<p>罗致恒富国际（Robert Half International，简称 RHI）已召开其第四季度财报电话会议。请继续阅读以获取会议的主要亮点。</p>
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<p>罗致恒富在最新的财报电话会议中平衡了复苏的早期迹象与利润压力</p>
<p>罗致恒富国际最新的财报电话会议传达了谨慎乐观的基调，管理层指出，期待已久的连续收入增长回归，价格更加坚挺，现金生成能力强，尽管承认同比收入持续下降、利润率变薄以及季度收益大幅下滑。高管们将 2026 年视为过渡年：趋势每周都在改善，但盈利能力和每股收益在短期内仍受到高额税费和 Protiviti 咨询部门的利润压力的限制。</p>
<h2>企业收入和连续动能</h2>
<p>罗致恒富报告称 2025 年第四季度全球企业收入为 13.02 亿美元，同比下降 6%（按报告基础计算）和 7%（按调整基础计算）。尽管出现下降，公司强调了一个关键的拐点：人才解决方案和整体企业首次在同日、恒定货币基础上恢复了自 2022 年初以来的正向连续收入增长。每周收入趋势在 1 月份持续改善，表明尽管整体需求环境与去年相比仍然低迷，但基础活动水平正在缓慢回升。</p>
<h2>强劲的经营现金流和资本回报</h2>
<p>经营现金生成是一个显著的亮点。第四季度的经营现金流达到 1.83 亿美元，比去年第四季度增长 18%。在 2025 年全年，自由现金流足以完全覆盖公司每股 0.59 美元的季度股息（仅第四季度总计 5900 万美元），并仍支持大约 1 亿美元的股票回购。这种组合突显了罗致恒富在周期性收入压力下维持股东回报的能力，为关注资本纪律和资产负债表强度的投资者提供了缓冲。</p>
<h2>Protiviti 收入稳定性和国际实力</h2>
<p>Protiviti 是公司的咨询和风险顾问部门，第四季度收入为 4.79 亿美元，调整后收入同比下降 3%。尽管美国业务仍面临压力，但非美国的 Protiviti 收入同比增长 9%，突显了地理韧性和国际需求。管理层强调，Protiviti 仍然是一个核心的、盈利的增长平台，尽管在经历了前一年异常大型项目工作的周年后正在进行重置。</p>
<h2>合同角色的定价趋势改善</h2>
<p>合同人员招聘的定价持续回升，尽管交易量较软，但仍支持利润率。合同人才解决方案的账单费率同比上升 3.2%（剔除组合、货币和国家影响）。这种定价杠杆帮助保持合同人员招聘的毛利率基本持平，第四季度为 39.2%，而去年同期为 39.1%。在混合的宏观背景下能够传递更高的账单费率，表明罗致恒富仍然在客户中保持着强大的定价能力，这是如果后期交易量增长加速的重要杠杆。</p>
<h2>人才解决方案毛利率的韧性</h2>
<p>在公司更广泛的人才解决方案部门，尽管收入下降，毛利率仍显示出韧性。第四季度整体人才解决方案毛利率为适用收入的 46.7%，略高于一年前的 46.4%。合同转正收入在合同收入中保持稳定，为 3.2%，表明客户对灵活招聘安排的需求并未显著恶化。这种组合和利润率的稳定为盈利能力提供了一定的保护，因为交易量的恢复仍然是渐进的。</p>
<h2>调整后的经营利润和部门盈利能力</h2>
<p>罗致恒富报告称第四季度调整后的经营收入为 4300 万美元，占收入的 3.3%，突显出业务仍然盈利，但在强劲周期中利润率较薄。在 Protiviti，调整后的经营收入为 3400 万美元，占该部门收入的 7.1%，强调咨询部门尽管最近利润率受到压缩，仍继续积极贡献。管理层将这些部门级利润视为在需求改善和成本比率正常化的过程中，利润率可以扩展的基础。</p>
<h2>企业认可和战略定位</h2>
<p>除了数字之外，公司强调了其战略定位和品牌实力。罗致恒富连续第 29 年被评为《财富》“最受尊敬的公司”，而 Protiviti 再次出现在 Glassdoor 的 “最佳工作场所” 名单上，连续第三年。管理层将这些荣誉与吸引人才和客户的竞争优势联系在一起。他们还强调了结构性顺风——如老龄化劳动力和中小企业的精简人员——以及新兴的与人工智能相关的服务机会，认为这些长期驱动因素可以支持人才和咨询服务的需求，即使在周期性波动中。</p>
<h2>同比收入下降</h2>
<p>尽管连续趋势有所改善，但同比比较仍然为负。调整后的第四季度企业收入较去年下降 7%，人才解决方案的调整后收入下降 9%。在人才解决方案中，美国收入下降 9%，至 6.23 亿美元，而非美国收入下降 8%，至 2 亿美元。展望 2026 年第一季度，指导的中点暗示调整后的企业收入将再次同比下降约 5%，强调即使公司现在已经过了低谷，全面的顶线恢复仍需几个季度。</p>
<h2>收益和每股收益压力</h2>
<p>盈利能力受到了经济下行的严重影响。第四季度报告的每股净收入从去年同期的 0.53 美元下降至 0.32 美元，反映出收入下降、成本比率上升和税收影响。2026 年第一季度的指引预计每股收益在 0.08 美元到 0.18 美元之间，中心值仅为 0.13 美元。管理层指出，预计第一季度的税率异常高，达到 56%–58%，是近期盈利压力的主要原因。虽然这一高税负预计是暂时的，但这意味着投资者应预期第一季度每股收益将受到抑制，尽管经营趋势有所改善。</p>
<h2>Protiviti 利润压缩</h2>
<p>尽管收入相对稳定，Protiviti 的盈利能力却有所减弱。第四季度 Protiviti 的毛利率在报告基础上下降至 21.9%，在调整基础上为 22.8%，分别低于去年的 24.9% 和 25.1%——调整后的毛利率收缩约 230 个基点。管理层将下降归因于业务组合和之前大型项目的周年效应，这些项目的毛利率较高。恢复 Protiviti 的毛利率接近历史水平将是当咨询和项目基础工作需求正常化时，综合盈利杠杆的关键驱动因素。</p>
<h2>SG&amp;A 比率上升</h2>
<p>销售、一般和行政（SG&amp;A）费用占收入的比例上升，限制了经营杠杆。企业 SG&amp;A 占收入的比例上升至 35.9%（调整后为 34.6%），而去年同期为 34.1%（调整后为 33.8%）。在人才解决方案领域，SG&amp;A 的比例更是急剧上升至 47.6%，而去年同期为 44.4%（调整后为 45.6% 对比 43.9%）。这些较高的成本比率部分反映了公司在经济下行期间维持产能和能力，但也延迟了毛利率的恢复，直到收入增长变得更加稳健。投资者将关注 SG&amp;A 是否能够在业务量恢复时得到控制。</p>
<h2>永久性招聘和月度趋势疲软</h2>
<p>永久性招聘仍然是投资组合中最疲软的部分，拖累整体增长。12 月份的永久性招聘收入较去年同期下降了 11%，整个季度下降了 5.9%。第一季度初的数据表明持续疲软，1 月份的前三周同比下降了 9.4%。合同人才的趋势似乎稍好一些，但仍然是负面的：12 月份合同人才收入下降约 8.9%，而 1 月份的前两周下降了 6.6%。由于客户对永久性招聘持谨慎态度，公司更加依赖合同和项目基础的工作。</p>
<h2>调整后人才解决方案的运营收入低</h2>
<p>人才解决方案部门目前的盈利能力非常薄弱。第四季度的调整后运营收入仅为 900 万美元，占部门收入的 1.1%，突显出该业务对收入波动的敏感性。由于 SG&amp;A 费用上升和永久性招聘疲软，只有适度的收入下降就能显著压缩毛利率。相反，即使是适度的增长，如果公司能够保持定价和毛利，同时将 SG&amp;A 的增长控制在收入增长之下，也可能带来超出预期的底线改善。</p>
<h2>第一季度高税负和基于股票的税收影响</h2>
<p>税收动态在短期内构成了额外的阻力。对于第一季度，Robert Half 预计税率为 56%–58%，远高于典型水平，主要是由于股票薪酬归属动态和约 450 万美元的税收负担，这与当前股价低于授予价值有关。这一一次性影响预计将使第一季度的每股收益减少约 0.05 美元。管理层强调，税率在 2026 年剩余时间应正常化至约 33%–35%，这意味着在第一季度之后，每股收益将有更有利的背景。</p>
<h2>前瞻性指引和 2026 年展望</h2>
<p>展望未来，Robert Half 预计 2026 年第一季度的收入在 12.6 亿美元到 13.6 亿美元之间，中心值为 13.1 亿美元——在调整基础上同比下降约 5%，但与人才解决方案的持续正向顺序增长一致。第一季度的调整后运营毛利率预计将比第四季度下降约 1 个百分点，其中 Protiviti 的季节性下降约为 4 个百分点，反映出典型的年初模式和沉重的税负。对于 2026 年全年，管理层的中间假设预计调整后收入下降 3%–6%，人才解决方案下降 4%–8%，Protiviti 持平或下降 4%。目标调整后的毛利率为合同人才 38%–40%，Protiviti 为 18%–21%，而调整后的 SG&amp;A 预计在人才解决方案中占收入的 44%–46%，在 Protiviti 中占 15%–17%。这转化为人才解决方案 0%–3% 的适度调整后运营毛利率，Protiviti 为 2%–5%，整体为 1%–3%。公司计划在 2026 年进行 7000 万至 9000 万美元的资本支出和资本化云支出，其中 1000 万至 2000 万美元将在第一季度前置。管理层重申，如果当前的增强趋势持续到第三季度，实现同比收入增长是可行的。</p>
<p>总之，Robert Half 的财报电话会议描绘了一个似乎正在走出经济下行最严重阶段的业务，但仍在与疲软的永久招聘、高成本比率和暂时的税收扭曲作斗争。顺序收入增长、稳定的定价和强劲的现金生成为谨慎乐观提供了理由，而薄弱的毛利率、Protiviti 的压力和低迷的 2026 年指引则要求耐心。对于投资者而言，故事现在取决于需求改善的早期迹象是否能转化为下半年及以后的可持续增长和毛利扩张。</p>

罗致恒富

<p>罗致恒富国际的第四季度财报电话会议显示出谨慎的乐观情绪，报告全球企业收入为 13.02 亿美元，同比下降 6%。尽管面临挑战，公司指出收入回归季度增长，并实现了 1.83 亿美元的强劲现金流，支持分红和股票回购。Protiviti 的收入表现出韧性，国际增长抵消了美国市场的压力。管理层强调了战略定位和品牌实力，同时承认由于税收负担和利润率压力，持续盈利能力受到限制。总体而言，公司在周期性收入压力下仍专注于资本纪律</p>

罗致恒富的财报电话会议透露出早期复苏的迹象