《大行》交银国际：长汽加大投入影响利润 暂维持「买入」评级

交银国际研究报告指，长城汽车 (02333.HK) 去年净利润按年跌 21.7% 至 99.12 亿元人民币 (下同)，主要由於销量及收入增长同时，公司加速构建直连用户的新渠道模式，并加大新车型及新技术上市宣传及品牌提升投入。

去年收入按年升 10.2% 至 2,227.9 亿元，单车收入按年提升约 4,500 元，至 16.83 万元，20 万元以上车型销量按年增加逾 9 万辆，反映高端化与结构升级仍在推进。

展望 2026 年，公司指引海外销量挑战 60 万辆，且去年第四季已於多个区域加快渠道签约，为 2026 年增量奠定基础。

该行认为公司中期仍受惠於「高端化 + 新能源 + 出海」方向，但去年第四季已体现投入加大对利润的阶段性挤压；暂时维持「买入」评级，H 股目标价 22.5 港元。