《大行》汇丰研究降安踏今明两年净利润预测 内地运动服饰需求疲软及竞争加剧

汇丰环球研究发表研报指，安踏体育 (02020.HK) 上周公布 2025 年第四季度营运数据。尽管业绩大致符合管理层最新指引，但安踏主品牌及 Descent 品牌的增长放缓趋势，引发市场对公司今年增长前景的担忧；目标价从 118.3 港元下调至 110.4 港元；维持「买入」评级。

汇研表示，大致维持安踏体育去年盈利预期不变，预计去年净利润将为 129.91 亿元人民币 (下同)，营收年增 14%。考虑到中国内地运动服饰需求疲软及竞争加剧，分别将 2026、2027 年净利润预测下调 5.9%、5.7%；将集团 2025 至 2027 年营收复合年均增长率从先前预估的 10.5% 下调至 8.4%。

汇研又将集团 2025 至 2027 年净利润预测下调 1% 至 6%；对於 2026 年，将营收预测下调 1.5% 至年增 8.4%；将 2026 年净利润预期下调 5.9%、营收预测下调 1.5%，同时将集团营业利润率从之前的 23.8% 下调至 23%。

在 2025 至 2027 年期间，汇研将集团净利润和营收的复合年均增长率分别从之前的 13.2%、10.5% 下调至 10.5%、8.4%。基於以上调整，2027 年的净利润预测目前下调 5.7%，营收预测下调 2.9%。