<p>当独角兽公司遭遇挫折时，硅谷总会有一种幸灾乐祸的感觉。因此，当《华尔街日报》在周四下午爆料 Capital One 将以 51.5 亿美元现金和股票收购 Brex 时（Capital One 在三十分钟后发布了确认细节的官方声明），你几乎可以听到从 Sand Hill Road 到旧金山南公园的集体窃笑。这个数字不到 Brex 在 2022 年 D-2 轮融资时 123 亿美元最后一次私募市场估值的一半。</p>
<p>在大家准备好刀子之前，请考虑一下，对于最初支持 Brex 的风险投资者来说，这笔交易是一个胜利。</p>
<p>Micky Malka 的 Ribbit Capital 在 2017 年 Brex 成立不久后主导了 700 万美元的 A 轮融资，可能会获得非常可观的回报。我们已联系 Malka 以获取更多信息。</p>
<p>与此同时，这一早期投资——Ribbit 还得到了 Y Combinator、Kleiner Perkins、DST Global 以及包括 Peter Thiel 和 Max Levchin 在内的个人投资者的支持——其回报大约翻了 700 倍。即使考虑到后续轮次的稀释，早期投资者依然获得了让外界认为风险投资如此吸引人的收益。</p>
<p>然而，当你考虑到 Brex 的主要竞争对手 Ramp 在同一时期的表现时，这一估值的缩水显得更加刺痛。就在 Brex 几年前失去动力时，Ramp 却迅速崛起。这个竞争对手的费用管理金融科技公司目前已筹集到 23 亿美元的总股权融资，其估值从去年三月的 130 亿美元飙升至 11 月的 320 亿美元，经历了多轮融资。</p>
<p>你可以争论这些在令人眼花缭乱的融资事件中获得的纸面收益是否真的有那么重要（这并不总是如此）。不过，假设 Ramp 向外界展示的情况是真实的，它的吸引力是不可否认的。该公司去年十月宣布，其年化经常性收入已超过 10 亿美元，并获得了超过 5 万名客户。对于 Brex 的后期投资者来说，这种对比可能更加痛苦，他们在等待退出的同时目睹了竞争对手多次超越他们。</p>
<p>Capital One 的交易正值 Brex 的一个转折点。就在五个月前，该公司宣布已获得在欧盟运营的许可证。正如首席执行官 Pedro Franceschi 当时在博客中所写，这一举措使 Brex 能够 “直接向所有 30 个欧盟国家的任何企业发放信用卡和借记卡，并提供其支出管理产品，无需任何变通。” 此前，该公司只能与在美国有业务的欧盟公司合作，这对一个希望成为全球参与者的公司来说是一个重大限制。</p>
<p>Techcrunch 活动</p>
<p>旧金山 |2026 年 10 月 13-15 日</p>
<p>对于 Capital One 来说，时机再好不过。该银行在去年五月以 350 亿美元收购了 Discover Financial，现获得了 Brex 的技术平台和客户名单——据报道，包括 TikTok、Robinhood、英特尔——以及通过其新获得的欧盟许可证立即接触到欧洲企业银行客户。（TechCrunch 已联系 Brex 以获取更多信息。）</p>
<p>Brex 在合作银行和货币市场基金中管理的 130 亿美元存款也可能使交易更加诱人。</p>
<p>创始人、巴西企业家 Pedro Franceschi 和 Henrique Dubugras 在 2017 年从斯坦福大学退学，接受了 YC 2017 年冬季 “批次” 的录取，随后创立了 Brex，最初提出了一个虚拟现实概念。但他们注定要回归支付领域，因为他们在 16 岁时就出售了一家筹集了 3000 万美元并以超过 10 亿美元的价格出售给战略投资者的支付处理初创公司。</p>
<p>Dubugras 在 2024 年退出日常运营，担任董事会主席；Franceschi 将在收购后继续担任首席执行官。</p>
<p>与几乎所有初创公司一样，Brex 的道路并非没有波折。2019 年，当时 23 岁的联合首席执行官从未经营过餐厅，购买了旧金山备受喜爱的 South Park Cafe。这对组合设想 Brex 的持卡人在用餐后前往楼上的独家休息室，但这一时机的决定在 COVID-19 使旧金山大部分地区关闭超过一年时证明是极其糟糕的。</p>
<p>然后，在 2022 年，随着宏观经济形势的恶化，风险投资者开始要求其投资组合公司实现实际盈利，Brex 做出了一个引发相当多不满的决定；它放弃了数万家小型和中型企业客户，告知他们，除非他们获得风险投资者、天使投资人或加速器的 “专业” 资金，否则他们的账户将关闭。</p>
<p>这一举措旨在将资源集中于更高利润的企业客户和新兴的 SaaS 业务，但许多人认为这显得不合时宜。曾经以服务未充分银行化的初创公司而建立声誉的公司，突然向其支持者关上了大门（当时人们是这样看待这一举措的）。</p>
<p>这一战略可能使 Brex 为此次退出做好了准备。通过专注于拥有更深口袋和可预测收入来源的企业客户，该公司稳定了其商业模式，即使 Ramp 加大了融资力度。（另一家竞争对手 Mercury 在去年三月也通过 3 亿美元的融资将其估值翻倍至 35 亿美元。为了抢夺 2025 年对 Ramp 的关注，Mercury 最近向《财富》杂志透露，其年经常性收入已达到 6.5 亿美元。）</p>
<p>Capital One 表示预计将在第二季度完成交易。对于 Brex 的后期投资者，包括 TCV、GIC、Baillie Gifford、Madrone Capital Partners、Durable Capital Partners、Valiant Capital Management 和 Base10，所有这些投资者的投资估值均在 74 亿美元或更高，尽管退出可能并不完全符合他们的期望，但他们仍然保持流动性，这在当今的市场环境中是有意义的。</p>
<p><em>上图：Brex 联合创始人兼首席执行官 Pedro Franceschi</em></p>

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<p>Capital One 计划以 51.5 亿美元收购 Brex，远低于 Brex 之前的 123 亿美元估值。早期投资者如 Ribbit Capital 预计将尽管销售价格较低，但仍能获得可观的回报。这笔收购是在 Brex 旨在扩展其欧洲业务的背景下进行的，Brex 最近获得了在欧盟运营的许可证。Capital One 将受益于 Brex 的技术和客户基础，包括 TikTok 和 Robinhood 等大公司。这笔交易突显了 Brex 与其竞争对手 Ramp 之间截然不同的命运，后者的估值却大幅飙升</p>

<p>There’s a feeling of schadenfreude in Silicon Valley when a unicorn stumbles. So when the WSJ broke the news Thursday afternoon that Capital One will acquire Brex for $5.15 billion in cash and stock (Capital One issued an official release confirming the details thirty minutes later), you could practically hear the collective snickering from Sand Hill Road to San Francisco’s South Park. That figure represents less than half of Brex’s last private-market valuation of $12.3 billion from its 2022 Series D-2 round.</p>
<div class="lb-trans"><p>当独角兽公司遭遇挫折时，硅谷总会有一种幸灾乐祸的感觉。因此，当《华尔街日报》在周四下午爆料 Capital One 将以 51.5 亿美元现金和股票收购 Brex 时（Capital One 在三十分钟后发布了确认细节的官方声明），你几乎可以听到从 Sand Hill Road 到旧金山南公园的集体窃笑。这个数字不到 Brex 在 2022 年 D-2 轮融资时 123 亿美元最后一次私募市场估值的一半。</p>
</div><p>Before everyone sharpens their knives, consider that for the VCs who backed Brex at its outset, the sale is a triumph.</p>
<div class="lb-trans"><p>在大家准备好刀子之前，请考虑一下，对于最初支持 Brex 的风险投资者来说，这笔交易是一个胜利。</p>
</div><p>Micky Malka’s Ribbit Capital, which led Brex’s $7 million Series A soon after its 2017 founding, is likely staring down a very handsome return. We’ve reached out to Malka for more information on that front.</p>
<div class="lb-trans"><p>Micky Malka 的 Ribbit Capital 在 2017 年 Brex 成立不久后主导了 700 万美元的 A 轮融资，可能会获得非常可观的回报。我们已联系 Malka 以获取更多信息。</p>
</div><p>In the meantime, that early bet — Ribbit was joined by Y Combinator, Kleiner Perkins, DST Global, and individual investors including Peter Thiel and Max Levchin — has multiplied somewhere in the neighborhood of 700-fold. Even accounting for dilution across subsequent rounds, early stakeholders are walking away with the kind of gains that have long made venture capital seem like such an attractive asset class to outsiders.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，这一早期投资——Ribbit 还得到了 Y Combinator、Kleiner Perkins、DST Global 以及包括 Peter Thiel 和 Max Levchin 在内的个人投资者的支持——其回报大约翻了 700 倍。即使考虑到后续轮次的稀释，早期投资者依然获得了让外界认为风险投资如此吸引人的收益。</p>
</div><p>Still, the sting of that valuation haircut is sharper when you consider what happened to Brex’s chief rival Ramp during the same period. Just as Brex lost momentum several years ago, Ramp went on a tear. The competing expense management fintech has at this point raised $2.3 billion in total equity financing and saw its valuation zoom from $13 billion in March of last year to $32 billion by November across successive funding rounds.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，当你考虑到 Brex 的主要竞争对手 Ramp 在同一时期的表现时，这一估值的缩水显得更加刺痛。就在 Brex 几年前失去动力时，Ramp 却迅速崛起。这个竞争对手的费用管理金融科技公司目前已筹集到 23 亿美元的总股权融资，其估值从去年三月的 130 亿美元飙升至 11 月的 320 亿美元，经历了多轮融资。</p>
</div><p>You could argue whether those kinds of paper gains across a dizzying number of financing events means that much (that’s definitely not always the case). Still, assuming Ramp is presenting a truthful picture to the world, its traction in undeniable. The company announced last October, it had surpassed $1 billion in annualized recurring revenue and secured more than 50,000 customers. The contrast is probably more painful for Brex’s later-stage investors, who watched a competitor lap them multiple times while they awaited an exit.</p>
<div class="lb-trans"><p>你可以争论这些在令人眼花缭乱的融资事件中获得的纸面收益是否真的有那么重要（这并不总是如此）。不过，假设 Ramp 向外界展示的情况是真实的，它的吸引力是不可否认的。该公司去年十月宣布，其年化经常性收入已超过 10 亿美元，并获得了超过 5 万名客户。对于 Brex 的后期投资者来说，这种对比可能更加痛苦，他们在等待退出的同时目睹了竞争对手多次超越他们。</p>
</div><p>The Capital One deal comes at a bit of an inflection point for Brex. Just five months ago, the company announced it had secured a license to operate in the European Union. As CEO Pedro Franceschi wrote in a blog post at the time, the move enabled Brex to “directly issue credit and debit cards and offer its spend management products to any business in all 30 EU countries with no workarounds required.” Previously, the company could only work with EU firms that maintained a U.S. presence, a significant limitation for a would-be global player.</p>
<div class="lb-trans"><p>Capital One 的交易正值 Brex 的一个转折点。就在五个月前，该公司宣布已获得在欧盟运营的许可证。正如首席执行官 Pedro Franceschi 当时在博客中所写，这一举措使 Brex 能够 “直接向所有 30 个欧盟国家的任何企业发放信用卡和借记卡，并提供其支出管理产品，无需任何变通。” 此前，该公司只能与在美国有业务的欧盟公司合作，这对一个希望成为全球参与者的公司来说是一个重大限制。</p>
</div><p>Techcrunch event</p>
<div class="lb-trans"><p>Techcrunch 活动</p>
</div><p>San Francisco|October 13-15, 2026</p>
<div class="lb-trans"><p>旧金山 |2026 年 10 月 13-15 日</p>
</div><p>For Capital One, the timing is as good as it gets. The bank, which already swallowed Discover Financial in a $35 billion deal last May, gains Brex’s tech platform and client roster — including, reportedly, TikTok, Robinhood, Intel — as well as immediate access to European corporate banking customers through its freshly minted EU license. (TechCrunch has reached out to Brex for more information.)</p>
<div class="lb-trans"><p>对于 Capital One 来说，时机再好不过。该银行在去年五月以 350 亿美元收购了 Discover Financial，现获得了 Brex 的技术平台和客户名单——据报道，包括 TikTok、Robinhood、英特尔——以及通过其新获得的欧盟许可证立即接触到欧洲企业银行客户。（TechCrunch 已联系 Brex 以获取更多信息。）</p>
</div><p>The $13 billion in deposits that Brex reportedly oversees at partner banks and money-market funds also presumably sweetened the pot.</p>
<div class="lb-trans"><p>Brex 在合作银行和货币市场基金中管理的 130 亿美元存款也可能使交易更加诱人。</p>
</div><p>The founders, Brazilian entrepreneurs Pedro Franceschi and Henrique Dubugras, dropped out of Stanford as freshmen to launched Brex in 2017 after being accepted into YC’s winter 2017 “batch,” initially pitching a virtual reality concept. But they were bound to circle back to payments having sold — at the tender age 16 — a payments processor startup in Brazil that had raised $30 million and sold for more than $1 billion to one of their strategic investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>创始人、巴西企业家 Pedro Franceschi 和 Henrique Dubugras 在 2017 年从斯坦福大学退学，接受了 YC 2017 年冬季 “批次” 的录取，随后创立了 Brex，最初提出了一个虚拟现实概念。但他们注定要回归支付领域，因为他们在 16 岁时就出售了一家筹集了 3000 万美元并以超过 10 亿美元的价格出售给战略投资者的支付处理初创公司。</p>
</div><p>Dubugras stepped back from day-to-day operations in 2024 to serve as board chairman; Franceschi will remain CEO post-acquisition.</p>
<div class="lb-trans"><p>Dubugras 在 2024 年退出日常运营，担任董事会主席；Franceschi 将在收购后继续担任首席执行官。</p>
</div><p>As with nearly every startup, Brex’s path wasn’t without its stumbles. There was a questionable detour in 2019, when the then-23-year-old co-CEOs, who had never run a restaurant, bought San Francisco’s beloved South Park Cafe. The pair had envisioned Brex cardmembers dining before heading upstairs to an exclusive lounge, a timing decision that proved spectacularly lousy, when COVID-19 shut down most of San Francisco for over a year.</p>
<div class="lb-trans"><p>与几乎所有初创公司一样，Brex 的道路并非没有波折。2019 年，当时 23 岁的联合首席执行官从未经营过餐厅，购买了旧金山备受喜爱的 South Park Cafe。这对组合设想 Brex 的持卡人在用餐后前往楼上的独家休息室，但这一时机的决定在 COVID-19 使旧金山大部分地区关闭超过一年时证明是极其糟糕的。</p>
</div><p>Then, in 2022, as the macroeconomic picture darkened and VCs began demanding actual profitability from their portfolio companies, Brex made a decision that generated considerable ill will; it abandoned tens of thousands of small- and medium-size business customers, informing them their accounts would close unless they had “professional” funding from VCs, angels, or accelerators.</p>
<div class="lb-trans"><p>然后，在 2022 年，随着宏观经济形势的恶化，风险投资者开始要求其投资组合公司实现实际盈利，Brex 做出了一个引发相当多不满的决定；它放弃了数万家小型和中型企业客户，告知他们，除非他们获得风险投资者、天使投资人或加速器的 “专业” 资金，否则他们的账户将关闭。</p>
</div><p>The move, designed to focus resources on higher-margin enterprise clients and a nascent SaaS business, struck many as tone-deaf. The company that had built its reputation serving underbanked startups and was suddenly showing its champions the door (was how the move was perceived at the time).</p>
<div class="lb-trans"><p>这一举措旨在将资源集中于更高利润的企业客户和新兴的 SaaS 业务，但许多人认为这显得不合时宜。曾经以服务未充分银行化的初创公司而建立声誉的公司，突然向其支持者关上了大门（当时人们是这样看待这一举措的）。</p>
</div><p>The strategy maybe what positioned Brex for this exit. By concentrating on corporate clients with deeper pockets and predictable revenue streams, the company stabilized its business model, even as Ramp ramped up its fundraising. (Mercury, another competitor, also doubled its valuation to $3.5 billion with a $300 million raise last March. To steal some of the attention paid in 2025 to Ramp, Mercury more recently shared with Fortune that it had hit a rate of $650 million in annual recurring revenue.)</p>
<div class="lb-trans"><p>这一战略可能使 Brex 为此次退出做好了准备。通过专注于拥有更深口袋和可预测收入来源的企业客户，该公司稳定了其商业模式，即使 Ramp 加大了融资力度。（另一家竞争对手 Mercury 在去年三月也通过 3 亿美元的融资将其估值翻倍至 35 亿美元。为了抢夺 2025 年对 Ramp 的关注，Mercury 最近向《财富》杂志透露，其年经常性收入已达到 6.5 亿美元。）</p>
</div><p>Capital One said it expects to close the deal in the second quarter. For Brex’s later-stage investors, including TCV, GIC, Baillie Gifford, Madrone Capital Partners, Durable Capital Partners, Valiant Capital Management and Base10, all of which invested at a $7.4 billion valuation or higher, the exit may not be quite what they hoped, but they’re still liquid, which, in today’s climate, counts for something.</p>
<div class="lb-trans"><p>Capital One 表示预计将在第二季度完成交易。对于 Brex 的后期投资者，包括 TCV、GIC、Baillie Gifford、Madrone Capital Partners、Durable Capital Partners、Valiant Capital Management 和 Base10，所有这些投资者的投资估值均在 74 亿美元或更高，尽管退出可能并不完全符合他们的期望，但他们仍然保持流动性，这在当今的市场环境中是有意义的。</p>
</div><p><em>Pictured above: Brex co-founder and CEO Pedro Franceschi</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>上图：Brex 联合创始人兼首席执行官 Pedro Franceschi</em></p>
</div>

Capital One 以大幅低于 Brex 峰值估值的价格收购了该公司，但早期投资者们已经赚得盆满钵满