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2025 年的加密市场比许多人预期的更具韧性和结构成熟。
在其最新的年度报告中，Binance Research 解读了重塑该行业的力量，从监管透明度和机构参与的增加，到稳定币的快速扩展、去中心化金融（DeFi）向现金流生成领域的演变，以及代币化从实验转向现实世界金融基础设施的转变。
2025：结构进步，宏观驱动市场
2025 年在波动的市场中取得了里程碑式的成就。加密市场总市值首次超过 4 万亿美元，比特币达到了 126,000 美元的新历史高点。
与此同时，宏观不确定性——货币政策、贸易紧张局势和地缘政治风险——主导了市场行为。Binance Research 描述了一个被 “数据迷雾” 定义的年份，包括新的美国政府、解放日关税冲击和遮蔽经济信号的政府停摆。加密货币在一个广泛的范围内交易，总市场价值在约 2.4 万亿到 4.2 万亿之间波动，年末下跌约 7.9%。
乐观的解读是，即使价格走势不配合，结构进步仍在继续——这是报告中最明显的成熟信号之一。接入、结算通道和监管都在向前发展，许多最强劲的增长领域与实际使用而非投机相关。
加密货币正在工业化
2025 年的一个有用主题是_工业化_：市场越来越奖励基础设施和可信的接入渠道。监管透明度，特别是在稳定币方面，以及受监管投资产品的扩展，增加了机构和成熟投资者参与的方式。
与此同时，生态系统的经济重心继续向_合规友好的构建模块_转移：用于结算的稳定币、用于链上现金管理的代币化国库券，以及能够将重复流动货币化的应用，而不是一次性的炒作周期。
这也是 “活动” 单独成为较弱信号的原因之一。报告反复区分_原始使用指标和经济相关性_：重要的是网络或协议是否能够捕捉重复价值，产生持久的费用或收入，并支持可靠的结算和交易。
比特币作为宏观资产
2025 年的比特币显示出市场需求与基础层活动之间的分歧。BTC 保持了约 58% 到 60% 的市场主导地位，市值接近 1.8 万亿美元，而流动性和需求越来越通过链外金融渠道流动。
报告中的两个数字锚定了这一转变：
- 美国现货 BTC ETF 累计超过 210 亿美元的净流入。
- 企业持有超过 110 万个 BTC，相当于总供应量的约 5.5%。
与此同时，活跃地址同比下降约 16%，交易数量保持在之前周期峰值以下。关键并不是基础层不相关，而是比特币的市场角色越来越多地由其在宏观投资组合和受监管渠道中的交易和持有方式来定义。
网络安全持续增强——哈希率超过每秒 1 个泽塔哈希，挖矿难度同比上升约 36%——强化了持续投资于比特币安全预算的理念，即使使用指标正常化。
总之，比特币正朝着流动性、机构级宏观资产的地位发展，而不仅仅是一个以交易为主导的网络。
DeFi 的 “蓝筹股” 时刻
2025 年的 DeFi 进一步远离以激励为首的增长，向资本效率和合规靠拢。总锁定价值稳定在约 1244 亿美元，但资本的组成向稳定币和收益资产显著转移，而非通货膨胀代币。
与此同时，DeFi 的经济产出增强：协议收入达到了 162 亿美元，报告将其与主要传统金融机构进行比较。
一个主要趋势是代币化从叙事转向抵押品。真实世界资产（RWA）总锁定价值达到了 170 亿美元，超过了去中心化交易所（DEX），这得益于代币化国库券和股票。这一动态本质上改变了链上金融的支持基础。当抵押品转向收益性、现实世界的工具时，使得 DeFi 更紧密地与可重复的金融需求相连。
报告还指出，链上执行的相关性持续增强，DEX 与 CEX 的现货交易比例接近 20%。虽然比例波动，但更广泛的趋势是去中心化执行正在成为某些流动的一个重要场所，尤其是在稳定币增长和 RWA 抵押品变得更加流动和可用的情况下。
稳定币进入 “互联网法币” 时代
如果说加密货币的某一部分在 2025 年明显进入主流，那就是稳定币，它们已可靠地成为结算基础设施。
报告中的关键稳定币要点包括：
- 稳定币市场总市值增长近 50%，超过 3050 亿美元。
- 日交易量平均约为 3.54 万亿美元。
- 年交易量达到 33 万亿美元，而 Visa 约为 16 万亿美元。
- 监管透明度加速，主要由美国 GENIUS 法案推动。
- 新竞争超越了双头垄断：BUIDL、PYUSD、RLUSD、USD1、USDf 和 USDtB 各自市值超过 10 亿美元。
乐观的叙述很简单：稳定币越来越成为加密市场中的默认交换媒介，并且成为跨境结算、支付和金融科技应用的越来越实用的通道。在许多情况下，稳定币使用户和企业能够访问加密通道，同时抽象出使新手犹豫的波动性。
Layer-1：货币化为王
在各个第一层网络中，2025 年强调了交易数量不足的问题。许多网络未能将活动转化为费用、价值捕获或持续的代币表现。同时，差异化越来越来自于可重复的可货币化流，如交易、支付和机构结算。
以开发者活动、DeFi 流动性和总价值来看，以太坊仍然占据主导地位，但由于汇总执行导致的费用压缩影响了 ETH 相对于 BTC 的表现。
Solana 保持了高使用率，扩展了稳定币供应，即使在投机浪潮消退后仍产生了可观的协议收入，并获得了美国现货 ETF 的批准，提高了机构的可接入性。
BNB 链受益于强劲的零售交易需求和市场叙事，支持了大规模的稳定币结算流和真实资产部署。报告还将 BNB 框定为 2025 年表现最佳的主要加密资产。
2025 年，第二层网络占以太坊相关执行的 90% 以上，得益于降低数据可用性成本的升级。活动和费用集中在少数几个汇总上，如 Base 和 Arbitrum，而许多其他汇总在激励减少时逐渐消退。
在 100 多个汇总之间的碎片化和不均匀的排序者去中心化仍然是制约因素，强化了 2026 年的另一个主题：价值捕获可能会 “上游” 转移到拥有用户关系的应用层，而不是停留在区块空间层。
2026 年展望：风险重启与以采用为主导的增长
报告的 2026 年展望围绕着更具建设性的政策环境和向以采用为主导的增长转变。
在宏观层面，“政策三位一体” 可能支持风险偏好的重置：货币宽松、通过现金和税收退款的财政刺激以及放松监管。当金融条件放松时，风险资产通常受益，而加密货币历史上对全球流动性冲击高度敏感。报告还提到美国战略比特币储备作为政策催化剂的潜力。
在产品和市场结构方面，主题不再是单一叙事，而是耐用使用可能集中在哪里：
- PayFi： 新银行和钱包的融合，收益稳定币支持新的消费者金融应用。
- 机构化： 链上货币市场、国库和真实资产结算嵌入工作流程。
- 价值捕获： 随着区块空间变得更便宜，钱包、聚合器、去中心化交易所和预测市场等应用可能捕获更多价值。
- 智能和自主金融： 基于 AI 的执行、自动化工作流程和信任工具。
- 预测市场： 信息定价作为对意见驱动叙事的替代。
换句话说，2026 年可能会奖励那些可验证、合规并围绕重复效用构建的系统。
最后的思考
在 2025 年，加密货币在宏观逆风中仍然持续进步。比特币的需求越来越多地通过受监管渠道流动，稳定币作为结算基础设施规模扩大，DeFi 成熟为一个产生收入的行业，代币化逐渐接近生产级金融。
Binance Research 报告中的 2026 年展望建立在这些基础之上：更多的机构整合、更多的应用层采用，以及可能变得不那么限制的宏观环境。
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Binance Research 最新报告强调了 2025 年加密市场的韧性和成熟度，总市值超过 4 万亿美元，比特币达到 126,000 美元的历史新高。报告强调了加密行业的工业化，这一进程受到监管透明度和机构参与的推动，特别是在稳定币和去中心化金融（DeFi）领域。比特币正在演变为一种宏观资产，而 DeFi 则专注于资本效率。稳定币已成为主流，市值超过 3050 亿美元，交易量显著。总体而言，报告表明加密行业正向实用性和合规性转变

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