在全球人工智能热潮席卷之际，当市场目光聚焦于芯片巨头英伟达时，处于供应链上游的阿斯麦（ASML）正凭借其在光刻机领域的绝对垄断地位，成为这场万亿美元级别军备竞赛中不可或缺的隐形赢家。这家荷兰科技巨头不仅掌控着制造高端 AI 芯片的关键 “印钞机”，更将随着芯片制造商资本支出的激增迎来业绩爆发。
阿斯麦将于本周三（1 月 28 日）公布财报，投资者正密切关注其销售预测。受芯片供应紧张及客户扩大投资迹象的推动，阿斯麦股价自去年 4 月以来已翻倍，本月涨幅达 25%，市值突破 5000 亿美元，稳居欧洲最有价值科技公司之列。据相关媒体报道，摩根士丹利已维持其 “增持” 评级，并将目标价定为 1400 欧元，预计即将公布的第四季度订单数据将大幅超出市场预期。
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市场焦点正从单纯关注当期业绩转向更长期的增长潜力。摩根士丹利分析师团队预测，阿斯麦第四季度订单额可能高达 72.7 亿欧元，显著高于此前市场预期的 50 亿欧元水平。分析师指出，市场已基本消化了 2026 年温和增长的预期，目前的投资逻辑正快速转向 2027 年，预计这一年将成为阿斯麦业绩全面爆发的关键节点，营收有望同比增长 28%。
这一乐观预期得到了下游芯片制造商资本支出计划的有力支撑。随着 AI 相关云服务需求激增以及内存芯片短缺推高价格，包括台积电、三星和 SK 海力士在内的主要客户正计划在 2026 年大幅增加资本支出以提升产能。作为光刻系统的核心供应商，阿斯麦将直接受益于这场旨在争夺未来算力霸权的投资狂潮。
<h2 style="text-align: left">垄断 EUV 技术，“唯一的玩家”</h2>
阿斯麦在供应链中的核心地位源于其对极紫外（EUV）技术的独家掌控。EUV 光刻机利用仅 13.5 纳米厚的光束——相比之下人类头发直径约为 8 万至 10 万纳米——在硅片上打印微小的电路。这种精密设备是生产英伟达等公司设计的高端微处理器所必需的。
半导体咨询公司 Yole Group 的 John West 指出，在 EUV 领域，阿斯麦是 “城里唯一的玩家”。据分析师估计，凭借高通量机器，阿斯麦控制了约 90% 的光刻系统市场，更是 EUV 技术的唯一制造商。在这项技术中，锡滴被激光每秒蒸发 5 万次以产生所需的光源。
这种技术垄断使得阿斯麦能够紧随芯片设计巨头英伟达的步伐，从全球 AI 军备竞赛创造的数万亿美元价值中分得一杯羹。尽管在低端深紫外（DUV）市场面临来自尼康、佳能以及中国 SMEE 的竞争，但专家认为，阿斯麦在先进芯片领域的统治地位在未来数年内难以撼动。
<h2 style="text-align: left">下游巨头掀起资本支出狂潮</h2>
为了应对 AI 芯片需求的爆发，全球主要芯片制造商正在大幅提升资本支出，这直接利好阿斯麦。分析师估计，芯片制造商约四分之一的资本支出用于光刻设备，而这一比例在 AI 芯片领域可能更高。
据路透社援引 LSEG 数据及分析师估算，各大厂商 2026 年的支出计划如下：
<blockquote>
<ul>
<li>
台积电：作为阿斯麦的最大客户，计划将资本支出增加 37% 至 560 亿美元。
</li>
<li>
三星：预计将支出增加 24% 至 400 亿美元。
</li>
<li>
SK 海力士：计划增加 25% 至 220 亿美元。
</li>
<li>
美光：计划大幅增加 45% 至 200 亿美元。
</li>
</ul>
</blockquote>
来自苹果、谷歌和高速通等公司的强劲需求进一步推动了这一趋势。Mizuho 分析师 Kevin Wang 还指出，预计 2026 年中国业务也将出现增长。TechInsights 的高级研究员 Dan Hutcheson 形象地比喻道，对于投入数十亿美元采用阿斯麦工具的芯片行业来说，更换供应商就像在比赛中途更换一级方程式赛车的引擎，风险极高。
<h2 style="text-align: left">2027 年：业绩爆发与产能大考</h2>
摩根士丹利的分析指出，虽然市场对 2026 年的预期主要集中在收入增长约 10% 和毛利率稳定在 52.5% 左右，但真正的投资机会在于 2027 年。
该行预计，受三大因素驱动，2027 年 EUV 设备需求可能达到 80 台，推动营收达到 467.69 亿欧元，毛利率提升至 56%。这三大驱动力包括：台积电的 A14 制程产能提前扩张、DRAM 厂商的大规模追赶性投资，以及包括 Intel 和三星在内的逻辑芯片厂商需求回升。
然而，这种爆发式增长也带来了潜在的供应瓶颈。阿斯麦目前的洁净室空间与 2027 年底前实现约 90 台低数值孔径（Low-NA）EUV 设备的产能目标相匹配。如果 2027 年需求真如预期般激增至 80 台，产能余量将非常有限。分析师警告，由于技术限制，阿斯麦无法简单地将 DUV 产线转换为 EUV 产线，要突破年产 100 台以上的产能，必须建设新的洁净室，这需要时间和大量资本投入。
值得注意的是，即将发布的财报将是阿斯麦最后一次公布季度订单数据。从下个季度开始，公司将仅提供年度积压订单更新，这使得本次披露的订单数据对投资者判断未来趋势显得尤为关键。

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阿斯麦

在 AI 芯片需求激增、英伟达算力供不应求之际，阿斯麦凭借对 EUV 光刻机的全球独家垄断，卡住了先进芯片制造的关键入口。随着台积电、三星等客户大幅上调资本支出，阿斯麦正迎来订单爆发——第四季度订单额可能高达 72.7 亿欧元，2027 年更被视作其业绩全面加速的关键节点。

- 阿斯麦凭借光刻机领域的垄断地位，成为 AI 芯片竞争中的隐形赢家。  
- 预计其 2024 年季度订单额将达 72.7 亿欧元，显著高于市场预期。  
- 上游芯片制造商资本支出激增，助力阿斯麦未来业绩突破。

AI 军备竞赛下的 “隐形赢家”：阿斯麦