《大行》摩通：安踏收购 Puma 股权迈向全球化 目标价 141 元

摩根大通发表研究报告，指安踏体育 (02020.HK) 收购 Puma 的 29% 股权，是实现全球多品牌运动服饰集团愿景的关键战略步骤。该行维持对安踏「增持」评级，目标价 141 元。

安踏以 15 亿欧元 (约 123 亿人民币) 收购 Puma 股权，该行认为，考虑 Puma 的品牌历史、在足球及跑步等专业运动领域的优势，以及其欧洲、拉美等国际市场布局，作价属合理水平。报告强调，此次收购资金将全部来自安踏内部资源，截至 2025 年上半年公司净现金达 315 亿元人民币，足以应付交易且有余力维持股息政策，消除了市场对融资压力的忧虑。摩通估计，交易对安踏 2026 年净利润影响仅为低个位数百分比。

该行提醒，短期投资者需关注两点：一是 Puma 本身盈利状况 (市场预期其 2026 年亏损 1.95 亿欧元) 对安踏报表的影响；二是品牌重振所需时间。交易尚待多国反垄断机构及中国发改委批准，预计需时 6 至 10 个月。