《大行》中银国际下调长城汽车评级至「沽售」目标价削至 9.5 元

中银国际发表研究报告指出，基於初步业绩，长城汽车 (02333.HK) 2025 年第四季收入按季增长 13% 至 692 亿元人民币 (下同)，但净利润按季大跌 44% 至 13 亿元，大幅逊於预期，原因包括季节性奖金计提、激进直营模式导致销售效率偏低，以及俄罗斯报废车税退税减少。

对於 2026 年，公司设定的 180 万辆销量目标，意味着国内销量需要实现超过 45% 的按年飙升，主要依赖於 EC/DE 平台下的密集车型投放。然而，考虑到产品竞争力不足、行业需求疲软及竞争加剧，该行认为这目标极具挑战性。

此外，该行预计，由於 WEY 品牌广泛的直营网络搭配不明朗的销量前景，可能对营运效率造成压力，盈利下行风险显着。尽管公司积极推动新能源车销售，但长城在新能源转型及市场占有率方面持续落后於吉利 (00175.HK)、奇瑞 (09973.HK) 等同行。相比之下，其目前估值偏高，2026 年预测市盈率达 12.5 倍，显着高於吉利和奇瑞 (8 至 9 倍)。鉴於基本面逆风及估值溢价过高，该行将评级由「持有」下调至「沽售」，并将目标价由 16 元大幅下调至 9.5 元。