《大行》招银国际料 707 药物价值释放将推动三生制药上行

招银国际研究报告指，辉瑞 (PFE.US) 早前披露与三生制药 (01530.HK) 合作的 707/PF’4404(PD-1/VEGF) 的重磅研发计划，推进速度与广度超出该行预期。辉瑞明确将於 2026 年启动 4 项全球 3 期临床，覆盖五大一线适应症，并将首次启动与 ADC 药物联用的 3 期临床研究。

该行认为 PD-(L) 1/VEGF 双抗有望成为下一代肿瘤免疫治疗的基石药物，而辉瑞有望凭藉「IO+ADC」的内部管线协同优势及强大的临床执行力，在抢位赛中占据领先优势。707/PF’4404 的全球价值释放也将成为推动三生制药上行的关键催化剂。

基於竞争加剧，该行调整 Beta 和永续增长率，将三生制药目标价由 37.58 元微降至 37.43 元，维持「买入」评级。