CoinDesk 近日发布了一篇由 Francisco Rodrigues 撰写的分析文章，探讨了一个令加密货币支持者困惑的现象：当市场动荡来临时，为何比特币没能像黄金那样发挥避险作用？
作者 Rodrigues 在文章中指出，理论上比特币应该在不确定时期表现出色，因为它是一种抗审查的&#34;健全货币&#34;。但实际情况却恰恰相反——当市场出现恐慌时，比特币往往成为投资者最先抛售的资产。
从最近的市场表现来看，这种分化尤为明显。自 1 月 18 日特朗普首次因格陵兰问题威胁对北约盟友加征关税以来，比特币已经下跌了 6.6%，而黄金却上涨了 8.6%，价格逼近 5000 美元的历史新高。
<img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a63a82c4-56ce-447d-b725-101ffade0f37.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="570" height="396" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a63a82c4-56ce-447d-b725-101ffade0f37.png"/>
Rodrigues 认为，在经济形势不明朗时期，比特币更像是一台 “ATM 机”，投资者会迅速抛售比特币以筹集现金。
<h2 style="text-align: left">比特币成了市场的&#34;提款机&#34;</h2>
为什么比特币在危机时刻反而被抛售？Rodrigues 引用了纽约数字投资集团（NYDIG）全球研究主管 Greg Cipolaro 的观点来解释这一现象。Cipolaro 认为，比特币的特性反而成了它的&#34;软肋&#34;。
&#34;在压力和不确定性时期，流动性偏好占据主导地位，这种动态对比特币的伤害远大于黄金，&#34;Cipolaro 在报告中写道。比特币 24 小时不间断交易、流动性深厚、即时结算的特点，使它成为投资者需要快速筹集现金时最容易变现的资产。相比之下，黄金虽然流动性较差，但持有者往往倾向于继续持有而非抛售。
这就形成了一个有趣的悖论：比特币的优势反而让它在危机中表现得更像一个&#34;ATM 机&#34;。Cipolaro 进一步指出：&#34;尽管比特币相对其规模而言具有流动性，但它仍然更加波动，并且在去杠杆化过程中会被反射性地抛售。
因此，在风险规避环境中，无论其长期叙事如何，它经常被用来筹集现金、降低风险价值（VAR）和降低投资组合风险，而黄金则继续发挥真正的流动性蓄水池作用。&#34;
<h2 style="text-align: left">大户行为加剧了分化</h2>
除了资产本身的特性，大型持有者的行为也在加剧这种分化。作者指出，各国央行一直在以创纪录的水平购买黄金，为黄金市场创造了强劲的结构性需求。这种来自机构层面的持续买入，为黄金价格提供了坚实的支撑。
与此形成鲜明对比的是，根据 NYDIG 的报告，比特币的长期持有者却在持续抛售。链上数据显示，那些持有时间较长的&#34;老币&#34;正在不断流向交易所，这表明存在稳定的抛售压力。Rodrigues 将这种现象称为&#34;卖方悬置&#34;，它削弱了比特币的价格支撑。
&#34;在黄金市场，完全相反的动态正在上演。大型持有者，特别是各国央行，继续在积累这种金属，&#34;Cipolaro 补充道。这种机构行为的差异，实际上反映了两种资产在传统金融体系中的不同地位和认可度。
<h2 style="text-align: left">不同的避险场景，不同的选择</h2>
那么，比特币是否就失去了避险价值？作者认为答案并非如此简单。问题的关键在于，市场如何定价当前的风险类型。
Rodrigues 解释说，当前的市场动荡被视为&#34;阶段性&#34;的——由关税威胁、政策不确定性和短期冲击驱动。黄金长期以来一直是应对这类不确定性的对冲工具，它在即时信心丧失、战争风险和不涉及系统性崩溃的法币贬值时刻表现出色。
相比之下，比特币更适合对冲长期担忧，比如法币大规模贬值或主权债务危机。&#34;比特币更适合对冲长期的货币和地缘政治混乱，以及需要数年而非数周才会显现的缓慢信任侵蚀，&#34;Cipolaro 表示。
这就像是为不同的疾病准备不同的药物。如果你担心的是短期的市场波动和政策风险，黄金是更好的选择；但如果你担心的是整个货币体系的长期稳定性，比特币可能才是真正的&#34;保险&#34;。作者指出：&#34;只要市场认为当前的风险虽然危险但尚未触及根本，黄金就仍然是首选的对冲工具。&#34;

Rodrigues 认为，比特币 24 小时不间断交易、流动性深厚、即时结算的特点，使它成为最容易变现的资产。在经济形势不明朗时期，比特币更像是一台 “ATM 机”，投资者会迅速抛售比特币以筹集现金。比特币更适合对冲长期担忧，比如法币大规模贬值或主权债务危机，而当前的市场动荡被视为” 阶段性”。

- 比特币未能在市场动荡中发挥避险作用，反而被投资者迅速抛售。  
- 从 1 月 18 日以来，比特币下跌 6.6%，黄金上涨 8.6%。  
- 大型持有者的行为和不同风险类型影响了两种资产的避险价值。

黄金这么疯，“数字黄金” 比特币为何不避险？