日债周四延续反弹，但分析人士警告这可能只是暂时喘息。
日本超长期国债周四连续第二日反弹，30 年期国债收益率一度下行 10 个基点至 3.62%，40 年期收益率下行 7.5 个基点至 3.980%。此前本周二市场经历剧烈抛售，部分期限收益率单日飙升超过 25 个基点。
<img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a87cab37-ed44-42c9-8294-b9dbc2868217.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1069" height="694" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a87cab37-ed44-42c9-8294-b9dbc2868217.jpeg"/>
然而，据彭博社周四报道，日本央行持有国债占比已跌破 50% 关键水平至八年低点，随着央行继续削减购债规模，市场正失去最重要的支撑力量，结构性抛售压力远未消退。
财务大臣片山皋月呼吁市场保持冷静，部分基金经理将近期收益率跳升视为逢低买入机会。但市场担忧政府和央行可能需要采取更多措施平抑收益率飙升。
投资者正密切关注周五日本央行的政策决定及行长植田和男的表态，以及下周的 40 年期国债拍卖。
<h2>日本央行持仓跌破关键水平</h2>
日本央行持有国债占比已降至 2018 年以来最低水平。据彭博宏观策略师 Simon White 分析，日本央行持有国债占未偿还总额的比例已跌破 50%，这是八年来首次。
日本央行正持续削减购债规模。2024 年年中时，央行每月购买 5.7 万亿日元国债，目前已降至 2.9 万亿日元，预计明年初将进一步降至 2.1 万亿日元。
<img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/27d74f7e-0b17-42ae-90bf-3ca86c22537a.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="702" height="419" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/27d74f7e-0b17-42ae-90bf-3ca86c22537a.jpeg"/>
虽然从长期金融稳定角度看这是积极信号，但短期内市场正失去最重要的支撑。在日本央行逐步退出的背景下，国债市场将继续面临无序抛售风险。
<h2>多重抛售压力叠加</h2>
除日本央行减持外，海外投资者也在削减日债敞口。数据显示，外国投资者持有日债占比相对总未偿还额持续下降。尽管海外买家从未对日债表现出强烈兴趣——他们更偏好日本股市——但其份额缩水仍构成额外阻力。
短期内，寿险公司可能抛售近期买入的债券。寿险公司通常是净卖出方，但更具吸引力的收益率曾吸引它们入场。去年 12 月，寿险公司购买的长期国债规模创历史新高。
但 40 年期国债价格较 12 月中旬高点一度下跌 8%。价格持续承压可能迫使寿险公司止损离场。
<h2>市场波动料将持续</h2>
三菱日联摩根士丹利证券固定收益策略师 Kazuya Fujiwara 表示，超长期收益率大幅下降反映了本周早些时候债券被过度抛售后的反弹。“债券市场波动性仍然很高，因此收益率往往大幅上涨和下跌。”
日本国民民主党党首玉木雄一郎周三建议考虑回购政府债务并减少 40 年期国债发行作为可能的进一步行动。
冈三证券首席债券策略师 Naoya Hasegawa 表示，消费税减税的讨论目前已被消化。但他警告称，鉴于选举活动和议会审议的不确定性，&#34;持续的买盘需求仍难以出现&#34;。
分析人士认为，日本国债收益率当前的相对平静可能只是短暂现象。日本央行和政府面临艰巨任务，需要应对一个长达数十年、由人为支撑的市场正逐一失去支撑的局面。

1397

1570

1357

南方日经225

1459

华夏野村日经225ETF

1458

1571

1358

日本指数 MSCI ETF - iShares

日本央行持有国债占未偿还总额的比例已跌破 50%，这是八年来首次。除日本央行减持外，海外投资者也在削减日债敞口。40 年期国债价格较 12 月中旬高点一度下跌 8%，分析师警告 “持续的买盘需求仍难以出现”。

- 日本超长期国债收益率反弹，但警惕这只是暂时现象。  
- 日本央行持有国债占比降至八年最低，市场支撑力减弱。  
- 需关注日本央行的政策及即将到来的国债拍卖。

华尔街见闻

MS&AD Insurance Group Holdings, Inc.

Nomura Holdings, Inc.

Rakuten Group, Inc.

Rakuten Investment Management, Inc.

Sumitomo Mitsui Trust Holdings, Inc.

日债反弹或是 “昙花一现”？日本央行持仓跌破 50% 红线，抛售压力远未结束