作者:汤姆·韦斯特布鲁克和洛基·斯威夫特 新加坡,1 月 21 日(路透社)——日本政府债券(JGB)的剧烈波动让投资者感到不安,这一资产类别长期以来被视为稳定的价值储存。 在首相高市早苗宣布提前选举并承诺减税后,市场对日本财政状况的紧张情绪导致 30 年期收益率(JP30YTN=RR)在周二一天内飙升 27 个基点,创下 3.88% 的历史新高。 财政部长呼吁保持冷静,随后收益率有所回落。但市场情绪依然不稳,交易稀薄,投资者处于观望状态。 以下是政策制定者稳定市场的一些选项: 债券购买干预 日本银行将在周五结束为期两天的会议,负责维护金融稳定,可能会临时或定期介入购买债券。这将推高价格,而价格与收益率呈反向关系。 在 2024 年之前,日本央行也是债券的巨大净买家,实施管理收益率曲线以保持低利率的政策。日本央行目前持有市场上超过一半的 JGB,正试图通过减少购买来逐步减持。 然而,介入的门槛可能非常高,因为央行多年来一直试图摆脱债券市场,任何限制收益率的举措都可能对日元产生负面影响,而日元目前已接近四十年来对美元的低点。 延迟债券购买缩减 根据 2024 年 7 月提出的计划,日本央行每季度将其每月债券购买额减少 4000 亿日元(25 亿美元)。在去年贸易和地缘政治风险加剧后,决定更加谨慎,计划从 2026 年 4 月起将缩减速度放缓至每季度减少 2000 亿日元。 央行可以推迟这一缩减,反对党领袖、前财政部官员玉木雄一郎本周提出了这一想法。 “在某个时刻,关于日本银行是否能够继续减持其持有的债券将会出现疑问,” 富达国际的多资产投资组合经理伊恩·萨姆森表示。 这样的举措也可能对日元产生压力。 操作扭曲 尽管所有 JGB 最近都遭到抛售,但长期债券受到的影响最大,因为投资者要求更高的回报以持有更长时间的债务,导致收益率曲线陡峭化。 日本央行可以实施一种本地版本的美国联邦储备策略,称为 “操作扭曲”。这一策略首次在 1960 年代使用,并在 2011 年再次实施,美国央行出售短期国债,并利用现金购买长期债券。 减少发行量 日本的超长期债券传统上被人寿保险公司和其他机构投资者吸纳,但其整体需求呈下降趋势。政府可以减少债务拍卖,以试图重置供需平衡。 去年 5 月和 6 月,长期 JGB 拍卖的需求疲软促使财政部减少销售。在制定最新预算时,政府减少了对超长期债务的依赖,计划其 17 年来最低的发行量。 GPIF 可能会改变其配置 日本政府养老金投资基金是全球最大的公共养老金池,资产约为 260 万亿日元。 “GPIF 目前持有约 4000 亿美元的外国债券,改变其配置将为日本的资金回流主题发出强烈信号,” 研究和外汇公司 Spectra Markets 的创始人布伦特·唐纳利表示。 “这将同时对 JGB 和日元产生极大的看涨影响……因此,如果 GPIF 发布此类公告,请迅速跟进。人寿保险公司将会跟随,这将可能成为持续一年或更长时间的趋势。” (1 美元 = 158.7800 日元) 高市首相任内 JGB 收益率飙升 日本银行的 JGB 购买情况 日本银行持有的日本政府债券