辆。这一胜利得益于比亚迪海外销售增长惊人的 145%，而特斯拉的整体销售则下降了 8.6%。然而，我们认为投资者应该超越头条数字，理解这一成就的细微差别。</p>
</div><p>BYD's success is built squarely on the lower end of the market, offering price points — such as $8,000 vehicles — that Western competitors can't match due to production costs. This is a different business strategy compared to Tesla's focus on the mid- to upper-end of the market. But of greater concern to us is the financial engineering underpinning BYD's rise.</p>
<div class="lb-trans"><p>比亚迪的成功完全建立在市场的低端，提供如 8000 美元的车辆价格，这使得西方竞争对手因生产成本无法匹敌。这与特斯拉专注于中高端市场的商业策略截然不同。但更让我们担忧的是支撑比亚迪崛起的财务工程。</p>
</div><p>While the company reports being profitable, it has relied on an internal &#34;IOU system&#34; to delay payments to suppliers, sometimes for up to eight or nine months. If these financial instruments are factored in, BYD's debt ratio balloons to nearly 100%, significantly higher than the reported 71%. We note that Warren Buffett's Berkshire Hathaway, a long-time backer, sold its remaining stake last year. Given Buffett's penchant for scrutinizing financial filings, his exit suggests he may have spotted these risks early.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然公司报告称盈利，但它依赖于内部的 “欠条系统” 来延迟支付供应商，有时长达八九个月。如果将这些金融工具考虑在内，比亚迪的债务比率飙升至近 100%，显著高于报告的 71%。我们注意到，沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦作为长期支持者，去年出售了其剩余股份。考虑到巴菲特对财务文件的严格审查，他的退出表明他可能早已发现这些风险。</p>
</div><p>It is telling that the Chinese government has ordered BYD to dismantle this IOU system, granting it a two-year window to clean up the mess — a timeline that suggests fears of what a sudden correction might trigger. This brings us back to the core concern: when companies create their own financial instruments to manage their balance sheets too aggressively, it destroys investor trust.</p>
<div class="lb-trans"><p>值得注意的是，中国政府已命令比亚迪拆除这一欠条系统，给予其两年的时间来清理混乱——这一时间表暗示了对突然修正可能引发的恐惧。这让我们回到了核心问题：当公司过于激进地创造自己的金融工具来管理资产负债表时，会破坏投资者的信任。</p>
</div><p>History offers grim precedents, from Enron and Wirecard to the more recent collapse of Evergrande. In all these cases, the initial lack of transparency was a precursor to deeper structural failures. If BYD is indeed hiding the true state of its financial health behind these payment delays, the risk to investors is substantial. For those who do not have an appetite for such uncertainty, we believe the prudent move is to stay away and wait to see how this accounting drama plays out.</p>
<div class="lb-trans"><p>历史提供了严峻的前车之鉴，从安然和 Wirecard 到最近的恒大崩溃。在所有这些案例中，最初缺乏透明度是更深层次结构性失败的前兆。如果比亚迪确实在这些支付延迟背后隐藏了其财务健康的真实状态，投资者面临的风险是巨大的。对于那些不愿意承受这种不确定性的人，我们认为明智的做法是保持距离，等待这一会计戏剧的发展。</p>
</div><p><strong><em>Benzinga Disclaimer: This article is from an unpaid external contributor. It does not represent Benzinga’s reporting and has not been edited for content or accuracy.</em></strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong><em>Benzinga 免责声明：本文来自未付费的外部贡献者。它不代表 Benzinga 的报道，并且未经过内容或准确性的编辑。</em></strong></p>
</div>

China Prunes Export Incentives, As BYD Takes Global NEV Crown

- 北京取消或降低新能源出口税返还，旨在提升财政收入。  
- 比亚迪销量超特斯拉，但高负债引发关注，财务透明性成关键。  
- 政府介入要求比亚迪整改，投资者需警惕潜在风险。

中国削减出口激励措施，而比亚迪则夺得全球新能源汽车的桂冠