《市评》恒指跌逾 2% 商品及中资电讯股受压

美国总统特朗普上周五 (30 日) 提名沃什接任美联储主席，市场关注利率走向及其潜在「缩表」主张举措，商品、比特币等价格急挫，港股今日 (2 日) 亦受压。美股道指及纳指上周五各跌近 0.4% 及 0.9%，撰文之时，美国 2 年期债券孳息跌至 3.512%，美国 10 年期债券孳息跌至 4.214%，美汇指数升至 97.19。道指期货最新跌 213 点或 0.4%，纳指期货最新跌 277 点或 1.1%。内地 1 月制造业 PMI 降至 49.3 逊预期，上证综指全日跌 102 点或近 2.5% 或收 4,015 点，深证成指跌 2.7%，内地创业板指数下滑 2.5%，沪深两市成交额共 2.58 万亿人民币。

恒指反覆向下，大市低开 289 点后跌幅扩大，午后曾跌 879 点一度低见 26,507 点，全日跌 611 点或 2.2%，收 26,775 点；国指跌 236 点或 2.5%，收 9,080 点；恒生科指跌 191 点或 3.4%，收 5,526 点。大市全日成交总额 3,478.86 亿元。北水交易总成交额 1,382.85 亿元，而南向资金今日净流入 19.07 亿元 (上交易日净流入 32.22 亿元)。

盈富基金 (02800.HK) 全日跌 2.4% 收 26.94 元，成交额 246.4 亿元，沽空金 107.39 额亿元，沽空比率达 43.584%(对比 3 天及 5 天平均各为 38.714% 及 31.874%)。南方恒生科技 (03033.HK) 下滑 3.7% 收 5.4 元，成交额 78.9 亿元，沽空比率 30.52%(对比 3 天及 5 天平均各为 19.671% 及 24.169%)。汽车股受压，比亚迪 (01211.HK) 挫 6.9% 收 91 元，公司 1 月新能源车销量 21 万辆按年降 30.1%(按月下降 50%)。华虹半导体 (01347.HK) 挫 11.2% 收 103.4 元。澳门 1 月博彩收入按年增 24% 胜预期，濠赌股金沙中国 (01928.HK) 弹 4.1%。

【汽车股受压 商品股捱沽】

金、银价继续下滑，现货金曾低见每安士 4,402 美元，最新报 4,645 美元下滑 4.5%，山东黄金 (01787.HK) 跌 12.6%，中国白银 (00815.HK)、招金 (01818.HK)、中国黄金国际 (02099.HK) 及紫金黄金国际 (02259.HK) 跌 7.9% 至 8.6%，紫金 (02899.HK) 跌 5.6%。资源股佳鑫国际资源 (03858.HK)、中国有色矿业 (01258.HK)、江铜 (00358.HK) 及五矿资源 (01208.HK) 跌 7% 至 8.6%，中铝 (02600.HK) 及洛钼 (03993.HK) 跌 6.6% 及 4.7%、宏桥 (01378.HK) 跌 3.5%。

东吴证券发表报告表示，近日受美联储主席候选人风波、特朗普对美元汇率干预表态、伊朗局势的影响，金、银贵金属急涨后暴跌。该行认为，市场对未来美联储局主席沃什的「鹰派」解读存在明显误区，预计沃什就任美联储主席后，仍将在泰勒规则的合理范围落地比市场预期更多的降息，而其缩表观点在当前的美元流动性环境下并不具备落地条件。但同时，市场对「沃什交易」的反转或仍要等 5 月 16 日沃什正式就任新美联储局主席之后，到届时短端美债利率或因此下行，长端美债利率则在交易反转带来的期限溢价推升下中枢上行。

该行料「沃什交易」存在逆转的风险，但时点或待 5 月。首先，从其最新观点来看，沃什的「缩表」观点，一方面更多是表达对於无限制扩张的美联储资产负债表的反对，另一方面，沃什认为美国通胀并不是因为经济过热而来，缩表也能够间接给降息铺路；其次，沃什与特朗普的私人关系使得沃什在货币政策执行上将更倾向与特朗普保持「步调一致」；最后，当前的美元流动性环境下，美联储并不具备缩表的条件。若沃什上任后立即开启缩表、引发如 2019 年式的流动性危机，则不利於其后续政策的顺利开展。

【跌股逾四成 电讯股下滑】

港股市宽转弱，主板股票的升跌比率 10 比 42(上日为 15 比 37)，下跌股份 1,764 只 (跌幅 3.5%)。恒指成份股今日 11 只股份上升，下跌股份 75 只，升跌比率为 13 比 85(上日 10 比 90)。大市今日录沽空 541.22 亿元，占可沽空股份成交额 3,106.76 亿元的 17.421%(上日 18.108%)。

中移动 (00941.HK)、联通 (00762.HK) 及中电信 (00728.HK) 均公布今年电信服务增值税由 6% 调整为 9%，中电信及联通全日股价各跌 5% 及 6.3%，中移动股价走低 2.3% 收 78 元，成交额 69.7 亿元。

摩根士丹利发表报告表示，中国财政部及国家税务总局联合宣布新的增值税分类，将手机数据、宽频接入及短信/彩信纳入基础电信服务，税率由原来的 6% 上调至 9%。公告后，中资三大电信营运商均表示收入及利润将受到负面影响。该行认为上述影响程度取决於两个因素：(1) 受影响收入的比例及 (2) 净利润率。根据该行测算，中电信及联通今年每股盈利可能受影响 14.1% 及 15.2%，而中移动因利润率较高，料影响 7.8%。

大摩指对中资电讯股目前的每股盈利、每股派息预测尚未计入此税率调整。若不提高派息比率 (估算分别为中移动 77%、中电信 78%、联通 65%)，三大营运商在 2026 年可能出现每股盈利及每股派息下降。