《大行》中金料内房股去年业绩续承压 润地中海外建发国际利润规模尚属可观

中金研究报告指，内地房地产行业中，预计覆盖公司 2025 年盈利较 2024 年继续明显下行，其中华润置地 (01109.HK)、中国海外发展 (00688.HK)、建发国际 (01908.HK) 的 2025 年盈利或录得 15% 至 20% 左右的按年跌幅，但利润规模尚属可观；绿城中国 (03900.HK)、越秀地产 (00123.HK)、中国海外宏洋 (00081.HK)、保利置业 (00119.HK)、新城控股 (601155.SH) 等或可录得正向利润，但幅度微薄；龙湖 (00960.HK)、城建发展 (600266.SH) 等或录得小幅亏损；滨江 (002244.SZ) 和中国金茂 (00817.HK) 核心利润或稳中有增。

经营端，中金指 2025 年结果亦略低於预期，2026 年或暂时保持审慎取态。统计覆盖标的 2025 年实际销售额平均按年下降 20%，拿地强度 37%，略低於此前市场预期。进入 2026 年，认为房企或暂时维持相对审慎的经营取态，后续视市场趋势动态调整。

中金集中调整覆盖标的 2025 至 2026 年盈利。维持「覆盖」标的评级，目标价维持不变。对今年地产板块维持积极取态。在负面盈利预期充分计入以后，前方中金所识别的潜在风险可能在於个别企业的财务状况。

中金认为，今年有望迎来更积极的绝对和相对收益水平。择股层面，认为 2026 或由 beta 主导，目前主流标的均有一定性价比，其中 A 股包括滨江集团、新城控股、招商蛇口 (001979.SZ)，港股包括华润置地、中国海外发展、建发国际、中国金茂、绿城中国、越秀地产、中国海外宏洋、保利置业等。若可对流动性条件进一步放宽，还可考虑若干民企在债转股进程后的低吸机遇。

以下是中金对内房股的评级及目标价：

股份 | 投资评级 | 目标价

招商蛇口 (001979.SZ)| 跑赢行业 |12.2 元人民币

滨江集团 (002244.SZ))| 跑赢行业 |14.25 元人民币

新城控股 (601155.SH)| 跑赢行业 |18.5 元人民币

华润置地 (01109.HK)| 跑赢行业 |44.63 港元

中国海外发展 (00688.HK)| 跑赢行业 |17.2 港元

建发国际 (01908.HK)| 跑赢行业 |19.1 港元

中国金茂 (00817.HK)| 跑赢行业 |1.86 港元

绿城中国 (03900.HK)| 跑赢行业 |11.88 港元

越秀地产 (00123.HK)| 跑赢行业 |6.75 港元

中国海外宏洋 (00081.HK)| 跑赢行业 |3.29 港元

保利置业 (00119.HK)| 跑赢行业 |2.65 港元