作者：Lawrence G. McMillan
如果在新年的第一季度突破了 12 月的低点，通常会出现熊市。
股市的空头们正在等待他们出击的时刻。
标准普尔 500 指数（S&amp;P 500 Index SPX）正接近 7000 点，波动性增加，但前景依然看涨。
从技术上看，历史最高点 6,985 处仍然存在阻力，主要的下行支撑位在 6,720。这个水平是 SPX 在 12 月的低点，是一个重要的水平——市场历史表明，如果前一年的 12 月低点在新年的第一季度被突破，通常会导致熊市。
去年就发生过这种情况，2024 年的 12 月低点在 2025 年 3 月初被突破，随后重大的抛售真正开始。类似地，2021 年 12 月的低点在 2022 年 1 月中旬被突破，随后进入了为期 10 个月的全面熊市。2020 年因疫情引发的熊市也遵循了相同的模式，2019 年 12 月的低点在 2020 年 2 月底被突破，之后出现了极其严重的抛售。
目前没有波动带信号，尽管我们一直在使用 +4 的 “修正布林带” 作为市场的潜在目标。该带目前在 7,100。
仅股票的认沽 - 认购比率已回落至买入信号。这在加权比率方面发生得很快，新的买入信号是在 1 月 21 日交易后出现的。标准比率一直在横盘整理。无论如何，1 月 20 日低点反弹时的重磅认购使得两个比率急剧下降，现在它们都发出了股市的买入信号。我们用来帮助解读这些认沽 - 认购比率图表的计算机分析程序一致认为这两个比率现在都发出了买入信号。
市场广度在 1 月 16 日和 1 月 20 日经历了几天的低迷，但随后在 1 月 21 日出现了积极的一天。净效果是，在 1 月中旬确认的广度振荡器买入信号仍然有效。累积成交量广度（CVB）也很强劲，最近在 1 月 16 日创下了新的历史高点，这对 SPX 向历史高点的移动提供了积极确认。
纽约证券交易所的新高继续主导新低——即使在股市重挫的那一天。最近的许多天，纽约证券交易所的新高数量超过 200，包括 1 月 21 日的 250 个。这个指标始终稳固地处于看涨阵营。
也许技术上最大的动荡出现在 VIX 上。Cboe 波动率指数自 1 月 9 日的低点以来一直在缓慢上升，但周末的意外关税公告导致 VIX 在 1 月 20 日急剧飙升。这引发了一些警报，期限结构迅速平坦并威胁到反转是另一个紧张的迹象。
结果，VIX 从那个水平回落，形成了一个新的 “尖峰峰值” 买入信号（附带的 VIX 图表上的绿色 “B”）。此外，VIX 对股票的买入信号趋势仍然保持不变，因为 VIX 没有连续两天收于其 200 日移动平均线之上（图表上的粉色 “B”，自去年 12 月信号开始以来）。
波动率衍生品的构造对股市仍然看涨。VIX 期货的期限结构再次呈现出良好的上升趋势。这对股票也是看涨的。2 月的 VIX 期货现在是前一个月，因此我们将关注其价格与 3 月 VIX 期货的价格。如果 2 月的交易价格高于 3 月，那将是对股票的警告信号。此外，VIX 期限结构也继续向上倾斜。在重磅抛售期间，VIX9D 曾短暂超过 VIX，但这种情况并没有持续太久。
总之，最近的 “关税恐慌” 引发了重磅卖盘，其中许多可能是紧张的多头，寻找机会对旧持仓获利了结。这确实表明，如果出现真正的负面情况，抛售可能会加速。然而，只要 SPX 保持在去年 12 月的低点 6,720 之上，多头仍然掌控局面。我们将根据出现的新信号采取行动，并继续深入持有价内期权。
市场洞察：盈利
盈利季回来了。下周，几家大型公司将发布财报。通常情况下，我们会查看期权市场，以指导这些股票在盈利公告后预计会有多大幅度的波动。平值的短期（到期日为 1 月 23 日）跨式期权是这些特定股票的衡量标准。
以下列表显示了股票、盈利日期以及跨式期权价格需要低于过去 10 次盈利后走势中六次的价格。标题为 “pm？” 的列显示盈利公告是在市场开盘前（N）还是收盘后（Y）。最后一列 “Needed” 显示了购买跨式期权所需的价格，以便其低于过去 10 次盈利后走势中六次的价格。
在这个列表中的股票中，只有特斯拉 1 月 23 日的平值跨式期权目前低于 “Needed” 价格。苹果、迪士尼和星巴克的跨式期权远高于 “Needed” 价格。
请关注这些，因为通常情况下，跨式期权的价格在盈利公告前会变得更便宜。
新推荐：VIX“尖峰峰值” 买入信号
新的 VIX“尖峰峰值” 买入信号已经出现，因为 VIX 短暂上升至 21 并迅速回落。
买入 1 个 SPY（2 月 27 日）平值看涨期权，并卖出 1 个 SPY（2 月 27 日）行权价高 20 点的看涨期权。
我们将持有这个头寸 22 个交易日（大约一个月），但如果 VIX 收于 21 之上（其最近的高点），我们将止损。
潜在的 12 月低点突破
以防万一，我们将保留这个建议。如市场评论所述，如果突破 12 月低点，可能会导致股市的看跌走势。
如果标普 500 指数收盘低于 6,720，则买入 1 份 SPY（3 月 20 日）平值看跌期权，并卖出 1 份行权价低 50 点的 SPY（3 月 20 日）看跌期权。
这可能不是一个紧迫的问题——但最好在市场已经崩溃后不慌乱，而是提前做好这个交易。
新推荐：Ramaco Resources (METC)
Ramaco Resources (METC) 曾是 2025 年最强劲的股票之一，但自 10 月以来大幅回落。现在，它似乎已经恢复，并且正在形成一系列更高的高点和更低的低点。这是一个看涨的反转信号。
根据市场情况买入 2 份 METC（3 月 20 日）24 行权价的看涨期权。最初，将追踪止损设置在 $20。
后续行动：
除非另有说明，所有止损均为心理止损。
我们对 SPY SPY 价差使用标准的滚动程序：在任何垂直牛市或熊市价差中，如果标的资产触及短期行权价，则滚动整个价差。在看涨期权牛市价差的情况下，向上滚动；在看跌期权熊市价差的情况下，向下滚动。保持相同的到期日，并保持行权价之间的距离不变，除非另有指示。
对于直接的长期期权，如果它们的内在价值达到 8 点，则进行滚动。
持有 1 份 TSEM（2 月 20 日）125 行权价的看涨期权和 1 份 TSEM（2 月 20 日）140 行权价的看涨期权：目前继续持有 TSEM（TSEM），不设止损。在 $140 时向上滚动。
持有 1 份到期的 SPY（1 月 23 日）688 行权价的看涨期权和 1 份 SPY（1 月 23 日）700 行权价的看涨期权：该头寸是 VIX 买入信号的趋势。如果 VIX 连续两天收盘高于其 200 日移动平均线（上周有一天收盘在该水平），则将被止损。滚动到 SPY（2 月 20 日）686-706 看涨期权牛市价差。
持有 1 份 BMO（6 月 18 日）130 行权价的看涨期权和 1 份 BMO（6 月 18 日）130 行权价的看跌期权：继续持有这个跨式期权。如果 BMO（BMO）交易到 $150，则向上滚动看涨期权；如果交易到 $110，则向下滚动看跌期权。
持有 0 份 SPY（1 月 30 日）690 行权价的看涨期权和 0 份 SPY（1 月 30 日）710 行权价的看涨期权：该价差是在 SPX 连续两天收盘高于 6,920 时买入的。它在 SPX 于 1 月 20 日收盘低于 6,840 时被止损。
持有 2 份 SPY（2 月 20 日）683 行权价的看跌期权：根据仅股票的看跌 - 看涨比率卖出信号持有。
持有 6 份 AAL（2 月 20 日）15 行权价的看跌期权：只要 AAL（AAL）的看跌 - 看涨比率处于卖出信号，我们将继续持有。
持有 1 份 SPYM（2 月 20 日）81 行权价的看涨期权和 1 份 SPYM（2 月 20 日）81 行权价的看跌期权：如果 SPYM 交易到 84 或更高，则将看涨期权向上滚动到 84 行权价。如果 SPYM 交易到 78 或更低，则将看跌期权向下滚动到 78 行权价。
持有 300 股 BWEN：将止损提高到 3.15。
持有 1 份 LH（2 月 20 日）260 行权价的看涨期权：只要 LH（LH）的看跌 - 看涨比率保持在买入信号上，我们将持有该看涨期权。
持有 3 份 ERAS（ERAS）（2 月 20 日）7.5 行权价的看涨期权：设置一个追踪止损在 $7。
除非另有说明，所有止损均为心理止损。
如有问题，请发送邮件至：lmcmillan@optionstrategist.com。
Lawrence G. McMillan 是 McMillan Analysis 的总裁，注册投资和商品交易顾问。McMillan 可能在本报告中推荐的证券中持有个人和客户账户的头寸。他是一位经验丰富的交易员和资金经理，并且是《期权作为战略投资》的作者。www.optionstrategist.com
（更多内容待续）道琼斯新闻社
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标普 500 指数接近 7,000 点，波动性较大，面临 6,985 点的阻力和 6,720 点的支撑。突破 12 月的低点往往会导致熊市，这在往年中有所体现。尽管近期出现抛售，但看涨信号依然存在，卖权与买权比率显示出买入信号。市场广度保持强劲，纽约证券交易所的新高占据主导地位。VIX 指数显示出看涨趋势，尽管近期的波动引发了担忧。只要标普 500 指数保持在 6,720 点以上，看涨情绪将持续，主要公司的财报季即将来临

Stock investors should be wary of buying the dip if the S&P 500 falls to this level

- S&P 500 指数接近 7,000，市场观察到回调迹象。
- 低于 6,720 时可能导致熊市，需密切关注市场动向。
- 年初将迎来收益季，部分大型企业将公布财报。

Dow Jones

标普 500 指数

标普 500 等权指数 ETF - Guggenheim

VIX 恐慌指数 做多 ETF - ProShares

3 倍做空标普 500 ETF - ProShares

标普 500 ETF - SPDR

标普 500 波动率指数

3 倍做多标普 500 ETF - Direxion

2 倍做多恐慌指数期货 ETF

0.5 倍做空恐慌指数期货 ETF

标普 500 ETF - iShares

2 倍做多标普 500 ETF - Direxion

1.5 倍做多短期期货恐慌指数 ETF - ProShares

VIX 恐慌指数中期做多 - ProShares

标普 500 ETF - Vanguard

3 倍做多标普 500 ETF - ProShares

1 倍做空短期期货恐慌指数 ETF

标普 500 VIX 短期期货 ETN - iPath

WEBs QQQ Defined Volatility ETF

如果标普 500 指数跌至这个水平，股票投资者应当谨慎考虑抄底