<p>斯伦贝谢（Schlumberger (SLB)）已召开第四季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。</p>
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<p>斯伦贝谢财报电话会议在针对性挑战中传递乐观信号</p>
<p>斯伦贝谢最新的财报电话会议传达了谨慎乐观的语气，管理层强调了强劲的环比收入增长、扩大的利润率、稳健的现金生成以及快速增长的数字和数据中心业务。这些积极因素被对短期季节性、特定市场的价格压力、碳捕集减值以及沙特阿拉伯、撒哈拉以南非洲和墨西哥的区域疲软的认识所缓和。总体而言，信息传达出韧性和平衡：公司正在消化短期冲击，同时为 2026-2027 年的更广泛复苏和盈利提升做好准备。</p>
<h2>第四季度收入加速和利润率扩张</h2>
<p>斯伦贝谢以明显的运营势头结束了这一年。第四季度收入达到 97 亿美元，环比增加 8.17 亿美元，增长 9%；如果不考虑 ChampionX 收购的影响，收入仍然稳健增长 6%。调整后的 EBITDA 利润率扩大了 83 个基点，达到 23.9%，强调增长不仅仅是由销量驱动的，而且越来越有利可图。尽管存在价格压力，能够同时实现收入和利润率的扩张，表明公司的产品组合和成本控制在 2026 年前是有利的。</p>
<h2>现金流强劲和去杠杆化增强资产负债表</h2>
<p>现金生成在本季度和全年表现突出。斯伦贝谢在第四季度产生了 30 亿美元的运营现金流和 23 亿美元的自由现金流。全年自由现金流达到 41 亿美元，标志着连续第三年达到或超过 40 亿美元的门槛。这一稳健的现金表现使公司在本季度减少了 18 亿美元的净债务，年末净债务为 74 亿美元。对于投资者而言，这些数字强化了公司既能资助增长又能向股东返还大量资本，同时增强其资产负债表的能力。</p>
<h2>数字业务实现高增长、高利润率扩张</h2>
<p>数字业务继续成为斯伦贝谢最具吸引力的增长引擎之一。第四季度数字收入攀升至 8.25 亿美元，环比增长 25%，全年数字收入达到 27 亿美元，同比增长 9%。盈利能力尤其令人印象深刻：数字税前营业利润率扩大了 557 个基点，达到 34%。数字年度经常性收入超过 10 亿美元，同比增长 15%，过去十二个月的净经常性收入留存率为 103%。这种经常性收入、强劲增长和高利润率的组合使数字业务成为盈利质量和估值上行的核心驱动力。</p>
<h2>生产系统激增与 ChampionX 整合</h2>
<p>生产系统是另一个亮点，得益于有机增长和 ChampionX 的初步贡献。第四季度生产系统收入达到 41 亿美元，环比增长 17%；即使不考虑 ChampionX，该部门仍实现了 11% 的环比增长。斯伦贝谢在本季度产生了约 5 亿美元的有机收入增长，以及大约 3 亿美元来自 ChampionX 整合的额外一个月。展望未来，ChampionX 预计将在 2026 年为全年增加约 18 亿美元的收入，强调了此次收购在扩大生产组合和增强整体增长方面的战略重要性。</p>
<h2>海底和 OneSubsea 建立长期订单积压</h2>
<p>海底业务通过 OneSubsea 合资企业仍然是一个关键的长期增长支柱。在 2025 年，OneSubsea 获得了约 40 亿美元的海底订单，管理层概述了在未来两年内累计订单超过 90 亿美元的路径。公司预计在 2026-2027 年将授予超过 500 个海底树，约比 2025 年的运行速度高出 20%。这一健康的订单积压和授予管道提供了多年的收入可见性，并支撑了斯伦贝谢对海上支出的耐久性的信心，即使在一些勘探和生产客户的行为更加谨慎的情况下。</p>
<h2>数据中心解决方案显示快速的新增长轨迹</h2>
<p>斯伦贝谢的数据中心解决方案业务在不到两年的时间里，正在成为一个有前景的新增长向量。管理层预计年底时季度收入的年化速度将达到约 10 亿美元。计划正在进行中，以扩大地理覆盖范围和客户多样性，以便在国际上扩大这一业务。对于投资者而言，这代表了一个重要的邻近领域，利用公司的技术和基础设施能力，超越传统的石油和天然气市场，可能实现收益的多样化，并抓住数据和计算需求的长期趋势。</p>
<h2>广泛的运营广度和地理稳定性</h2>
<p>在运营方面，公司报告了自 2024 年以来首次在所有地区实现环比增长，标志着需求广度的改善。国际有机收入环比增长约 7%，而北美在不考虑 ChampionX 的情况下增长约 6%。中东（阿联酋、科威特和伊拉克活动增强）、亚洲和拉丁美洲部分地区的反弹尤其显著。这种地理稳定性有助于抵消一些问题市场的疲软，并支持公司关于国际周期虽然不均衡，但正在逐渐回暖的论点。</p>
<h2>费用和碳捕集减值对业绩造成压力</h2>
<p>这一季度并非没有瑕疵。斯伦贝谢在第四季度记录了 0.23 美元的净费用，其中包括与碳捕集相关的 0.11 美元商誉减值、0.08 美元的并购和整合费用，以及 0.07 美元与裁员相关的费用。一个碳捕集项目的损失使得该季度的利润率下降了大约 50 个基点，突显了新兴能源转型项目可能伴随的执行和风险挑战。尽管这些费用大多是一次性的，但它们显示出公司正在修剪其投资组合，并吸收与整合和战略重组相关的成本。</p>
<h2>每股收益显示出环比改善但同比承压</h2>
<p>在底线方面，调整后的每股收益（不包括费用和信贷）在第四季度为 0.78 美元，环比上升 0.09 美元。然而，这一数字较去年第四季度下降了 0.14 美元，表明每股收益在同比基础上承受了一定压力。强劲的运营指标与较软的每股收益之间的脱节反映了费用、某些细分市场的定价压力以及不断变化的组合效应的结合。管理层的评论表明，改善利润率和协同效应，特别是来自 ChampionX 和海底业务的协同效应，是恢复中期更强劲每股收益增长的关键。</p>
<h2>季节性第一季度下滑和短期疲软</h2>
<p>公司正在为投资者准备 2026 年较软的开局。斯伦贝谢预计第一季度收入将环比下降高个位数，符合典型的季节性趋势。调整后的 EBITDA 利润率预计将比 2025 年第四季度下降 150-200 个基点。管理层将此视为暂时性下滑，预计全年将出现反弹，并在 2026 年第四季度实现比 2025 年同期更高的退出率。对于股东而言，信息是近期季度波动应在长期上升轨迹的背景下看待。</p>
<h2>市场和定价压力挑战特定细分市场</h2>
<p>尽管长期前景乐观，斯伦贝谢承认面临多重压力。管理层指出，近期商品过剩可能会使油价在 2026 年保持低迷，促使勘探和生产客户保持谨慎，依赖现有订单而不是积极增加支出。某些国际招标中的定价压力持续显现，预计将在 2026 年对储层表现和井施工的利润率产生影响。这些动态，加上全球宏观环境的不均衡，表明并非所有投资组合的部分都会以相同的速度增长或扩大利润率。</p>
<h2>沙特阿拉伯、撒哈拉以南非洲和墨西哥的区域疲软</h2>
<p>2025 年全年有机收入下降几乎完全可以归因于三个地区：沙特阿拉伯、撒哈拉以南非洲和墨西哥（持平）。某些地区的陆地市场也有所疲软，某些国际地区仍然承压。尽管如此，管理层预计这些地区在 2026 年将随着活动的正常化和新工作的增加而改善。公司在盆地和服务线上的多元化布局旨在缓冲这些局部的下滑，但投资者应认识到，区域波动仍然是年际表现的关键影响因素。</p>
<h2>剥离和收入压力抑制收入比较</h2>
<p>斯伦贝谢 2025 年的剥离将对 2026 年的收入比较造成压力。公司退出了在加拿大的 Palliser APS 项目的投资，并剥离了在中东的 RIG 业务，合计减少了大约 3.5 亿美元的年收入。尽管 ChampionX 的全年贡献超过了这一减少，但剥离将影响报告的增长率和细分市场的表现。从战略上看，此举反映了公司努力聚焦于更高回报业务的意图，即使以牺牲一些短期收入为代价。</p>
<h2>储层表现和井施工的细分利润率压力</h2>
<p>并非所有部门都在当前环境中受益均等。管理层预计 2026 年储层表现和井施工的利润率将同比下降，主要是由于不利的活动组合和某些市场的定价压力。井施工收入在第四季度已经环比下降了 1%。尽管这些细分市场对斯伦贝谢的综合服务仍然重要，但它们可能会落后于数字化、生产系统和海底业务的增长和盈利能力，从而影响明年的整体利润率组合。</p>
<h2>低于线的成本上升增加每股收益压力</h2>
<p>低于线的成本预计将上升，给净收入增加另一层压力。公司费用将同比增加，主要是由于与 2026 年 ChampionX 的整整一年相关的约 7000 万美元的增量无形资产摊销，以及略高的有效税率，约为 20%。尽管这些因素并未改变基础运营轨迹，但它们加大了运营改善与每股收益增长之间的差距，对投资者建模公司底线表现至关重要。</p>
<h2>2026 年指引：稳定的利润率、协同效应和强劲的资本回报</h2>
<p>对于 2026 年，斯伦贝谢预计收入将在 369 亿至 377 亿美元之间，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 86 亿至 91 亿美元，利润率预计将与 2025 年大致持平。该展望假设油价在高 50 美元到低 60 美元之间，并纳入约 18 亿美元的增量 ChampionX 收入，以及到 2026 年目标的 4 亿美元总协同效应的一半，其中约 75% 的协同效应将流入生产系统。公司计划进行约 25 亿美元的资本投资（包括资本支出、APS 和勘探），有效税率接近 20%。重要的是，斯伦贝谢预计在 2026 年通过 3.5% 的股息增长和目标 24 亿美元的股票回购向股东返还超过 40 亿美元。按部门划分，数字业务预计将以 2025 年的速度增长，生产系统将增加，油藏表现相对平稳，井建设将适度下降，数据中心解决方案预计到年底将达到 10 亿美元的年化运行率。</p>
<p>总之，斯伦贝谢的财报电话会议描绘了一幅公司在应对短期挑战的同时，清晰地执行数字、海底、生产系统和新兴数据中心解决方案等增长方向的图景。强劲的现金生成、资产负债表改善以及大规模的股东回报计划支撑了管理层的信心，即使定价、地区波动和特定部门的压力带来了摩擦。对于投资者而言，这个故事是一个稳定、略具周期性但最终向上的势头，2026 年和 2027 年被视为实现协同效应和利用逐渐改善的国际周期的关键年份。</p>

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<p>斯伦贝谢的第四季度财报电话会议强调了强劲的收入增长，达到了 97 亿美元，环比增长 9%，调整后的 EBITDA 利润率扩展至 23.9%。尽管面临定价压力和地区疲软等挑战，公司在本季度报告了 30 亿美元的运营现金流和 23 亿美元的自由现金流。数字业务部门显示出显著增长，收入增长了 25%。斯伦贝谢的生产系统收入增长了 17%，而海底部门获得了 40 亿美元的订单，表明未来增长和盈利能力的积极前景</p>

Schlumberger Earnings Call: Growth, Headwinds and Cash Power

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斯伦贝谢财报电话会议：增长、挑战与现金实力