<p>人工智能所带来的爆炸性需求正在导致内存芯片的供应紧张，情况严重到预计将持续到 2027 年，这将从根本上重塑半导体行业和股票估值。这种稀缺性不仅仅是市场的短期波动，而是一个深层次的结构性变化，这为内存生产商带来了巨大的盈利潜力，同时也给消费电子产品的下游制造商带来了显著的痛苦。</p>
<p>Cantor Fitzgerald 的高级分析师 CJ Muse 最近在 CNBC 的《交易所》节目中讨论了内存股票前所未有的势头，强调当前的动态不仅仅是周期性的，而是完全由人工智能的采用和 DRAM 及 NAND 生产能力限制驱动的结构性多年度超级周期。Muse 驳斥了对内存股票估值最近激增的担忧——例如 Sandisk Corp（SNDK）在三个月内上涨超过 230%——认为这只是暂时的周期性波动。他认为，传统的内存周期，通常与 PC 更新率相关，正被人工智能基础设施的巨大需求所取代。</p>
<p>分析师指出，Sandisk 所处的 NAND 领域已经经历了 “基本上七年的下行周期”，这意味着市场参与者没有迫切的需求来增加产能。这种历史性的投资不足现在与对高带宽内存（HBM）的巨大、持续需求直接碰撞，这种内存是 AI 服务器所需的。Muse 直言：“我确实相信这个周期是不同的……我认为我们在 2026 年和 2027 年将会供应不足。” 这一预计的缺口源于内容增长（每个设备的内存量）和产能扩张的固有限制的结合，为长期的卖方市场奠定了基础。</p>
<p>这种供应失衡对像美光科技、Sandisk、希捷和西部数据等制造商产生了深远的财务影响。对于这些公司来说，稀缺性承诺了 “巨大的盈利能力”。Muse 强调，市场预计 Sandisk 在 3 月份的季度盈利约为 4 美元，但如果他们听到的第一季度 “疯狂定价” 实现，他们可能 “每股赚取 10 美元或 12 美元”。这种预计的巨大超出，令人想起早期 Nvidia 和美光的激增，为整个内存交易的乐观前景提供了支撑。Muse 指出，Cantor Fitzgerald 对希捷、西部数据、Sandisk 和美光持 “买入” 评级，认为整个集团将继续上涨，受到结构性需求变化的推动。</p>
<p>这种由服务器驱动的需求的后果是对下游市场的直接挤压。当被问及普通消费者是否会面临笔记本电脑等设备的短缺或价格翻倍时，Muse 确认了严重压力的预期。他的工作假设是，今年 PC 出货量将下降 10%，智能手机出货量将至少下降 5%，这并不是由于消费者对成品的需求不足，而是由于内存供应不足。分析师透露，像美光这样的内存生产商最近表示，他们 “无法提供客户所需的 30% 到 50%。” 这种限制将迫使设备制造商在两个不受欢迎的选择之间做出选择：大幅提高高端设备的价格，或在低端型号中 “降低内存规格” 以节省有限的供应。</p>
<p>这种短缺解释了为什么一些大型消费科技公司可能会出现股票表现不佳的情况。那些未能及早排队以确保高容量内存的公司将遭受最严重的损失。Muse 警告说，如果客户 “在过去三个月没有排队，那么今年你将面临问题。” 这种内存紧缩预计也将对手机市场产生严重影响，像高通这样的公司可能会看到客户在选择 Snapdragon 芯片时 “向下推移”，这将影响定价，并导致智能手机整体出货量下降。</p>
<p>缓解的时间表并不立即。建设新的产能，例如美光最近在纽约宣布的 1000 亿美元工厂，是一个多年的工作。Muse 提醒观众，“建设新的绿地工厂需要两年多的时间。” 虽然三星和 Hynix 正在提前增加一些产能（今年约增加 8% 的产能），但这些努力在 2027 年初之前不会缓解短缺。考虑到来自 HBM（高带宽内存）和生成性 AI 服务器的复合需求，Muse 预计供应问题将持续，为内存芯片制造商建立一个长期的超额盈利期。他总结道，“这次的高峰倍数将更高”，高峰盈利将在 2027 年达到，而不是 2026 年，这意味着在内存行业投资者面前仍有显著的上行空间。</p>

<p>由于人工智能驱动的内存芯片需求，预计将导致严重的供应短缺，持续到 2027 年，这将重塑半导体市场。Cantor Fitzgerald 的分析师 CJ Muse 指出，这是一种结构性超级周期，而非暂时趋势，内存生产商如美光科技和 Sandisk 将面临显著的盈利潜力。他预测，由于内存短缺，个人电脑的出货量将下降 10%，智能手机将下降 5%，这将导致设备价格上涨或规格降低。短缺将持续到新产能建成，预计在 2027 年达到盈利高峰</p>

<p>The explosive demand generated by artificial intelligence is creating a supply crunch for memory chips so severe that it is predicted to last through 2027, fundamentally reshaping the semiconductor landscape and stock valuations. This scarcity is not merely a transient market swing but a deep structural shift that promises tremendous earnings power for memory producers while simultaneously causing significant pain for downstream manufacturers of consumer electronics.</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能所带来的爆炸性需求正在导致内存芯片的供应紧张，情况严重到预计将持续到 2027 年，这将从根本上重塑半导体行业和股票估值。这种稀缺性不仅仅是市场的短期波动，而是一个深层次的结构性变化，这为内存生产商带来了巨大的盈利潜力，同时也给消费电子产品的下游制造商带来了显著的痛苦。</p>
</div><p>CJ Muse, Senior Analyst at Cantor Fitzgerald, recently joined CNBC’s The Exchange to discuss the unprecedented momentum in memory stocks, emphasizing that the current dynamics are not merely cyclical but represent a structural, multi-year super-cycle driven entirely by AI adoption and capacity constraints in DRAM and NAND production. Muse dismisses concerns that the recent surge in memory stock valuations—like the over 230% jump seen in Sandisk Corp (SNDK) over three months—is a temporary, cyclical blip. He argues that traditional memory cycles, often tied to PC refresh rates, are being superseded by the insatiable appetite of AI infrastructure.</p>
<div class="lb-trans"><p>Cantor Fitzgerald 的高级分析师 CJ Muse 最近在 CNBC 的《交易所》节目中讨论了内存股票前所未有的势头，强调当前的动态不仅仅是周期性的，而是完全由人工智能的采用和 DRAM 及 NAND 生产能力限制驱动的结构性多年度超级周期。Muse 驳斥了对内存股票估值最近激增的担忧——例如 Sandisk Corp（SNDK）在三个月内上涨超过 230%——认为这只是暂时的周期性波动。他认为，传统的内存周期，通常与 PC 更新率相关，正被人工智能基础设施的巨大需求所取代。</p>
</div><p>The analyst pointed out that the NAND space, where Sandisk operates, has been in “essentially a seven-year down cycle,” meaning there has been no urgency among players to add capacity. This historical underinvestment now collides directly with the massive, sustained demand for high-bandwidth memory (HBM) required by AI servers. Muse stated plainly: “I do believe that this cycle is different… I think we’re going to be undersupplied for all of 26 and 27.” This projected deficit stems from the combination of robust content growth (the amount of memory per device) and inherent limitations in capacity expansion, setting the stage for a prolonged seller’s market.</p>
<div class="lb-trans"><p>分析师指出，Sandisk 所处的 NAND 领域已经经历了 “基本上七年的下行周期”，这意味着市场参与者没有迫切的需求来增加产能。这种历史性的投资不足现在与对高带宽内存（HBM）的巨大、持续需求直接碰撞，这种内存是 AI 服务器所需的。Muse 直言：“我确实相信这个周期是不同的……我认为我们在 2026 年和 2027 年将会供应不足。” 这一预计的缺口源于内容增长（每个设备的内存量）和产能扩张的固有限制的结合，为长期的卖方市场奠定了基础。</p>
</div><p>This supply imbalance signals profound financial implications for manufacturers like Micron, Sandisk, Seagate, and Western Digital. For these companies, the scarcity promises “tremendous earnings power.” Muse highlighted that the street is modeling about $4 of earnings for the March quarter for Sandisk, but if the “crazy pricing” they are hearing for Q1 materializes, they could “earn as much as $10 or $12” per share. This expectation of a seismic beat, reminiscent of early Nvidia and Micron surges, underpins the bullish outlook for the entire memory trade. Muse noted that Cantor Fitzgerald has “buys across Seagate, WDC, Sandisk, Micron,” believing the entire group will continue to move higher, driven by the structural demand shifts.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种供应失衡对像美光科技、Sandisk、希捷和西部数据等制造商产生了深远的财务影响。对于这些公司来说，稀缺性承诺了 “巨大的盈利能力”。Muse 强调，市场预计 Sandisk 在 3 月份的季度盈利约为 4 美元，但如果他们听到的第一季度 “疯狂定价” 实现，他们可能 “每股赚取 10 美元或 12 美元”。这种预计的巨大超出，令人想起早期 Nvidia 和美光的激增，为整个内存交易的乐观前景提供了支撑。Muse 指出，Cantor Fitzgerald 对希捷、西部数据、Sandisk 和美光持 “买入” 评级，认为整个集团将继续上涨，受到结构性需求变化的推动。</p>
</div><p>The consequence of this server-driven demand is a direct squeeze on downstream markets. When asked if everyday consumers would face shortages or price doubling for devices like laptops, Muse confirmed the expectation of severe pressure. His working assumption is that PC unit volumes will decline 10% this year, and smartphone unit volumes will drop at least 5%, not due to lack of consumer demand for the finished product, but due to a lack of memory availability. The analyst revealed that memory producers like Micron recently indicated they were “unable to provide 30 to 50 percent of what those customers want.” This constraint will force device manufacturers to choose between two unpalatable options: raising prices significantly for high-end devices or “de-spec’ing of memory” in lower-end models to conserve constrained supply.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种由服务器驱动的需求的后果是对下游市场的直接挤压。当被问及普通消费者是否会面临笔记本电脑等设备的短缺或价格翻倍时，Muse 确认了严重压力的预期。他的工作假设是，今年 PC 出货量将下降 10%，智能手机出货量将至少下降 5%，这并不是由于消费者对成品的需求不足，而是由于内存供应不足。分析师透露，像美光这样的内存生产商最近表示，他们 “无法提供客户所需的 30% 到 50%。” 这种限制将迫使设备制造商在两个不受欢迎的选择之间做出选择：大幅提高高端设备的价格，或在低端型号中 “降低内存规格” 以节省有限的供应。</p>
</div><p>This shortage explains why some large consumer tech companies might be seeing stock underperformance. Companies that failed to get in line early to secure high volumes of memory will suffer the most. Muse warned that if a customer “didn’t get in line in the last three months, you’re going to have a problem this year.” This memory crunch is also expected to hit the handset market hard, with players like Qualcomm potentially seeing customers “pushing lower down” in their Snapdragon chip choices, weighing on pricing and leading to weaker unit volumes for the smartphone segment generally.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种短缺解释了为什么一些大型消费科技公司可能会出现股票表现不佳的情况。那些未能及早排队以确保高容量内存的公司将遭受最严重的损失。Muse 警告说，如果客户 “在过去三个月没有排队，那么今年你将面临问题。” 这种内存紧缩预计也将对手机市场产生严重影响，像高通这样的公司可能会看到客户在选择 Snapdragon 芯片时 “向下推移”，这将影响定价，并导致智能手机整体出货量下降。</p>
</div><p>The timeline for relief is not immediate. Building new capacity, such as the $100 billion Micron facility recently announced in New York, is a multi-year endeavor. Muse reminds the audience that “it takes two plus years to build the new greenfield fab.” While Samsung and Hynix are pulling forward some capacity additions (about 8% capacity add this year), these efforts won’t alleviate shortages until early 2027. Given the compounding demand from HBM (High Bandwidth Memory) and generative AI servers, Muse projects the supply issue will persist, establishing a prolonged period of extraordinary profitability for memory chipmakers. He concludes that “peak multiples will be higher this time” and peak earnings will hit in 2027, not 2026, meaning there is still significant upside ahead for investors positioned in the memory sector.</p>
<div class="lb-trans"><p>缓解的时间表并不立即。建设新的产能，例如美光最近在纽约宣布的 1000 亿美元工厂，是一个多年的工作。Muse 提醒观众，“建设新的绿地工厂需要两年多的时间。” 虽然三星和 Hynix 正在提前增加一些产能（今年约增加 8% 的产能），但这些努力在 2027 年初之前不会缓解短缺。考虑到来自 HBM（高带宽内存）和生成性 AI 服务器的复合需求，Muse 预计供应问题将持续，为内存芯片制造商建立一个长期的超额盈利期。他总结道，“这次的高峰倍数将更高”，高峰盈利将在 2027 年达到，而不是 2026 年，这意味着在内存行业投资者面前仍有显著的上行空间。</p>
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AI Memory Super-Cycle Will Create Supply Shortages Until 2027

- 人工智能的需求导致内存芯片供给紧张，预计持续到 2027 年。  
- 内存需求激增将推动相关生产商盈利，却给消费电子制造商带来困扰。  
- 尽管整体市场供给不足，分析师预计内存公司将迎来持续的盈利机会。

人工智能内存的超级周期将导致供应短缺持续到 2027 年