《大行》花旗 : 中国汽车业五大利好与挑战 看好比亚迪小马智行

花旗发表研究报告指出，对 2026 年第一季中国车企持中性看法，预期比亚迪 (01211.HK)、吉利 (0175.HK) 及零跑汽车 (9863.HK) 可能从第一季末至第二季初表现优於大市，主要受惠於车型更新周期及强劲出口增长。相反，赛力斯 (09927.HK)、理想汽车 (02015.HK)、上汽集团 (600104.SH)、长安汽车 (000625.SZ) 及广汽集团 (02238.HK) 可能因利润率受压及燃油车销售前景疲弱而表现落后。

该行预测中国汽车行业在 2026 年将面临 5 大利好与 5 大不利因素。

利好方面：首先是 LiDAR、ADAS 与自动驾驶出租车的渗透率正迅速提升。其次，汽车出口预计增长 19%，其中新能源车出口增长可达 49%。第三，商用车需求处於有利阶段。第四，乘用车价格战有望结束。第五，电动车市场份额将逐步集中，带动产能利用率改善。

负面方面：成本上升可能侵蚀车企净利率 2 至 5 个百分点。此外，2026 年第一季及第二季展望趋於谨慎，电动车零售增速可能分别放缓至 4% 与 0%。该行已下调 2026 财年乘用车批发及零售预测，分别按年下降 3.8% 与 9.6%，其中燃油车销量预期按年下滑 25%，低於市场共识。同时，燃油车库存偏高，引发去库存担忧；估值虽已触底，但市场共识可能即将下调盈利预测。

花旗列出 5 只推荐股票包括比亚迪 (01211.HK）、小马智行 (02026.HK) 或文远知行 (00800.HK)、禾赛科技 (02525.HK)、敏实集团 (0425.HK) 及潍柴动力 (2338.HK)。