<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2017/08/26/10/47/businessman-2682712__340.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2017/08/26/10/47/businessman-2682712__340.jpg"/></p>
<p><em>图片来源：Pixabay</em></p>
<h3><strong>主要基准表现</strong></h3>
<p>2025 年全球股票表现出现显著分化。尽管全年整体趋势极为积极——受半导体超级周期和亚洲制造业复苏的推动——但 12 月却出现了明显的轮动。资金大量流入韩国（KOSPI）和南欧（IBEX 35），而美国科技指数（纳斯达克、标准普尔 500）则进入了整固阶段，结束了这一年。韩国 KOSPI 综合指数毫无疑问是 2025 年的冠军，全年回报率高达 +75.6%，仅在 12 月就飙升了 +7.3%。西班牙的 IBEX 35 作为欧洲的一个令人惊讶的强劲表现者，全年上涨 +49.3%，在最后一个月上涨 +5.7%，显著超越了法国（CAC 40）和德国（DAX）的同行。</p>
<p>除了韩国和台湾，越南作为一个顶级前沿市场崭露头角，全年上涨 +40.9%。尽管 12 月表现疲软（-0.9%），香港恒生指数在 2025 年也实现了强劲复苏，全年上涨 +27.8%。东南亚市场则呈现分化。越南大幅上涨，而泰国（SET）和菲律宾（PSEi）则表现不佳，分别录得-10.0% 和-7.3% 的负年度回报，脱离了更广泛的区域牛市。</p>
<p>表 1：全球主要基准表现</p>
<p><em>(点击图片放大)</em></p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://lipperalpha.refinitiv.com/wp-content/uploads/2026/01/Slide1.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://lipperalpha.refinitiv.com/wp-content/uploads/2026/01/Slide1.jpg"/></p>
<p>来源：LSEG Lipper，截至 25/12/31</p>
<h3><strong>资产类型分析</strong></h3>
<p>截至 2025 年 12 月（25/12/31），香港注册出售的 375 只强制性公积金（MPF）平均上涨 0.7%。所有基金类型的平均回报率为 17.4%（1 年）、33.3%（3 年）和 13%（5 年）。股票基金的表现优于其他资产类型，2025 年全年回报率为 26.2%。在 3 年和 5 年期间，股票基金也表现突出，分别实现了 48.3% 和 21.1% 的强劲平均回报。</p>
<h3><strong>香港 MPF 按 LGC 分析的表现</strong></h3>
<p>香港市场上共有 376 只强制性公积金（MPF）注册出售，涵盖 24 个 Lipper 全球分类。在所有 24 个分类中，股票韩国、股票欧洲、股票亚太（不包括日本）、股票亚太和股票全球在 12 月的平均回报率分别为 5%、3.5%、3.1%、2.3% 和 1.1%，在所有 MPF 分类中名列前茅。在 2025 年全年（截至 25/12/31），股票韩国、股票大中华、股票亚太、股票香港和股票中国的表现出色，平均回报率分别为 84.8%、33%、32%、31.1% 和 28%，而货币市场 HKD 仅录得 2.3% 的正回报。</p>
<p>图 1:2025 年 12 月香港 MPF 按 Lipper 全球分类的前 10/后 10 表现</p>
<p><em>(点击图片放大)</em></p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://lipperalpha.refinitiv.com/wp-content/uploads/2026/01/Slide2.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://lipperalpha.refinitiv.com/wp-content/uploads/2026/01/Slide2.jpg"/></p>
<p>来源：LSEG Lipper，截至 25/12/31，以港元计</p>
<p>图 2:2025 年截至目前香港 MPF 按 Lipper 全球分类的前 10/后 10 表现</p>
<p><em>(点击图片放大)</em></p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://lipperalpha.refinitiv.com/wp-content/uploads/2026/01/Slide3.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://lipperalpha.refinitiv.com/wp-content/uploads/2026/01/Slide3.jpg"/></p>
<p>来源：LSEG Lipper，截至 25/12/31，以港元计</p>
<h3><strong>展望</strong></h3>
<p>2025 年标志着香港成功回归增长，主要得益于全球对科技硬件的强劲需求，尽管在振兴本地零售经济和管理财政转型方面仍面临挑战。</p>
<p>尽管开局缓慢，经济动能在全年加速，促使政府将全年 GDP 增长预测上调至 3.2%（从最初的 2%-3% 范围）。2025 年的叙述被分化所定义：全球科技上行周期推动了出口，而本地消费经历了结构性转变。</p>
<p>香港在全球电子产品繁荣中获得了显著收益。作为半导体和与人工智能相关的组件在中国大陆与全球市场之间流动的关键再出口中心，商品出口录得约 14% 的同比两位数增长。</p>
<p>相反，私人消费虽然增长，但仍落后于 GDP。“北上游” 现象——居民在深圳或珠海度过周末——已固化为一种永久的结构性转变，而非短暂趋势，抑制了本地零售和餐饮的增长。此外，尽管入境旅游恢复到接近疫情前的水平，但消费习惯从 “奢侈购物” 转变为 “文化体验”，导致人均消费低于 2010 年代。</p>
<p>房地产市场在 2025 年大部分时间都在寻求底部。高利率抑制了上半年的交易量；然而，在 9 月降息后，第四季度的活动有所回升。这停止了住宅价格的下滑，尽管 “V 型” 复苏尚未显现。</p>
<p>在宏观层面，潜在的 CPI 通胀保持温和，约为 1.2%，提供了稳定的生活成本环境。由于基础设施支出（北部大都会）和土地销售收入疲软，政府在 2025/26 财年继续出现财政赤字，尽管与 2024 年相比，赤字有所缩小。</p>
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<p><em>更多来自此作者的文章：</em></p>
<p>标准普尔 500 收益报告 25Q4 - 1 月 23 日，星期五</p>
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<p>标准普尔 500 收益报告 25Q4 - 1 月 16 日，星期五</p>

南方两倍看多恒指

南方一倍看空恒指

盈富基金

南方两倍看空恒指

红筹指数

安硕恒生指数

南方恒生指数ETF

恒生指数

<p>在 2025 年，香港的强制性公积金（MPF）平均回报率为 17.4%，其中股票基金以 26.2% 领先。KOSPI 指数飙升 75.6%，而恒生指数上涨 27.8%。尽管科技驱动的复苏势头强劲，但本地零售仍面临困难，GDP 增长预测被修订为 3.2%。房地产市场在降息后出现复苏迹象，但高利率最初抑制了交易。消费者物价指数（CPI）通胀保持在 1.2% 的低位，政府因基础设施支出继续面临财政赤字</p>

<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2017/08/26/10/47/businessman-2682712__340.jpg" alt="" original-src="https://cdn.pixabay.com/photo/2017/08/26/10/47/businessman-2682712__340.jpg"/></p>
<p><em>Image Source: Pixabay</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源：Pixabay</em></p>
</div><h3><strong>Key Benchmarks Performance</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>主要基准表现</strong></h3>
</div><p>2025 concluded with a significant divergence in global equity performance. While the broader trend for the year was overwhelmingly positive—driven by a semiconductor supercycle and recovery in Asian manufacturing—December saw a distinct rotation. Capital flowed aggressively into South Korea (KOSPI) and Southern Europe (IBEX 35), while US tech indices (Nasdaq, S&amp;P 500) entered a consolidation phase to close out the year. South Korea’s KOSPI Composite Index, the undisputed champion of 2025, delivering a massive +75.6% return for the year and surging +7.3% in December alone. Spain’s IBEX 35, a surprising powerhouse in Europe, up +49.3% for the year and +5.7% in the final month, significantly outperforming its peers in France (CAC 40) and Germany (DAX).</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年全球股票表现出现显著分化。尽管全年整体趋势极为积极——受半导体超级周期和亚洲制造业复苏的推动——但 12 月却出现了明显的轮动。资金大量流入韩国（KOSPI）和南欧（IBEX 35），而美国科技指数（纳斯达克、标准普尔 500）则进入了整固阶段，结束了这一年。韩国 KOSPI 综合指数毫无疑问是 2025 年的冠军，全年回报率高达 +75.6%，仅在 12 月就飙升了 +7.3%。西班牙的 IBEX 35 作为欧洲的一个令人惊讶的强劲表现者，全年上涨 +49.3%，在最后一个月上涨 +5.7%，显著超越了法国（CAC 40）和德国（DAX）的同行。</p>
</div><p>Aside from Korea and Taiwan, Vietnam emerged as a top frontier market, rallying +40.9% for the year. Hong Kong Hang Seng index also staged a strong recovery year, up +27.8%, despite a weak December (-0.9%). Southeast Asia remained split. While Vietnam soared, Thailand (SET) and the Philippines (PSEi) struggled, posting negative annual returns of -10.0% and -7.3% respectively, decoupling from the broader regional bull market.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了韩国和台湾，越南作为一个顶级前沿市场崭露头角，全年上涨 +40.9%。尽管 12 月表现疲软（-0.9%），香港恒生指数在 2025 年也实现了强劲复苏，全年上涨 +27.8%。东南亚市场则呈现分化。越南大幅上涨，而泰国（SET）和菲律宾（PSEi）则表现不佳，分别录得-10.0% 和-7.3% 的负年度回报，脱离了更广泛的区域牛市。</p>
</div><p>Table 1: Global Key Benchmarks Performance</p>
<div class="lb-trans"><p>表 1：全球主要基准表现</p>
</div><p><em>(Click on image to enlarge)</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>(点击图片放大)</em></p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://lipperalpha.refinitiv.com/wp-content/uploads/2026/01/Slide1.jpg" alt="" original-src="https://lipperalpha.refinitiv.com/wp-content/uploads/2026/01/Slide1.jpg"/></p>
<p>Source：LSEG Lipper, as of 25/12/31</p>
<div class="lb-trans"><p>来源：LSEG Lipper，截至 25/12/31</p>
</div><h3><strong>Asset Types Analysis</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>资产类型分析</strong></h3>
</div><p>The total 375 Hong Kong Mandatory Provident Fund (MPF) registered for sale in Hong Kong posted rose 0.7% on average in December of 2025 (as of 25/12/31). Across all fund types, the average returns were 17.4% (1Y), 33.3% (3Y), and 13%(5Y). Equity funds outperformed other asset types, with positive returns of 26.2% for the whole year period of 2025. It also led over the 3-year and 5-year periods, delivering strong average returns of 48.3% and 21.1%, respectively.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至 2025 年 12 月（25/12/31），香港注册出售的 375 只强制性公积金（MPF）平均上涨 0.7%。所有基金类型的平均回报率为 17.4%（1 年）、33.3%（3 年）和 13%（5 年）。股票基金的表现优于其他资产类型，2025 年全年回报率为 26.2%。在 3 年和 5 年期间，股票基金也表现突出，分别实现了 48.3% 和 21.1% 的强劲平均回报。</p>
</div><h3><strong>Hong Kong MPF Performance by LGC Analysis</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>香港 MPF 按 LGC 分析的表现</strong></h3>
</div><p>There are overall 376 Hong Kong Mandatory Provident Fund (MPF) registered for sale in Hong Kong market with a total 24 Lipper Global Classifications. Among all 24 classifications, Equity Korea, Equity Europe, Equity Asia Pacific ex Japan, Equity Asia Pacific and Equity Global posted 5%, 3.5%, 3.1%, 2.3% and 1.1% on average, separately and took the leading positions among all MPF classifications in December. For the whole year of 2025 period (as of 25/12/31), Equity Korea, Equity Greater China, Equity Asia Pacific, Equity Hong Kong and Equity China posted an outstanding performance with an average return of 84.8%, 33%, 32%, 31.1% and 28%, separately while Money Market HKD only posted positive return of 2.3%.</p>
<div class="lb-trans"><p>香港市场上共有 376 只强制性公积金（MPF）注册出售，涵盖 24 个 Lipper 全球分类。在所有 24 个分类中，股票韩国、股票欧洲、股票亚太（不包括日本）、股票亚太和股票全球在 12 月的平均回报率分别为 5%、3.5%、3.1%、2.3% 和 1.1%，在所有 MPF 分类中名列前茅。在 2025 年全年（截至 25/12/31），股票韩国、股票大中华、股票亚太、股票香港和股票中国的表现出色，平均回报率分别为 84.8%、33%、32%、31.1% 和 28%，而货币市场 HKD 仅录得 2.3% 的正回报。</p>
</div><p>Figure1：Top/Bottom 10 Hong Kong MPF Performance by Lipper Global Classifications, December 2025</p>
<div class="lb-trans"><p>图 1:2025 年 12 月香港 MPF 按 Lipper 全球分类的前 10/后 10 表现</p>
</div><p><em>(Click on image to enlarge)</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>(点击图片放大)</em></p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://lipperalpha.refinitiv.com/wp-content/uploads/2026/01/Slide2.jpg" alt="" original-src="https://lipperalpha.refinitiv.com/wp-content/uploads/2026/01/Slide2.jpg"/></p>
<p>Source：LSEG Lipper, as of 25/12/31, in Hong Kong Dollar</p>
<div class="lb-trans"><p>来源：LSEG Lipper，截至 25/12/31，以港元计</p>
</div><p>Figure2：Top/Bottom 10 Hong Kong MPF Performance by Lipper Global Classifications, Year-to-Date (as of 25/12/31)</p>
<div class="lb-trans"><p>图 2:2025 年截至目前香港 MPF 按 Lipper 全球分类的前 10/后 10 表现</p>
</div><p><em>(Click on image to enlarge)</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>(点击图片放大)</em></p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://lipperalpha.refinitiv.com/wp-content/uploads/2026/01/Slide3.jpg" alt="" original-src="https://lipperalpha.refinitiv.com/wp-content/uploads/2026/01/Slide3.jpg"/></p>
<p>Source：LSEG Lipper, as of 25/12/31, in Hong Kong Dollar</p>
<div class="lb-trans"><p>来源：LSEG Lipper，截至 25/12/31，以港元计</p>
</div><h3><strong>Outlook</strong></h3>
<div class="lb-trans"><h3><strong>展望</strong></h3>
</div><p>2025 marked Hong Kong’s successful pivot back to growth, underpinned largely by robust global demand for technology hardware, even as challenges persist in revitalizing the local retail economy and managing fiscal transitions.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年标志着香港成功回归增长，主要得益于全球对科技硬件的强劲需求，尽管在振兴本地零售经济和管理财政转型方面仍面临挑战。</p>
</div><p>Despite a sluggish start, economic momentum accelerated throughout the year, prompting the government to revise its full-year GDP growth forecast upward to 3.2% (from an initial 2%–3% range). The narrative of 2025 was defined by a divergence: a global tech upcycle drove exports, while local consumption underwent a structural shift.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管开局缓慢，经济动能在全年加速，促使政府将全年 GDP 增长预测上调至 3.2%（从最初的 2%-3% 范围）。2025 年的叙述被分化所定义：全球科技上行周期推动了出口，而本地消费经历了结构性转变。</p>
</div><p>Hong Kong capitalized significantly on the global electronics boom. As a critical re-export hub for semiconductors and AI-related components flowing between Mainland China and the global market, merchandise exports recorded double-digit growth of approximately 14% year-on-year.</p>
<div class="lb-trans"><p>香港在全球电子产品繁荣中获得了显著收益。作为半导体和与人工智能相关的组件在中国大陆与全球市场之间流动的关键再出口中心，商品出口录得约 14% 的同比两位数增长。</p>
</div><p>Conversely, private consumption, while growing, lagged behind GDP. The “Northbound Travel” phenomenon—residents spending weekends in Shenzhen or Zhuhai—solidified into a permanent structural shift rather than a passing trend, dampening growth for local retail and dining. Furthermore, while inbound tourism recovered to near pre-pandemic levels, spending habits evolved from “luxury shopping” to “cultural experiences,” resulting in lower per-capita spending compared to the 2010s.</p>
<div class="lb-trans"><p>相反，私人消费虽然增长，但仍落后于 GDP。“北上游” 现象——居民在深圳或珠海度过周末——已固化为一种永久的结构性转变，而非短暂趋势，抑制了本地零售和餐饮的增长。此外，尽管入境旅游恢复到接近疫情前的水平，但消费习惯从 “奢侈购物” 转变为 “文化体验”，导致人均消费低于 2010 年代。</p>
</div><p>The property market spent most of 2025 seeking a floor. High interest rates suppressed transaction volumes in the first half of the year; however, following rate cuts in September, activity ticked up in Q4. This halted the slide in residential prices, though a “V-shaped” recovery has yet to materialize.</p>
<div class="lb-trans"><p>房地产市场在 2025 年大部分时间都在寻求底部。高利率抑制了上半年的交易量；然而，在 9 月降息后，第四季度的活动有所回升。这停止了住宅价格的下滑，尽管 “V 型” 复苏尚未显现。</p>
</div><p>On the macro front, underlying CPI inflation remained tame at approximately 1.2%, providing a stable cost-of-living environment. The government continued to run a fiscal deficit for the 2025/26 financial year due to infrastructure spending (Northern Metropolis) and softer land sale revenues, though the deficit narrowed compared to 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>在宏观层面，潜在的 CPI 通胀保持温和，约为 1.2%，提供了稳定的生活成本环境。由于基础设施支出（北部大都会）和土地销售收入疲软，政府在 2025/26 财年继续出现财政赤字，尽管与 2024 年相比，赤字有所缩小。</p>
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</div><p>Russell 2000 Earnings Dashboard 25Q4 - Thursday, Jan. 22</p>
<div class="lb-trans"><p>罗素 2000 收益报告 25Q4 - 1 月 22 日，星期四</p>
</div><p>S&amp;P 500 Earnings Dashboard 25Q4 - Friday, Jan. 16</p>
<div class="lb-trans"><p>标准普尔 500 收益报告 25Q4 - 1 月 16 日，星期五</p>
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香港强积金在 2025 年平均上涨了 17.4%