<p>TradingKey - Beyond Meat, Inc. (BYND) 是一家总部位于洛杉矶的植物基肉类替代品生产商，成立于 2009 年，由 Ethan Brown 创立。该公司于 2019 年上市，成为 “替代蛋白” 趋势的代表，试图用植物成分模仿动物肉的味道、质地和体验。尽管 Beyond Meat 在 2019 年经历了火爆的首次公开募股，但近年来公司面临困境。</p>
<h2>Beyond Meat 在 2025 年 12 月崩溃</h2>
<p>2025 年 12 月 23 日，Beyond Meat (BYND) 的股价在收盘时下跌了 8.1%。此次抛售发生在公司向 SEC 提交了两份文件之后，这些文件基本上证实了投资者一直以来的猜测：即将发生股东稀释，这符合公司的运营模式。</p>
<p>两份分别提交给监管机构的文件被认为是导致市场压力加大的原因，始于 12 月 22 日星期一晚上。事情是这样的：Beyond Meat 向 SEC 提交了一份 S-3“货架” 注册。这将使公司能够通过各种融资方式（普通股、优先股、债务和认股权证）获得收益，保留对任何此类发行的时机和数量的灵活性，并协商任何此类发行的条款，包括定价、数量、付款期限等因素，同时声明拟议的发行不会通过承销协议进行。</p>
<p>这份 S-3 文件并没有澄清情况，反而导致了股价的波动，因为任何时候都可能发行新股或债务证券。市场只能对潜在的新股发行做出反应，而这些新股的价格尚未确定。</p>
<p>第二起事件发生在下一个星期二（12 月 23 日），Beyond Meat 在 8-K 中披露，SEC 要求 Beyond Meat 必须以股票而非现金偿还部分贷款。对于 “Unprocessed Foods”（贷款方），Beyond Meat 宣布对于某些认股权证的行使价格已从 3.26 美元降低至 1.95 美元。</p>
<p>降低行使价格的机构认为他们将从贷款方那里获得一些现金，并吸引贷款方。但有一个大问题。Beyond Meat 正在下滑，现在被归类为合法的便士股票，12 月 23 日的股价约为 0.99 美元。就像 “Unprocessed Foods” 一样，他们没有理由以 1.95 美元的价格购买一股股票，而市场上可以以 0.99 美元的价格获得一股。这也显著证明了当时 Beyond Meat 的价值。</p>
<p>这表明，股价从五美元下跌了惊人的 70%，而这是在 2025 年。直到一月底，文件没有进行任何修订，Beyond Meat 仍然无能为力。公司无法产生现金——因此它完全受制于其财务结构和义务，毫无能力为股东创造价值。</p>
<h2>Beyond Meat 如何跌至便士股票</h2>
<p>任何关注该类别扩展和 Beyond Meat 叙事的人都可以通过上述事实轻易推断出公司已经扩展并正在扩展。公司于 2019 年 5 月 2 日以每股 25.00 美元上市，但在交易的第一个月结束时股价达到了 234.90 美元，带来了惊人的利润。在上市的第一个月，Beyond Meat 的总市值达到了 141 亿美元——这相当于公司 2019 年总收入的 47 倍。由于销售增长目前急剧放缓，股价从高增长率下跌，损失也随着利率上升而增加，这对公司的价值造成了压力。现在，Beyond Meat 的股价约为 1.00 美元。</p>
<h2>Beyond Meat 的收益：增长停滞，损失和稀释加剧</h2>
<p>早期采用者在行业中发挥了重要作用，餐厅、零售和食品消费者的需求都在上升，2019 年的收入增长了 239%。然而，在疫情期间，餐厅被迫关闭，零售商削减库存，价格敏感的消费者转向更便宜的动物肉，行业的收入在 2020 年仅增长了 37%。从 2021 年到 2024 年，收入以递减的速度增长，分别为 14%、-10%、-18% 和-5%，总收入为 3.265 亿美元。</p>
<p>公司的净亏损从 2022 年的估计 3.661 亿美元缩小至 2024 年的 1.603 亿美元，但仍然承担着约 11 亿美元的总债务。自首次公开募股以来，由于二次发行和员工股票激励，公司的股份增加了 678%。预计该公司将继续稀释股份。随着市场萎缩，销售在与 Tyson 和 Impossible 的竞争中下滑。此外，面对通货膨胀，公司定价能力下降。为了管理库存的积压，公司对其产品提供折扣，导致毛利率在 2022 年和 2023 年降至 5% 以下，而 2019 年则超过 33.5%。由于与 PepsiCo 的合作品牌和市场推广植物基肉干的争议和失败，公司也遭遇了增长放缓。</p>
<h2>Beyond Meat 在 2024 年后面临的压力加大</h2>
<p>在被视为一种时尚股票近五年后，Beyond Meat 在 2024 年实现了毛利率的回升，恢复了 12.8%。这一转变是由多种因素促成的，例如每磅采购商品成本的降低、库存水平的更好管理、降价、制造和分销费用的减少，以及由于过剩/过时库存而导致的非现金费用减少。</p>
<p>但 2025 年前三个季度的情况截然不同：收入较去年总额下降了 14%；毛利率降至 6.9%；管理层将此归咎于美国零售和餐饮服务商品需求疲软，以及来自低价传统（肉类）产品的竞争。公司表示，与关闭在中国的业务相关的非现金费用增加。在第三季度末，Beyond Meat 的现金及现金等价物为 1.173 亿美元，而其总债务已上升至 12 亿美元。分析师预计 2025 年收入将下降 15%（降至 2.77 亿美元），净亏损将更大，达到 2.32 亿美元。与此同时，基于公司约 17 亿美元的企业价值（包括债务），股票仍然不便宜；按预计 2025 年收入的 6 倍计算，这似乎是一只非常高估的股票。</p>
<p>管理层预计到 2026 年下半年将实现至少 20% 的毛利率和正的年度 EBITDA 运行率，这得益于持续的规模调整措施和推出新的更健康产品，以扩大消费者基础。预计 2027 年收入将下降 1%，降至 2.728 亿美元，而净亏损缩小至 6410 万美元，分析师表示，这表明增长不会很快恢复。这种情况从逆向投资的角度来看并不特别吸引人，除非公司能够展示几个季度的收入增长。</p>
<h2>BYND 只是一个网络热潮股票吗？</h2>
<p>大多数投资者通过网络热潮的视角看待 BYND 股票。在十月中旬，股票从约 0.50 美元飙升至近 8 美元，主要是由于零售投资者的狂热，其中大多数受到社交媒体的驱动。这些涨幅并没有持续：到 12 月 19 日，股票价格为 1.11 美元，再次成为了便士股票。期待这种现象的重演，依赖于同样的积极消息（如减债消息）是一种危险的赌注。</p>
<p>空头头寸为 26%（FinViz），这引发了讨论，但为了发生空头挤压，空头必须买入以平仓，这使得挤压催化剂未得到解决。BYND 与沃尔玛的更大合作伙伴关系的消息曾让投资者兴奋，但现在已经过时，且没有此类级别的消息，股票几乎没有机会大幅上涨。</p>
<h2>提升看涨预期很难，对吧？</h2>
<p>公司的治理新闻并没有帮助看涨预期。最近因 “我们在财务报告内部控制方面存在的重大缺陷” 而解雇了控制人 Yi Luo，这一缺陷在 11 月的文件中已披露。管理层承认：“我们没有资源去做一些更复杂的交易。” 投资者的结论很简单：清理好后台，然后也许会有持续的反弹。</p>
<p>Beyond Meat 第三季度的成绩单《在亏损中增强》提供了很少的亮点。除了国际餐饮服务部门的 2.4% 外，所有部门的业绩均低于 2019 年。美国部门是一个痛点，收入同比下降 21%；地区收入同比下降 13.3%。与去年相比，经营亏损有所增加；净经营亏损（不包括 7740 万美元的长期资产减值）为 3490 万美元，而去年同期为 3090 万美元。在一个增长市场中，销售下滑和亏损增加已经够难以承受，尤其是在 BYND 达到巅峰的 2021-2022 年类别热潮的高峰期。</p>
<p>消费者的口味已转向便利食品，而植物性汉堡——曾是公司的主打产品——在这种反转中成为了附带损害。一些研究甚至表明，肉类替代品是营养价值最低的素食产品之一，几乎没有比真正肉类更大的好处——这并不是让它们回归的理由。价格标签使问题更加严重：植物性肉类的每磅价格通常是实际肉类的两到四倍。随着生活成本上升，以及对 ESG 领域的美德信号的热情有所减退——受到政治反弹、监管复杂性和对绿色洗涤的担忧的影响——这些产品似乎变得不那么实用。“另一次空头挤压也是完全可能的，但这不是投资者想要的，他们想要的是未来的利润。”</p>
<h2>Beyond Meat 能在 2026 年实现真正的复苏吗？</h2>
<p>目标在前方：20% 以上的毛利率，第二季度实现正的 EBITDA 运行率，以及针对健康意识消费者的全新产品线。但核心业务仍在萎缩，利润率波动，转型计划不透明。再加上新货架和基于股票的贷款偿还带来的稀释风险，以及以当前股价 0.99 美元为基准的认股权证重置至 1.95 美元，资本结构仍然是一个阻力。</p>
<p>BYND 股票看起来至少在连续几个季度实现收入增长之前是一个 “看我” 的故事——直到公司实施与其业务复杂性相匹配的内部控制。目前，希望并不是一种战略，即使希望是市场交易的基础。</p>
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BYND

<p>Beyond Meat, Inc.（BYND）是一家植物基肉类替代品生产商，自 2019 年上市以来面临重大挑战。在市值达到 141 亿美元的高峰后，截至 2025 年 12 月，该公司的股票已暴跌至每股约 0.99 美元，下降幅度达到 70%。最近的 SEC 文件显示，股东稀释即将到来，并且公司将转向以股票而非现金偿还贷款。尽管净亏损有所缩小，但 Beyond Meat 仍面临 11 亿美元的债务和收入下降的问题，这引发了人们对其在 2026 年作为高风险投资的可行性的担忧</p>

为什么 Beyond Meat 在 2026 年仍然是一个高风险的选择？