《大行》大摩：万科去年核心亏损远超预期 料严重亏损状态持续

摩根士丹利研究报告指，万科 (02202.HK) 一如预期发布盈警，但去年核心亏损远超该行预期的 800 亿元人民币，约相当於其归属股东权益的 40%。巨额亏损主要反映收入显着下跌、毛利率受压、资产与信用减值增加，以及大额资产处置损失。

该行估算公司权益基础减少，将令净负债率升至 120% 以上；以最新收盘价计算的市账率约为 0.5 倍，两项指标均远高於同业。

该行预期严重亏损状态可能持续，因销售持续下跌，以及近期债券展期后，公司或采取更积极的去库存与资产处置策略；予万科 A 股 (000002.SZ)「减持」评级，目标价 2.7 元人民币，认为公司中期营运及融资方面实现根本性好转的可能性极低。