《大行》花旗下调金沙中国目标价至 23 元 上季物业 EBITDA 低市场预期

花旗发表报告指出，金沙中国 (01928.HK) 公布去年第四季业绩大致符合该行预期，净收入按年增长 16% 至 20.58 亿美元 (按季升 8%)，物业 EBITDA 按年增长 6% 至 6.08 亿美元 (按季升 1%)，大致符合该行原先 6.16 亿美元的预测，但较市场同业一致预期的 6.28 亿美元低 3%。调整幸运因素，上季物业 EBITDA 将为 5.82 亿美元。调整后 EBITDA 利润率按年下降约 3.9 个百分点至约 28.9%。

该行引述金沙中国管理层在分析电话会议上提到，公司因活动产生显着开支，该行相信 NBA 中国赛和第十五届全国运动会占了其中大部分)，导致 EBITDA 利润率按年下降了 2.7 个百分点 (2025 年第四季为 29.5%；2024 年第四季为 32.2%)。考虑到上述活动以及该季度较不理想的贵宾厅/大众市场收入组合，该行认为报告的 EBITDA 利润率表明金沙中国在营运开支控制方面仍做得不错。

花旗预期更高的活动开支将在金沙中国未来四年 (2026 年至 2029 年) 重现，但仍有信心金沙中国的 EBITDA 利润率可达到低 30% 水平较低区间水平，重申对其「买入」评级，但将目标价由 24.25 元下调至 23 元，此按综合方式作估值。

花旗引述金沙中国管理层在分析电话会议上提到，中场赢率按年下降约 140 个基点，推广工作已趋於稳定，并将在 2026 年寻求进一步优化。