如果只看国内的规模和影响力，但斌早已是业内百亿私募的代表人物之一。
但在海外市场，但斌还不曾有过同样的影响力。
但他可能距离成为美股 “百亿私募” 不远了。
来自海外市场的披露信息，截至 2025 年末，东方港湾持有的美股资产总市值达到 13.16 亿美元，折合人民币约 91 亿元，较三季度末的 12.92 亿美元再度明显增长。
这是但斌在海外市场投资能力和影响力的又一个体现。公告还显示，截至去年四季度，但斌公司的美股组合至少包括 10 个股票，且他喜爱的英伟达已经退居第二位。
这背后的投资动向和逻辑，十分值得追溯。
<h2>谷歌晋升为头号重仓股</h2>
资事堂注意到，但斌的美股投资组合在去年四季度再次迎来 “颠覆式” 变化。
2025 年四季度的持仓数据显示：谷歌已经取代英伟达，成为他头号持仓股票。
具体来看，谷歌在但斌的美股组合中的市值达到了 4.06 亿美元，占比 31%，远超英伟达的 2.37 亿美元，占比 18%。
此前，英伟达曾是但斌的 “绝对头号” 资产，伴随着其在过去三年人工智能和图形处理领域的爆发性增长，推动了基金的净值上涨。
年关之际，谷歌的加入打破了这种局面。
<h2>从硬件到软件？</h2>
与以往 “专注” 英伟达不同，谷歌的加入或许标志着但斌的海外科技股的投资策略的调整。
虽然英伟达的表现依旧不差，但随着市场环境的变化，尤其是在科技股轮动的过程中，谷歌凭借其更加多元化的业务结构以及在软件大模型上的优秀表现，吸引了很多市场投资者的关注。
但斌只是其中之一。
私募排排网基金经理李春瑜对资事堂点评称：“但斌的持仓重心正从以英伟达为代表的算力硬件层，逐步向具备 AI 生态与商业化落地能力的平台型公司如谷歌倾斜。” 
<h2>衍生品助推但斌布局</h2>
另外，在但斌的美股投资组合中，除了谷歌和英伟达这两大核心资产，他还通过衍生品方式加大了对科技股的杠杆投资，进一步提升了整体持仓的风险收益比。
具体来说，第三大持仓是三倍做多纳斯达克的 ETF，市值为 1.27 亿美元，占比 9.6%；第四大持仓则是三倍做多 FANG+ 指数的 ETN，市值为 1.06 亿美元，占比 8.1%。
这两只杠杆产品的引入，显著增强了但斌对美股科技股的持仓比重。
<h2>三倍放大杠杆</h2>
具体来看，三倍做多纳斯达克 ETF（通常称为纳斯达克 3 倍做多 ETF）是一种通过衍生品放大纳斯达克 100 指数（包含了苹果、微软、亚马逊等科技巨头）的表现的工具。
由于该 ETF 的结构，其价格波动是普通纳斯达克 ETF 的三倍，也就是说，如果纳斯达克 100 指数上涨 1%，这个 ETF 将上涨 3%。但斌通过这一标的，巧妙地放大了科技股上涨的收益潜力，借助市场上涨带来的资本增值。
此外，三倍做多 FANG+ 指数的 ETN 也是通过杠杆投资方式，在 FANG+（即 Facebook、Amazon、Netflix、Google 等科技巨头）表现的基础上放大收益。
ETN（Exchange Traded Note，交易所交易票据）是一种在股市交易的债务凭证，由金融机构发行。它看起来像 ETF，但投资者持有的不是基金份额，而是对发行方的一种债权。这类产品通过杠杆机制，旨在每日提供标的指数约三倍的涨跌回报，从而放大对特定科技板块的短期风险敞口。
对于普通投资者来说，杠杆做多 ETF 和 ETN 意味着利用借入资金来放大市场的收益或损失。
这类产品通过衍生品的方式，让投资者在市场上涨时能够放大收益，但也伴随更大的风险。如果市场出现下跌，这些杠杆产品的损失同样会被放大。
显然，它只适合具备一定专业能力的投资者。
<h2>换仓，更多火力进攻科技巨头</h2>
在但斌的美股投资组合中，除了谷歌和英伟达外，其余的几大持仓也表现出了明显的科技股集中布局。
从第五大持仓微软（市值 9359.3 万美元，占比 7.1%）开始，到第九大持仓亚马逊（市值 4239.9 万美元，占比 3.2%），可以看出，但斌在科技领域的投资深度和广度。
事实上，近期但斌清仓了包括 Coinbase、奈飞、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies、博通和台积电在内的多只股票，进一步聚焦于大市值互联网科技公司，显示出他对这些龙头企业的偏好。
具体来看，微软和苹果分别占据了第五和第六大持仓位置，两者的市值几乎相当，分别为 9359.3 万美元和 9285.3 万美元，均占据了 7% 左右的组合比例。
这两家公司均为全球市值最高的科技公司之一，长期表现稳定，盈利能力强，是科技股投资中的 “蓝筹” 代表。
紧随其后的是 Meta 和特斯拉，分别占据第七和第八大持仓。Meta 的市值为 9037.7 万美元，占比 6.9%，而特斯拉则为 8901.8 万美元，占比 6.8%。
这两家公司虽然市值较微软和苹果有所逊色，但仍然是科技股领域的重要玩家，尤其是在社交媒体和电动汽车的快速发展中具有巨大的市场潜力。
最后，第九大持仓是亚马逊，市值为 4239.9 万美元，占比 3.2%。作为全球领先的电商和云计算公司，亚马逊依然是科技股中的佼佼者，特别是在云计算业务 AWS 方面的持续增长，使其仍然保持在投资者的视野中。
从整体组合来看，但斌整体布局显然侧重于大市值互联网科技巨头。
<h2>最后的 “埋伏”</h2>
实际上，但斌的美股组合还有一个 “埋伏”，藏于持仓结构的末尾。
在前述中，我们提到但斌通过三倍杠杆做多纳斯达克 ETF 和 FANG+ 指数 ETN，加大了对整个科技板块的投资。而在第十大持仓中，他又通过二倍做多谷歌的 ETF，进一步加强了对这只股票的投资。该 ETF 的市值为 3183.4 万美元，占比 2.4%。
二倍做多谷歌的 ETF，是一种通过衍生品放大谷歌股价波动的工具。
这一举动反映了但斌对谷歌的高度信任。他通过杠杆工具放大了对 “单票” 的投资回报，如果谷歌的股价上涨 1%，这只 ETF 的回报将是 2%。
换言之，这种 ETF 的价格波动是谷歌股价波动的两倍。
在他的美股投资组合中，使用杠杆工具来加强对他看好股票的持仓，已经成为一种独特的策略。这种操作无疑是一种 “危险的尝试”，但也体现了他对谷歌未来增长的强烈信心，同时意味着潜在的风险被放大。
<h2>海外 “再造” 一个东方港湾？</h2>
但斌麾下的内地私募机构叫东方港湾（深圳东方港湾投资管理股份有限公司），成立于 2004 年，系中国首批 33 家阳光私募机构之一。
这家公司不仅历史悠久，近年在内地业绩也十分出色，因而早早地就越过了 100 亿的管理规模。
但少有人知道的是，但斌在境外还有一个资管平台，这家机构也叫 “东方港湾”（英文），注册在香港，主要面向海内外客户。
正是这家海外平台的规模，在近年快速成长，其持有的美股已逐步逼近百亿元人民币。
考虑到但斌的内地平台早已站上百亿台阶，这两个平台在体量上的 “并行推进”，本身就构成了一种耐人寻味的对照。
而某种意义上，后发先至的但斌，成了境内私募出海的代表之一了。

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海外 “再造” 一个东方港湾？

- 但斌旗下东方港湾在美股资产市值达 13.16 亿美元。  
- 谷歌已取代英伟达成为其头号重仓股。  
- 但斌通过衍生品提升科技股投资风险收益比。

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