当 AI 开始吞噬现金流，世界首富——埃隆·马斯克的商业帝国也被迫进入 “重组模式”。
1 月 31 日，据彭博报道，随着人工智能投入成本持续攀升，马斯克正重新审视其旗下企业的资本结构。围绕 SpaceX 上市、与特斯拉或 xAI 合并的讨论，正从 “可能性” 演变为现实选项。
在达沃斯世界经济论坛上，马斯克畅谈人形机器人、逆转衰老，甚至把太阳能数据中心送上太空。但真正的问题在于：这些宏大设想，资金从哪里来？
<h2 style="text-align: left">AI 吞噬现金，成为一切变化的起点</h2>
推动这一轮结构性调整的直接原因，是 AI 的资金需求已超出单一公司的承受范围。
xAI 目前的现金消耗速度约为每月 10 亿美元。财务文件显示，该公司去年第三季度净亏损 14.6 亿美元，前九个月现金支出达78 亿美元。
即便在完成多轮大规模融资后，这种烧钱速度仍在放大压力。
Roundhill Investments 首席执行官 Dave Mazza 评价称：
<blockquote>
“这不是 20 年前就写好的计划，但 AI 把所有业务都拉得更近了。”
</blockquote>
更关键的是，AI 的成本结构已从 “模型研发” 升级为 “基础设施军备竞赛”。xAI 去年曾告知投资者需要至少 180 亿美元建设数据中心，但这一数字如今已显保守。
相比之下，OpenAI 计划未来几年在基础设施上投入超 1.4 万亿美元，Meta 也承诺到 2028 年投入 6000 亿美元。
<h2 style="text-align: left">SpaceX IPO 与合并讨论，本质是 “现金流整合”</h2>
为了填补这一资金黑洞，马斯克将目光投向了旗下最赚钱的资产——SpaceX。
市场消息称，SpaceX 正在探索最早于今年 6 月进行 IPO，目标估值高达 1.5 万亿美元，融资规模或达 500 亿美元，有望成为史上最大 IPO。
这不仅是为火箭融资，更是为了资助马斯克 “将太阳能数据中心发射到太空” 的宏大构想。
而更为激进的方案也在酝酿中：SpaceX 可能与特斯拉，或者与 xAI 进行合并。 甚至有传闻称，通过某种形式的 “大一统”，将能源、制造、卫星和火箭发射整合到一个屋檐下。
马斯克本人也在 X 上写道：
<blockquote>
“令人意外的是，我的公司正在走向融合。”
</blockquote>
<h2>SpaceX IPO 前的合并：为了 “保住” 马斯克朋友圈？</h2>
市场分析指出，从历史经验看，马斯克合并公司的动机，并不只是管理便利，而是资本层面的 “内部再平衡”。
去年，马斯克将 X（原 Twitter）与 xAI 合并，正是一次典型操作。当年参与 Twitter 440 亿美元私有化的投资者包括红杉资本、a16z 和 Valor Equity 等顶级风投，在广告收入下滑、估值缩水后，一度面临账面亏损。
为了 “补偿” 他们，马斯克曾以极优价格给予他们 xAI 的股权。通过获得 xAI 股份，这批投资者在纸面上 “被做平”，甚至重新站上高估值资产。
如今，逻辑正在反向重演：xAI 的投资者，可能通过合并，获得 SpaceX——这一 “更稀缺、更稳定” 的资产敞口。
一位市场观察人士指出：
<blockquote>
“马斯克不喜欢让追随他的人亏钱……通过合并，他能让那些在 Twitter 上被套牢的亲密盟友，最终在 SpaceX 的 IPO 盛宴中 ‘回血’。”
</blockquote>
正如多位市场人士指出，这是一种典型的马斯克式资本安排：
<ul>
<li>
不让核心支持者 “亏钱离场”。
</li>
<li>
用更优质资产，对冲高风险业务的波动。
</li>
</ul>
<h2>“太空 AI”：不仅是财技，更是物理协同</h2>
合并的另一个逻辑在于技术逻辑的闭环。马斯克近期开始频繁将 SpaceX 描述为一家 “AI 相关公司”。
SpaceX 刚刚向美国联邦通信委员会（FCC）申请发射 100 万颗卫星用于构建 “轨道数据中心”。
其逻辑极其直观：xAI 需要海量算力，而太空能提供免费且不受限的太阳能，以及极佳的自然冷却环境。通过激光链路，SpaceX 的卫星网络将直接变成 xAI 运行大模型的 “太空机房”。
<h2>特斯拉股东的愤怒：资源被挪用，还要高位接盘？</h2>
然而，在这一片大合并的欢呼声中，特斯拉股东的抱怨声正达到顶点。
社交媒体上的资深投资者对此表达了强烈抗议：
<blockquote>
“2020 年 SpaceX 估值才 1000 亿，2023 年 xAI 才 100 亿，马斯克曾暗示特斯拉股东拥有优先申购权。但他随后却将特斯拉的人才和资源调往 xAI。”
</blockquote>
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如今，马斯克试图让特斯拉出资 20 亿美元投资 xAI，且让投资者在 SpaceX 1.5 万亿、xAI 数千亿的高位估值上接盘，这被部分股东视为对其利益的 “二次收割”。
<h2 style="text-align: left">xAI 融资空间正在收窄、特斯拉也不再是 “安全垫”</h2>
尽管 xAI 当前估值约2300 亿美元，但分析人士指出，其融资难度正在上升。
据情报分析师 Mandeep Singh 估算，xAI 在 2025 年的现金消耗可能高达110 亿美元。相比之下，Anthropic 和 OpenAI 的估值提升，更多依赖于收入增速，而非单纯规模扩张。
这使得通过并购 “绑定” 现金流更充沛的资产，成为现实选项。
而在这一宏大叙事中，特斯拉的角色正变得微妙且危险。过去，特斯拉常被视为马斯克体系中的 “现金后盾”。但这一角色正在弱化。
尽管特斯拉账上仍有440 亿美元现金，其核心汽车业务已连续两年销量下滑。公司本周宣布，将向 xAI 投入20 亿美元，并计划将资本开支翻倍。
华尔街对此表示警惕。Evercore ISI 的分析师预测，由于在 AI 基础设施上的巨额投入，特斯拉在 2026 年可能会面临 50 亿至 70 亿美元的现金流赤字。
<h2 style="text-align: left">投资者：恐惧与贪婪的博弈</h2>
对于这种 “资本大乱炖”，华尔街的态度极度分裂。
机构投资者普遍担心财务纠缠会带来风险。SLC Management 董事总经理 Dec Mullarkey 指出，投资者倾向于战略清晰、易于追踪的公司，而不是一个需要深度挖掘才能看懂业绩的 “大杂烩”。
然而，散户投资者却在欢呼。对于许多特斯拉的忠实拥趸来说，合并意味着他们手中的特斯拉股票将成为通向 SpaceX 和 xAI 的门票。
管理着拥有 22 万粉丝 X 账号的特斯拉股东 Alexandra Merz 表示：“这终于让特斯拉这一唯一上市公司的散户股东，有了参与另外两家巨头增长的权利。”
<h2>一个以 AI 为核心的 “马斯克联合体” 正在成形</h2>
无论最终是否达成交易，方向已经清晰：特斯拉与 SpaceX，正被强烈的 AI 引力拉向以 xAI 为核心的工业联合体。
这既可能成为一次史无前例的资本整合实验，也可能让估值、风险与治理结构，进入一个前所未有的灰色地带。
市场接下来要回答的问题只有一个：当所有口袋都被翻遍之后，这套体系还能否持续为 AI 买单？

GXAI

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随着 xAI 烧钱速度加快，围绕 SpaceX 上市、与特斯拉或 xAI 合并的讨论正浮出水面。本质上，这是一次围绕现金流、算力和基础设施的整合尝试。对市场而言，一个以 AI 为核心的 “马斯克联合体” 正在成形，但透明度和风险评估也随之上升。

- 马斯克旗下企业正重组，以应对 AI 资金需求攀升。  
- SpaceX 计划 IPO，目标估值 1.5 万亿美元，融资 500 亿美元。  
- 特斯拉角色弱化，可能面临现金流赤字，投资者态度分歧。

华尔街见闻

Gaxos.ai

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马斯克帝国大合并？AI 太烧钱，首富也得 “翻遍每一个口袋”