《大行》摩通料上季半导体及设备行业业绩符合或优於预期 「增持」英伟达博通等

摩根大通报告指，进入半导体/半导体设备行业第四季度业绩期 (及更广泛的 2026 年)，该行预期企业将公布符合或优於预期的第四季度业绩，同时对第一季度及 2026 年全年展望提供建设性评论，这将推动该行近几季所见的正面盈利修正趋势得以延续。摩通认为，这反过来将为股票持续领先市场至今年底提供支撑。正面盈利修正趋势在去年第三季度依然强劲，该行覆盖的半导体/半导体设备公司中约有 70% 以上呈现正面修正，该行预期这些趋势将在第四季度业绩期中进一步加速。

该行维持核心观点，即支撑 AI 相关基础设施支出强劲增长的基本面将保持稳固 (由推论需求快速增长驱动的 AI 运算需求，加上 AI 工作负载的运算强度不断提升)，2026 年相关供应链产能大多已被预订 (先进制程晶圆代工产能及记忆体/储存供应尤其如此)。该行确实仍看到，受生产效率提升、良率改善及成本降低推动，AI 相关企业短期内存在上行空间。同时，该行预期企业将基於强劲的订单流动和不断增长的未交货订单，对 2027 年的支出/活动前景提供建设性评论，从而为股价提供支撑。

相对於先前水平，该行看到 AI 加速器的总潜在市场存在可观的上行空间 (2025 年约 2,000 亿美元，并在未来几年以保守情况 50% 以上的年复合成长率增长)，增量支出不仅将惠及运算供应商，还将遍及半导体价值链，包括记忆体/储存 (AI 伺服器所需的 DDR/HBM/NAND/HDD 含量增加)、网路/连接 (AI 运算的规模扩展)、半导体设备/EDA(设计和制造复杂性增加)，甚至类比/MCU 领域。来自关键周期性终端市场的需求讯号也显示，今年复苏态势将更趋同步，在通路及客户库存水准精简的背景下，这应能驱动类比/广泛型半导体公司实现优於季节性的增长。

总而言之，摩通预期今年半导体产业营收将增长 15% 以上，其中半导体设备支出将按年增长 12% 至 15%。虽然迄今记忆体价格上涨尚未影响需求，但该行认为这可能会在下半年限制终端需求，特别是在个人电脑和智慧型手机领域。该行对覆盖股份仍持选择性态度，并继续青睐该行的首选标的：「增持」博通 (AVGO.US)、迈威尔 (MRVL.US)、英伟达 (NVDA.US)、亚德诺 (ADI.US)、美光 (MU.US)、科磊 (KLAC.US) 及新思科技 (SNPS.US)。在小型半导体公司中，该行看好 MACOM Technology Solutions(MTSI.US)(评级「中性」) 及「增持」Astera Labs(ALAB.US)，因其受惠於基础设施及 AI/资料中心支出。