《大行》大摩：受增值税调高影响 料中资电讯股今年股盈及派息面临下降风险

摩根士丹利发表报告表示，中国财政部及国家税务总局联合宣布新的增值税分类，将手机数据、宽频接入及短信/彩信纳入基础电信服务，税率由原来的 6% 上调至 9%。公告后，中资三大电信营运商均表示收入及利润将受到负面影响。

该行认为上述影响程度取决於两个因素：(1) 受影响收入的比例及 (2) 净利润率。根据该行测算，中电信 (00728.HK) 及联通 (00762.HK) 今年每股盈利可能受影响 14.1% 及 15.2%，而中移动 (00941.HK) 因利润率较高，料影响 7.8%。

大摩指对中资电讯股目前的每股盈利、每股派息预测尚未计入此税率调整。若不提高派息比率 (估算分别为中移动 77%、中电信 78%、联通 65%)，三大营运商在 2026 年可能出现每股盈利及每股派息下降。该行认为此次税率上调属一次性调整，2027 年起增长率应会回归正常化。若内地营运商能透过提价将税率上调转嫁给用户，料 2027 年后增长或有改善，但在当前温和的宏观环境下，该行对此保持审慎态度。

该行指在近期的内地电讯股 2026 展望中，早前已将行业评级下调至「中性」，并将三大电信 H 股评级下调至「与大市同步」。