《大行》摩通料内房板块 4 月前将持续跑赢大市 看好润地、华润万象生活及金茂

摩根大通发表报告表示，内房股今早股价走高，市场猜测可能源於内地当局不再要求开发商每月上报「三条红线」的合规情况。但该行认为仅凭此消息不足以解释行情，因为事实上当局早在数年前已不再要求开发商定期上报 (即这并非新消息)。不过，该行也不能排除此次上涨是由其他市场传闻驱动，但在撰写时报告之时未掌握相关资讯。

就内房板块而言，该行重申其表现或将持续跑赢大市，直至 3 月「两会」和 4 月中共中央政治局会议。该行看好华润置地 (01109.HK)、华润万象生活 (01209.HK) 及中国金茂 (00817.HK)，但认为在政策驱动的行情中，龙湖 (00960.HK) 提供最佳风险回报。

摩通指，内房「三条红线」措施於 2020 年推出，旨在引导开发商去杠杆化。包括三项指标：(1) 净负债率 <100%；(2) 剔除预收款后的资产负债率 <70%；(3) 现金对短期债务比率 >1 倍。该行指近日市传内地当局不再要求开发商每月上报「三条红线」不属新鲜事。

对困境中的民企开发商而言，无论是否有「三条红线」，核心问题仍是流动性与生存。若无内银额外资金支持，单纯放松财务指标并不能改变局面。对国企开发商而言，理论上这可能允许其加杠杆购地。但在当前市场环境下，该该行认为央企并无强烈意愿加杠杆，反而会保持审慎，继续遵守「三条红线」。

就内地 1 月 1 日《求是》刊发评论，呼吁行业政策应一次性出台，而非零碎推进。摩通认为这并不代表中国政府立场已发生根本转变，但仍是积极信号，显示当局可能在考虑进一步政策支持，下一窗口期为 3 月「两会」和 4 月政治局会议。