《大行》招商证券首次覆盖直觉外科予「增持」评级 目标价 613 美元 手术机器人领域绝对领导者

招商证券发表报告，首次覆盖直觉外科 (ISRG.US) 予「增持」评级，目标价 613 美元。该行称，近期港股精锋医疗-B(02675.HK) IPO 带来市场高关注度。作为全球估值锚点，直觉外科作为手术机器人领域绝对引领者，在装机规模、手术量和技术方面显着领先，建议关注把握行业确定性增长的龙头企业。第五代「达芬奇 5」系统显着提升了设备利用率，加速市场渗透并强化客户粘性。

该行称，直觉外科手术量增长复利仍在加速，耗材与服务收入驱动公司高确定性增长。去年达芬奇手术量达到约 315 万例，按年增 18%(若包含 Ion 系统，总手术量按年增 19%)，手术量的复利仍为公司主要增长驱动。展望 2026 年，公司指引达芬奇手术量增 13% 至 15%，耗材与服务收入增长仍具韧性。

此外，招商证券称，第五代系统「达芬奇 5」的升级换代推动效率兑现，平均手术量提升 11% 从市场前景来看，腔镜手术机器人仍处於从新兴术式向主流手术类型渗透的发展期。中期可及市场估计每年约 900 万例手术空间，对比 2025 年 315 万例手术量，基於目前的渗透率水平，未来中期仍有约两倍的手术量增长空间。

该行预计公司 2026 至 28 年各年收入与利润将保持稳定快速的增长趋势。估计收入按年分别升 16%、15% 及 15%，净利润按年升 16%、16% 及 15%，摊薄后每股盈利预测值 9.15 美元、10.63 美元和 12.17 美元，现价对应预测 2026 至 28 年各年市盈率分别 56 倍、48 倍及 42 倍。