《大行》花旗上调快手目标价至 95 元 看好可灵 AI 增长潜力

花旗发表研究报告指出，快手-W(01024.HK) 很可能於 3 月底左右公布业绩，预计其收入及调整后盈利大致符合市场预期。监於当前政策发展及高基数效应，该行维持预测其商品交易总额 (GMV) 增长在 2025 年第四季度将放缓至 13%。尽管海外广告业务持续带来拖累，但人工智能带来的效率提升，以及短剧、漫剧和迷你游戏等垂直领域的优异表现，预计将推动内地广告业务。花旗预计，可灵 AI 全年收入将录得强劲按年增长。该行将可灵 AI 良好的增长势头纳入估值模型，并将目标价从 88 港元上调至 95 港元，评级「买入」。

该行预测，快手第四季度总收入按年增长 9.6% 至 388 亿元人民币 (下同)，与市场共识一致，增长驱动力来自直播、广告及其他服务，预计分别录得按年降 3%、升 12% 及升 22.5%，以假设 GMV 按年增长 13% 计。得益於旺季期间收入结构向广告和电商倾斜，毛利率预计将从第三季度的 54.7% 上升至 55.5%；而由於人工智能研发成本增加，调整后经营利润率估计为 16.1%，低於第三季度的 16.7%。调整后盈利预计为 54 亿元，符合市场共识。

在核心业务展望方面，花旗预计直播电商增长在 2026 年仍将快於传统电商平台，但增值税与流量广告投放相关政策可能为增长轨迹带来不确定性。该行认为，快手将持续加强对 KOL 及货架电商的流量支持，以驱动 GMV 增长，同时继续完善人工智能工具以提升广告效率。