《大行》招商证券：快手主业稳健增长 目标价 100 元

招商证券发表研究报告，看好快手-W(01024.HK) 主业的稳健增长，首予「增持」评级及目标价 100 港元。该行指出，快手在 AI 技术和商业化潜力方面具备明显优势，估值吸引力强。相比智谱 (02513.HK)、MiniMax(00100.HK)、OpenAI、Perplexity 等 AI 领头羊，快手的核心业务与 AI 应用形成差异化竞争力，尤其是自去年 12 月重磅升级以来，增长趋势显着。

报告提到，快手凭藉稳健的核心业务增长和独特的社区生态，提升商业化变现潜力。AI 技术升级 (如 OneRec 及 OneResearch 等) 进一步推动广告与电商业务的效率提升。作为 AI 原生应用的领军者，快手的可灵 AI 技术领先，具备中文语义理解、生成效率和平台协同的竞争优势。该行看好可灵 AI 近期升级带来的商业化潜力增长。

快手用户使用时长超过 130 分钟，显着领先视频号的 70 分钟，为商业化变现奠定了坚实基础。公司 2023 年核心业务已成功扭亏为盈，2024 年调整后净利润率有望提升至 14%。招商证券预测，快手 2026 年及 2027 年广告及电商核心业务收入增速将分别达到 12% 及 9%，AI 技术升级和营运效率的持续提升将进一步支撑利润率改善。

招商证券预计，快手调整后净利润 2026 年及 2027 年将达 231 亿元及 265 亿元人民币，按年增长 12% 及 15%。该行认为，如果 AI 技术的商业化变现进一步得到验证，快手主业有望迎来重估。此外，可灵 AI 的市场估值普遍为 20 至 30 倍市销率，对比港股同业及美国领先 AI 公司具有明显吸引力，加之可灵的收入规模和增长潜力，对快手长期发展形成重要支撑。