《大行》瑞银升国寿目标价至 42 元 看好银保渠道增长及存款搬家趋势

瑞银发表报告表示，将中国人寿 (02628.HK) 目标价从 29 元大幅上调至 42 元，维持「买入」评级。此次上调主要基於三大理由：新业务价值增长前景改善、宏观条件有利带动内含价值预测上调 (上调对其寿险业务股价对内含价值预测由 0.45 倍升至 0.6 倍、)，以及估值基准更新至 2026 年。该行指出，国寿目前估值相当於未来於 12 个股价对内含价值 0.5 倍及市账率 1.22 倍，估值具吸引力，重申其为内地存款「搬家」及股市上涨趋势的主要受益者。

该行分析，中国人寿 2025 年新业务价值预计增长 35%，但对比前九个月 42% 的增速，去年第四季度增长动能有所减弱。这主要由於部分需求已在 8 月底定价利率下调前提前释放，同时部分省级分公司在达成全年目标后，优先为 2026 年开门红销售进行准备。瑞银认为，相关准备工作将推动公司於 1 月份实现强劲的新业务增长，尤其在银行保险渠道方面表现值得期待。

瑞银强调，银行保险渠道在 2026 年将处於有利位置，能够有效把握市场存款迁移的机遇。在严格的佣金限制环境下，大型保险公司凭藉其与银行的议价能力及品牌价值，增长表现有望超越同业。中国人寿特别拥有强大的银行合作网络，在全国拥有 17 万个银行保险网点，其中 7 万个为活跃网点，并与 105 家银行建立合作关系。

瑞银预计国寿 2025 年归母净利润将大幅增长 45%，主要受惠於股市上涨带动投资收益。报告同时预期，在宏观环境有利的背景下，公司下半年内含价值按半年计将录得 9% 增长。