Arbitrum 的现状：战略布局与增长动力

区块链网络的价值取决于其支持的经济活动规模。 多年来，Arbitrum 始终坚持这一核心逻辑：构建强大的应用生态系统，为新项目提供发展空间，并鼓励生态系统内的创新尝试。 在 2025 年 10 月初，Arbitrum 的总锁仓价值（TVL）达到了历史最高点，比 2025 年初增长了 42%。目前，该指标已回落至接近峰值的水平。 此次回调的原因是 10 月份的清算事件，这在加密货币交易者中是众所周知的。 尽管这一事件造成以太坊和比特币等资产的价格分别从历史高点下跌了约 38% 和 28%，但 Arbitrum 的总锁仓价值仍保持在约 30 亿美元的水平，这是前所未见的。 总锁仓价值仅能让我们从宏观层面理解生态系统。接下来，我们将重点关注 Arbitrum 通过数据实现增长的核心领域： 与 Robinhood 等传统公司建立深度合作，推动权益资产的链上发行； 推出 Timeboost 机制，允许最大可提取价值（MEV）的搜索者竞标交易中的优先打包权，从而扩展收入渠道；还包括推出大规模激励项目，如 DeFi 复兴激励计划（DRIP）；重点关注现实世界资产（RWA）领域，旨在将链上代币化资产的规模提高到超过 8 亿美元；并合理分配资金，以推动 Arbitrum 去中心化自治组织（DAO）的收入增长和多样化，为生态系统的可持续发展奠定坚实的财务基础，实现长期可持续运营。随着区块链空间成本的逐渐降低，2026 年的 Layer 2 必须突破其初始发展定位。为了实现自我更新，Layer 2 网络需要成为承载各种经济活动的可信和中立基础设施，为用户提供高质量的产品，而最关键的要素是保持充足的流动性。简而言之，L2 发展的核心在于实现有机产品增长，同时不断吸引流动性流入。产品增长和流动性增强是相辅相成、相互促进的。因此，Arbitrum 将精力集中在探索更多高质量应用场景和创造差异化核心价值上。这种自上而下的发展战略通过创造高质量产品实现流动性的长期积累。接下来的部分将详细讨论 Arbitrum 关注和发展的潜在领域。收入增长与可持续运营 任何企业的发展都离不开可持续的收入来源，区块链网络也是如此。需要一个精确的激励机制来平衡和推动生态系统的增长，从而创造出飞轮效应：生态系统的增长推动整个链的价值提升，吸引更多用户和收入流入，进一步激活生态系统活动，最终实现网络的可持续发展。Arbitrum 通过其里程碑式的补助计划推动生态系统的增长。该计划是对之前激励计划（如 STIP、STIP.b 和 LTIPP）的精简和优化版本。然而，单靠激励机制无法保证生态系统的成功和可持续运营。为了减少对生态系统增长补贴的依赖，Arbitrum 推出了多个扩展收入的举措。最关键的一步是在 2025 年 4 月由 Arbitrum DAO 引入 Timeboost，开启新的收入来源。Timeboost 是一种交易排名机制，不仅帮助网络捕获 MEV 奖励，还有效减少链上的垃圾交易。通过该机制，MEV 搜索者可以通过 “快速通道” 获得交易打包的优先权，竞标时间为 60 秒，最高出价者获胜。自 2025 年初以来，Timeboost 为 Arbitrum 创造了超过 600 万美元的收入，持续贡献了网络约 2500 万美元净收入的 30% 以上。 数据来源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview Timeboost 的收入贡献，加上网络活动的整体增长，不仅增加了 Arbitrum 的收入规模，还推动了 DAO 财政资金的增长。 Timeboost 的收入贡献，结合整体网络活动的增长，不仅增加了 Arbitrum 的收入规模，还推动了 DAO 财政资金的增长。 ... 在成功扩展收入渠道后，Arbitrum 将注意力转向其他核心领域：扩大财政中非 ARB 资产的规模；实现财政资产的增值。目前，ARB 代币仍占 Arbitrum 财政资产的 78%。值得注意的是，到 2025 年，财政中非 ARB 资产的规模（包括 USDC、USDTBL、以太坊和现实世界资产等稳定币，以及其他各种资产）从 9400 万美元增加到 1.61 亿美元，增长了 71.8%。此外，Arbitrum DAO 已从其财政中分配超过 1 亿美元投资于生态系统内的各种协议，重点关注借贷、流动性质押、现实世界资产和永续合约，通过资产配置产生利息收入。截至目前，这些资金已产生约 230 万美元的累计利息，30 天的平均年化收益率约为 3%，与增加财政资产的初始目标高度一致。 数据来源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-dao-treasury 多元化的收入来源推动了财政资金的扩展和资产的多样化，而资金的战略部署进一步增强了生态系统的活跃度。此外，DAO 资助计划为新链上产品的实施和创新尝试提供了支持，并为各种新想法的实践建立了平台。 ... 2025 年，Arbitrum 的真实世界资产（RWA）部门经历了爆炸性增长，其链上代币化资产的规模从 1.5 亿美元增加到 8.7 亿美元，增长率达到 480%，远超整体市场 300% 的增长。Exodus、Robinhood、Spiko、Theo、BlackRock 和 Franklin Templeton 等发行者是推动 Arbitrum 在该领域增长的核心力量。在资产类型方面，股权资产占其 RWA 资产的最大份额，达到 35%，其次是美国国债和欧盟政府债，分别占 34.7% 和 27.9%。相比之下，美国国债在以太坊、Solana、Stellar 和 BSC 等其他公链上是 RWA 资产的主导形式。这一趋势表明，Arbitrum 的代币化股权市场正经历更强的增长动能。然而，需要注意的是，私募股权目前主导其代币化股权产品，而公开股权所占比例相对较小。相比之下，像 Solana 这样的公链，拥有 xStocks 和 Ondo 等产品和项目（已代币化超过 200 种股票、商品和 ETF），已成为链上公开股权代币化的领导者。 数据来源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-rwa-case-study 为了支持真实世界资产部门的持续增长，Arbitrum DAO 已从财政中拨出约 4400 万美元投资于各种资产相关项目，包括 BlackRock BUIDL、Franklin Templeton BENJI 和 Ondo USDY。这些投资都是稳定财政捐赠计划（STEP）的一部分，迄今为止已产生 178 万美元的累计利息。 ... 数据来源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-rwa-case-study Arbitrum 的代币化股权资产主要由 Exodus 贡献，而与 Robinhood 的合作在 2025 年 7 月进一步推动了该领域的增长：Robinhood 在 Arbitrum 上完成了超过 1900 种资产的代币化，代币化规模达到 1600 万美元，包括 Google 和 MicroStrategy 期权回报策略等关键上市。 ... ETF、Bitmine、Microsoft、Metaverse 及其他相关资产。 数据来源：https://dune.com/entropy_advisors/robinhood-stock-tokens 此外，Arbitrum 需要在股票和商品等替代资产中建立强大的地位——这些资产拥有更广泛的受众和更大的市场规模。 基金资产的代币化是一个重要的突破，而将传统市场的高流动性资产上链可以为网络增添新的价值维度。 随着这些资产在链上规模的扩大和交易及流通效率的提高，自然会推动网络经济活动的繁荣。DeFi 复兴激励计划（DRIP）旨在激活整个链生态系统。为此，Arbitrum 推出了有史以来最大的一项激励计划——DRIP，其核心目标是刺激链上经济增长。与以往的无差别激励计划不同，DRIP 精准地将激励资源针对核心资产和领先协议。本节将详细介绍该计划的当前实施结果、运营机制、覆盖的协议和资产，以及其在生态系统发展中的支持作用。DRIP 计划定于 2025 年 9 月正式启动，总规模为 8000 万 ARB 代币，分四个阶段实施。第一阶段目前正在进行中，从 2025 年 9 月 3 日开始，到 2026 年 2 月 17 日结束。总共分配了 2400 万 ARB 代币作为激励资金（包括 800 万 ARB 可自由支配资金）。这些资金将主要激励在以太坊和领先借贷协议（如 Aave、Morpho、Fluid、Euler、Dolomite 和 Silo）中产生利息的借贷业务。 数据来源：https://dune.com/entropy_advisors/drip-season-1-arbitrum-network 第一阶段计划分为多个周期（1 个周期=2 周），每个周期有明确的重点： 探索周期（2 个周期）：进行市场调研，分析各种协议在激励机制下的表现，并选择高质量协议； 绩效周期（6 个周期）（1）根据初步研究结果，优化激励资金的分配，并为高质量协议提供精准支持； 阶段性退出周期（4）：逐步减少激励规模，以测试协议在没有强激励情况下的锁定和活动保留能力。 DRIP 计划的有效性 DRIP 计划是精准激励核心领域和资产、促进经济增长的典型案例。在该倡议启动之初，激励借贷协议的市场规模为 25.5 亿美元，目前已增至 29.1 亿美元，增长了 14%，预计到 2025 年 10 月底将达到 33.6 亿美元。值得注意的是，尽管在倡议启动后以太坊价格下跌超过 30%，激励借贷协议的市场规模仍保持稳定，充分展示了激励机制在市场下行期间对生态系统稳定性的重要性。 数据来源：https://dune.com/entropy_advisors/drip-season-1-lending-protocols 该计划覆盖的合格资产规模显示出差异化的增长趋势：部分资产规模有所下降，而其他资产则实现了显著增长。 该计划覆盖的合格资产规模显示出差异化的增长趋势：部分资产规模有所下降，而其他资产则实现了显著增长。 在与以太坊相关的资产中，Kelp (rsETH) 和 Renzo (ezETH) 表现尤为突出，规模分别增长约 950%（从 2800 万美元增至 2.3 亿美元）和 450%（从 260 万美元增至 1.26 亿美元）。尽管这两种资产在项目启动时的规模明显小于其他激励以太坊资产如 weETH 和 wstETH，但现在已可与之相媲美。 数据来源：https://dune.com/entropy_advisors/drip-season-1-eth-assets 关于稳定资产，大多数以 USDC 为支持的资产规模有所增加，USDai 和 thBILL 的规模几乎从零增长到 5000 万至 1 亿美元。 这些资产的增长并不仅仅是由 DRIP 计划推动的，而是多种因素的结果，包括协议本身的发展以及 Arbitrum Treasury 对 thBILL 等项目的资助。[图片来源：https://dune.com/entropy_advisors/drip-season-1-usd-assets] 以上分析集中于 DRIP 计划及其核心资产和协议的增长。接下来，我们将拓宽视角，关注整个 Arbitrum 生态系统，探索其整体发展和扩展。Arbitrum 生态系统经济概述在过去一年中，Arbitrum 生态系统推出了多个重要项目，包括基于 GPU 抵押的稳定币协议 USDai 和基于报价请求（RFQ）模型的永续合约交易所 Variational。这两个项目现在已成为生态系统内的领先项目。同时，Morpho 和 Euler 等成熟协议也已在 Arbitrum 上架，进一步增强了生态系统的借贷领域。本节将重点分析各个领域的领先协议，分析它们对 Arbitrum 增长的贡献以及如何丰富各自领域的功能系统。 数据来源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview 借贷轨道 借贷是 Arbitrum 生态系统中最大的轨道，占网络总锁定价值的 45%。这一比例与该轨道在其他公链中的主导地位一致。在锁定价值和活跃借贷量方面，Aave 是生态系统中最大的借贷协议，紧随其后的是新推出的协议如 Morpho。 ... 数据来源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview Aave Aave 是生态系统中最大的借贷协议，占该领域总借贷量的 60%。 数据来源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview Uniswap Uniswap 仍然是 Arbitrum 生态系统中领先的去中心化交易协议，占该领域总锁定价值的绝大部分。 数据来源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview Pendle Pendle 在收益代币化领域绝对领先。其核心创新是将收益资产拆分为本金代币（PT）和收益代币（YT），并为 DeFi 市场的 “收益曲线” 创建二级市场。凭借这一差异化定位，它在市场中占据了一席之地。Pendle 在 Arbitrum 生态系统中的总锁定价值（TVL）在 2024 年第二季度初达到了超过 8.3 亿美元的峰值。尽管随后有所下降，但在 2025 年第三季度末出现了反弹：与 USDai 的合作推动其在 Arbitrum 上的 TVL 达到了新高度，USDai 相关资产现在占该协议总 TVL 的 8% 以上。此外，Pendle 的模型具有极高的资本效率，因为其发行的代币可以作为主要借贷协议如 Aave、Fluid 和 Euler 的抵押品，进一步提升了资产利用率。Arbitrum 的衍生品市场正在经历转型，逐渐从基于自动化做市商（AMM）的传统永续合约协议升级为报价请求（RFQ）模型——后者更有效地聚合流动性，并支持超越加密货币的更多资产类别。尽管 GMX 等成熟协议在锁定价值方面仍占主导地位，但 Ostium 和 Variational 等新兴协议凭借其丰富的资产类别和优化的用户体验，正在不断获得市场份额并推动交易量增长。在过去 30 天中，Variational 贡献了 Arbitrum 生态系统衍生品交易量的 75%，其次是 GMX（7.5%）和 Ostium（6.3%）。 数据来源：https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview Ostium Ostium 专注于为黄金、原油、外汇和股票等真实世界资产提供合成敞口。它采用报价请求模型，能够实现类似于交易所的窄点差和深度流动性。 该协议针对非美国投资者，为他们提供了一种替代方案，消除了对第三方保管的需求，并允许他们进入美国市场，从而成为区块链与每月 30 万亿美元 CFD 市场交易量之间的核心桥梁。Variational 是一个专门为 Arbitrum 生态系统构建的衍生品协议，贡献了生态系统内绝大多数的衍生品交易量。它运营 Omni，一个面向零售用户的永续合约平台，以及 Pro，一个面向机构的场外衍生品平台。该协议的核心竞争优势在于其覆盖超过 500 个交易市场（包括波动率指数和利率掉期）的零交易费用政策。Variational 基于报价请求模型开发，通过 Omni 流动性提供者库（OLP）聚合流动性，市场做市商可以通过此赚取做市收入。GMX 仍然是 Arbitrum 生态系统内的重量级永续合约交易所。其 V2 版本引入了分隔流动性池，并支持更多资产类别。GMX V2 采用多资产流动性池模型，允许流动性提供者通过 GM 池从交易者的损失和交易费用中赚取收入。该协议在 Arbitrum 的永续合约市场中始终保持领先地位，锁定价值和收入均处于领先水平。RWA 在 Arbitrum 的真实世界资产领域有望实现爆炸性增长，链上代币化资产的规模持续攀升。大型机构如 Robinhood、Franklin Templeton 和 BlackRock 已选择 Arbitrum 进行其真实世界资产的代币化业务。在协议层面，Spiko、Pleasing Gold、Midas RWA 和 Theo 是推动这一领域增长的核心力量。2025 年，Arbitrum DAO 还积极推动真实世界资产领域的发展，进一步增加生态系统内的总锁定价值。 数据来源: https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview Spiko Spiko 是生态系统内领先的真实世界资产发行者。在其于 Arbitrum 上线的短短 12 个月内，其管理资产超过 2 亿美元。其核心产品是 Spiko 美国国债（USTBL）和欧元区国债（EUTBL）货币市场基金。 ... Spiko 的代币支持广泛的 DeFi 生态系统集成，作为借贷市场中的可靠抵押品和稳定的价值储存。该协议的快速增长反映了市场对链上 “低风险” 收益资产的强烈需求。Pleasing Gold（PGOLD）是一个将贵金属转化为高度流动、带息代币的真实世界资产平台。每个 PGOLD 代币代表 1 盎司由伦敦金银市场协会（LBOA）认证的实物黄金，并存放在香港和迪拜的机构金库中。目前，PGOLD 的市值约为 9600 万美元，且仅在 Arbitrum 生态系统内部署。Arbitrum 的稳定币生态系统实现了稳定扩展。去年推出的 USDai 协议快速增长，目前已成为生态系统中第三大稳定币，市值超过 5 亿美元。总体而言，Arbitrum 的总稳定币市值并未显著增长，目前仍保持在约 40 亿美元，类似于 2025 年初的水平。此外，生态系统内的前三大稳定币（USDC、USDT 和 USDai）占市场份额的 90.4%，这一模式与其他生态系统一致，稳定币市场通常由 2-3 个领先币种主导。 数据来源: https://dune.com/entropy_advisors/arbitrum-one-network-overview USDai USDai 是 Arbitrum 的本地合成美元协议，首次将 “InfraFi” 概念引入链上。该协议的抵押品包括超额抵押的计算能力贷款、向 AI 和基础设施运营商发放的私人信贷以及短期美国国债，为存款人提供稳定的利息收入。 ... 目前，美国短期国债是支持 USDai 市值的主要抵押资产。最近批准的 5 亿美元 GPU 融资轮为 Sharon AI 带来了超过 12 亿美元的类似贷款，这将推动基础设施金融资产在短期内成为 USDai 的重要抵押品。其他值得注意的项目包括 Nerite。Nerite 是 Arbitrum 生态系统内的抵押债务协议（CDP），从 Liquity V2 分叉而来，发行稳定币 USND，目前估值约为 150 万美元。Nerite 于 2025 年 7 月在 Arbitrum 上线，经历了快速的初始增长，目前其总锁定价值已稳定。USND 是首个可流式和可赎回的稳定币，适合通过与 Superfluid 协议的集成用于订阅、赠款和薪资场景。此外，与 Liquity 一致，用户在借款 USND 时可以自行设定利率。超越自身：Arbitrum 的生态系统扩展 Arbitrum Stack 显著降低了 Layer 2 和 Layer 3 网络的部署门槛，目前支持 Plume Network 和 Corn 等大型项目的部署，尽管这两个项目仍占生态系统总锁定价值（TVS）的相对小比例。目前，Arbitrum Stack 主网已启动 40 条区块链，覆盖 DeFi、真实世界资产、游戏、人工智能和 DePIN 等多个领域，总锁定价值为 184.4 亿美元，其中 Arbitrum 自身占 98.5%。 数据来源：https://portal.arbitrum.io/chains/metrics?metricsSortField=tvl&metricsSortDir=desc 此外，Arbitrum Stylus 的推出使开发者能够使用 Rust、C 和 C++ 等可以编译为 WASM 的编程语言进行开发。这不仅扩展了网络的应用场景，还降低了开发门槛。这意味着在非以太坊虚拟机（EVM）兼容链如 Solana 上的协议可以在 Arbitrum 生态系统中实现，而无需重写所有代码。 ... 像 Redstone 这样的预言机服务提供商利用 Arbitrum Stylus 克服了以太坊虚拟机的限制，实现了更优越的计算性能、更高的内存和燃气成本效率，以及接近原生的操作性能。像 Superposition 和 Fairblock 这样的团队也采用了这一工具，实现了燃气成本降低等性能优化，取得了与 Redstone 类似的效果。总结过去一年，Arbitrum 通过推出多个举措，专注于优化和升级其核心领域，取得了显著成果。这些成果具体体现在以下几个方面：扩展网络收入渠道；加强 Arbitrum 作为可信和中立网络的定位；促进生态系统内细分领域的发展；以及推出有针对性的激励计划。从各个领域的发展角度来看，像 Morpho 和 Fluid 这样的借贷协议的成功反映了市场对具有差异化功能的创新产品的强烈需求；在衍生品领域，受 Variational 和 Ostium 等协议的推动，永续合约的交易量和可交易资产类型均有所增加；现实资产领域实现了积极增长，主要得益于机构的进入、本土协议的发展以及财政资金的战略部署；基于基础设施金融资产的稳定币 USDai 自推出以来在不到一年的时间内市值超过 5 亿美元，成为生态系统内的核心稳定币。Arbitrum DAO 的 Timeboost 和其他交易排名机制显著增加了网络的收入。在专注于收入增长的同时，DAO 还通过将资产分配给多个协议，促进了生态系统的整体发展。此外，像 Arbitrum Stylus 这样的开发者工具的升级，加上资金支持计划，为新协议的实施和创新尝试打开了大门，为网络的长期增长注入了动力。在过去一年中，Arbitrum 启动了多个增长举措，核心目标是增加整个链的经济活动规模，建立可持续的收入系统，并推动生态系统向前发展。这使我们回到了开头的核心观点：区块链网络的价值取决于其支持的经济活动规模。Arbitrum 并没有被动等待生态系统自然增长，而是通过激励机制和战略资金积极推动其经济活动的繁荣。Arbitrum 的生态系统正在全球范围内扩展。