特许通讯 2025 年第四季度收益电话会议记录

在周五，Charter Communications（纳斯达克：CHTR）在其财报电话会议上讨论了 2025 年第四季度的财务结果。完整的会议记录如下。 Benzinga API 提供实时访问财报电话会议记录和财务数据的服务。访问 https://www.benzinga.com/apis/ 了解更多信息。 访问完整电话会议记录请点击 https://charter-comms-q4-investor-call-jan-2026.open-exchange.net/registration 完整会议记录 主持人 大家好，欢迎参加 Charter Communications 2025 年第四季度投资者电话会议。请在正式发言结束之前不要提问，届时会提供提问和回答环节的说明。同时提醒您，今天的会议正在录音。如果您有任何异议，请立即断开连接。现在我将电话交给 Stefan Einninger。 Stefan Einninger 谢谢主持人，欢迎大家。与本次电话会议相关的演示文稿可以在我们的网站 ir.charter.com 上找到。我想提醒您，我们的 SEC 文件中包含了一些风险因素和其他警示性声明，我们鼓励您仔细阅读。我们在此次电话会议上所做的各种关于预期、预测、计划和前景的发言构成前瞻性声明，这些声明可能面临风险和不确定性，导致实际结果与历史或预期结果有所不同。任何前瞻性声明仅反映管理层当前的观点，Charter 没有义务修订或更新这些声明。再次提醒，电话会议中提到的所有增长率均按年同比计算，除非另有说明。今天的电话会议上，我们有我们的总裁兼首席执行官 Chris Winfrey，以及我们的首席财务官 Jessica Fisher。接下来，我们将把电话交给 Chris。 Chris Winfrey 谢谢斯特凡。在 2025 年，我们将继续通过提供优质产品和合理价格来争夺客户，同时不断改善服务。我们新增了近 200 万条移动线路，增长率达到 19%，并且仍然是美国增长最快的移动服务提供商。在视频业务方面，我们大幅减少了视频损失，并且在第四季度尽管面临众所周知的挑战，我们的视频客户仍然实现了增长。过去两年我们在视频产品上的改进提升了连接关系，这对互联网竞争产生了影响，尽管新客户竞争依然激烈，但客户流失情况同比有所改善。我们的收入在 2025 年下降了约 0.5%，主要是由于客户流失和政治广告比较的挑战，而 EBITDA 增长了约 0.5%。尤其是在互联网的新销售环境中，移动转网率低和移动替代率高，以及扩展的手机互联网竞争和光纤重叠增长，类似于年初的情况，导致第四季度的互联网销售同比略有下降。流失率同比改善是预期之中的，考虑到去年与 ACP 相关的影响，互联网流失率（包括未付流失）仍保持在低水平，2026 年全面展开。我们的股东应该知道，我们是一支高度竞争的团队，我们打算在这个环境中赢得住宅和商业连接市场。恢复正的净增量是一个细致的过程。我们非常专注于 1. 更清晰地传达我们的优越价值和效用，2. 以客户认可的方式提供市场上最佳的服务，而我们的服务是竞争优势。让我来讲讲我认为我们将如何获胜。假设获得监管批准，Spectrum 将覆盖超过 7000 万户家庭，这为我们开发新产品和服务、服务更多商业客户以及为客户节省大量资金提供了额外规模。在 2026 年，我们将几乎完成农村建设，为我们提供超过 170 万的新补贴农村通行权，未来几年将实现增长，同时在德克萨斯州、佛罗里达州和卡罗莱纳州等高增长地区的密集化也将带来上行空间。我们在各地都具备千兆能力，到今年年底，当前 Spectrum 网络的 50% 将升级为对称和多千兆服务，剩余 50% 的工作正在进行中，预计在 2027 年完成。这些能力在长期内至关重要，因为客户的数据使用量持续增加，我们正在与硅谷的内容拥有者合作，创建应用程序和下一代产品，如 Spectrum Front Row。这是与苹果和 NBA 合作的沉浸式内容，充分利用我们普遍部署的、基本闲置的光纤网络带宽丰富的产品始终跟随我们的网络能力，想象一下我们光纤供电网络的最后几百英尺，作为 1.8 GHz 的连续频谱，以满负荷传递到每个家庭和企业。我们几乎可以在沿途的任何地方放置蜂窝无线电。光纤深度供电和通行权，我们现在在 100% 的覆盖范围内已经拥有完全融合的连接服务，并通过 CBRS 和 Wi-Fi 扩展混合移动网络运营商的能力，以在您去的任何地方提供千兆速度的无缝连接优势。因此，数据使用量将继续增加，无论是有线还是无线网络，客户并不知道或不关心他们在移动时使用的是哪个网络，只要它能正常工作。这就是我们在移动领域独特提供的服务。我们与 Verizon 签订了结构性和战略性的移动转售协议，针对当前和未来的服务，并将在接下来的六个月内与 T-Mobile 推出额外的 MVNO。近 90% 的 Spectrum 移动流量已经通过我们的网络以更高的速度传输，使我们成为最快的移动运营商，提供最佳价格。移动业务是盈利的，它将继续增长，并显著改善宽带流失率，有机会推动更多的互联网销售。我们的网络承载的移动流量超过我们覆盖范围内的任何运营商，因此我们是一个基于设施的移动服务提供商，拥有 5G 宏基站作为备份。我们差异化网络的所有者经济学创造了长期优势。这意味着我们可以在一年内为客户节省超过 1000 美元的互联网和移动费用。现在我们也可以在视频上做到这一点。我们的在线视频产品和平台现在是一个杀手级应用。当我们的视频客户激活他们包含的应用程序时，视频和宽带流失的改善是显著的。我们的在线视频产品可以成为另一个独特的销售工具。无缝娱乐，所有关键节目应用程序都包含在我们的服务中，每月价值超过 125 美元。最后，客户在 Zumo 平台上拥有统一的搜索和发现功能，涵盖所有直播电视和应用程序，提供效用和价值。在 Spectrum，我们在过去五年中对 100% 美国本土的销售和服务进行了巨额投资，拥有自己的员工，他们的任期和技能每月都在提高，得益于市场领先的薪酬和福利。这项投资已经完成，并且是我们的竞争优势。我们继续投资于技术，包括人工智能，以通过自助服务提高客户满意度，并增强员工的服务能力。这涵盖了销售、呼叫中心服务、现场运营和网络本身。在 2026 年，首次将细化激励措施与净推荐值挂钩。我们在服务能力方面具有竞争优势，我们将确保获得反映客户重大投资的信誉，一次一个客户。我们将对此进行保证。我们将通过新的无敌 Wi-Fi 产品保证互联网服务，该产品将在 2 月份推出。对称和多千兆服务，配备 Wi-Fi 7 路由器和电池备份，以及在同一 SSID 下无缝切换的备份 5G 服务，以应对风暴或停电，以及适用于大房屋的 Wi-Fi 7 扩展器。无敌 Wi-Fi 是市场首个将 Wi-Fi 7 与 5G 和电池备份结合的产品。一年多前，我们推出了全国首个有线和无线服务承诺，保证透明度、可靠性和同日安装和服务。内部我们现在将服务窗口目标缩短到从您拨打电话起两个小时，商业客户为一个小时。我们的竞争对手在这方面没有匹配我们的服务。此外，从 2 月份开始，我们将通过信用来支持我们的客户服务保证，现已保证您在选择 Spectrum 的互联网和两条移动线路时每年节省 1000 美元。如果我们无法在与三大电信运营商的比较中为您节省 1000 美元或更多，我们将在第一年内在您的账单上抵扣差额。保证连接，保证服务，保证节省，提供美国最佳产品，由美国员工全天候服务，我们希望成为美国的连接公司，由您的邻居或我们的本地员工提供超本地服务，并进行社区投资，包括公正的超本地 Spectrum 新闻。所有这些将在获得监管批准后扩展到 Cox。我们的计划是引入 Spectrum 定价和包装，快速增长移动业务，类似地恢复互联网增长，考虑到 Cox 在我们能力范围内的视频渗透率较低，我们预计在 Cox 覆盖范围内的视频也会在一段时间内增长。我还相信，我们非常互补的 B2B 能力的结合将创造我们在交易时未预见的增长协同效应。在一个周期性和新竞争环境中赢得连接关系是一场细致的游戏。我不预测今年宽带关系的增长，但我们预计会看到过去三年投资带来的改善轨迹。这里获胜的秘诀很简单：最佳连接、最佳整体价值和最佳服务。我们并不完美，我们会对客户的错误负责，但我们正在改善我们在整个覆盖范围内传达我们的价值、效用和优质服务的方式。但我确实相信，我们是连接行业中最具竞争力的公司，我们将变得更好。从财务角度来看，我们预计我们的运营计划将在今年实现 EBITDA 增长，而我们所做的投资将降低服务交易成本，我们的效率项目，包括客户和员工专注的人工智能工具的早期收益，将继续为未来许多年提供助力。2025 年是我们的资本支出高峰年，之后的资本支出将显著下降。自由现金流将从已经相当可观的金额中大幅增长。我们预计到 2028 年，Charter 独立的资本强度将恢复到收入的 13% 到 14%，即使在 Cox 整合的情况下，我们也可能做到这一点。关于 Charter 的一个更大争论是如何最佳地部署我们显著的自由现金流，而这笔现金流是相当可观的，且即将变得更大。在我看来，讨论如何分配这笔现金流是一个一流的问题，杰西卡将稍后提供关于我们资产负债表战略和资本回报优先事项的更新。对我来说，关键的关注点和推动团队及公司价值创造的真正动力是确保我们实现长期客户 EBITDA 和现金流增长，并在此过程中向投资者展示长期增长率。如果我们做到这一点，其余的将自然而然地解决。现在我将把时间交给杰西卡。 Jessica Fisher 谢谢你，Chris。在介绍我们的业绩之前，我想提到我们在本季度对客户和财务数据进行了几项报告变更，具体细节在我们今天发布的趋势表的脚注中有说明。为了更好地反映我们业务和运营的融合与整合性质，我们现在将客户关系统计数据呈现为包括所有移动客户，包括仅移动客户。我们还在趋势表中新增了一个总连接客户部分，代表所有接受我们互联网或移动连接服务的客户。我们还修订了移动线路的报告方法，以更好地与我们报告其他服务的方式保持一致。请注意，我们今天讨论或展示的任何前瞻性财务或客户信息不包括 Cox 或与 Cox 整合规划相关的任何过渡成本，这与我们在 TWCBHN 交易中报告的方式一致。现在请转到第 9 页的客户业绩。包括住宅和小型企业在内，我们在第四季度失去了 119,000 个互联网客户，表现优于去年第四季度，年同比连接数下降被去年与 ACP 相关的断开数减少所抵消。在移动业务方面，我们新增了 428,000 条线路，年同比新增数增加，但在更大的基础上断开数也有所上升。由于大型电信竞争对手，包括新款 iPhone 17 的设备补贴活动，季度净增数有所下降。在假日销售周期中，视频客户增长了 44,000，而在 2024 年第四季度则损失了 123,000，改善主要得益于去年秋季推出的新定价和包装所带来的更低流失率。Zumo 和 Seamless 娱乐产品的改进，包括我们的节目、应用程序包含包装、新连接和对我们全功能视频套餐的升级，年同比均有所上升。我们的在线视频客户业绩还包括与 YouTube TV 和 Disney 争议相关的小幅收益。固定电话语音客户减少了 140,000，年同比改善主要得益于更低的流失率。在农村地区，我们继续看到强劲的客户关系增长。在本季度，我们在补贴的农村地区新增了 46,000 个净客户，在第四季度，我们的补贴农村覆盖人数增长了 147,000，过去 12 个月增长超过 483,000，超过了我们的 45 万目标。我们预计在 2026 年补贴农村覆盖人数将增长约 45 万，这是我们最后一个大型建设年，此外还将继续进行非农村建设和填充活动，转到第 10 页的收入。在过去一年中，住宅客户减少了 1.2%，住宅每个客户关系的收入也同比下降了 1.2%，这是由于我们基础中低价视频套餐的增长。过去一年视频客户的下降导致了 1.65 亿美元的成本分配给节目流媒体应用，并在视频收入中净化，而去年同期为 3700 万美元，以及我们在上次电话会议中提到的针对新住宅客户的三个月促销活动，该活动现在已不再市场上。这些因素部分被促销费率的逐步上调、费率调整、光谱移动线路的增长以及去年同期 3400 万美元的与飓风相关的住宅客户信用所抵消。顺便提一下，我刚才提到的流媒体应用的成本分配对住宅收入的压力，随着越来越多的客户认证我们的流媒体应用优惠，预计将随着时间的推移而继续增长。到 2026 年全年可能达到 10 亿美元。作为提醒，GAAP 调整最终对 EBITDA 是中性的，因为每个季度都会对我们的节目费用行进行相等和抵消的收益调整。正如第 10 页所示，住宅收入总计下降了 2.4%，在排除分配给流媒体应用的成本和在两个期间内净化的视频收入时下降了 1.2%。转向商业，总商业收入同比增长了 0.3%，其中中型市场和大型企业收入增长了 2.6%，在排除所有批发收入后，中型市场和大型企业收入增长了 3%。小型企业收入下降了 1.3%，反映出小型企业客户和每个小型企业客户收入的温和年同比下降。第四季度广告收入下降了 26%，包括政治收入减少的影响。排除政治广告收入后，年同比基本持平。其他收入增长了 7.3%，主要得益于移动设备销售的增加，总体合并第四季度收入同比下降了 2.3%，在排除广告收入和节目应用分配后下降了 0.4%。转到第 11 页的运营费用和调整后的 EBITDA，在第四季度，总运营费用同比下降了 3.1%。由于轻型视频套餐的比例增加、视频客户同比下降 2.2% 以及 1.65 亿美元的成本分配给节目流媒体应用并在视频收入中净化，而去年同期为 3700 万美元，编程成本下降了 8.4%，部分被更高的编程费率所抵消。其他收入成本同比增长了 2.4%，主要是由于移动服务直接成本和移动设备的增加，部分被广告销售成本的降低所抵消。由于政治收入减少以及特许经营和监管费用降低，服务客户的成本（包括现场和技术运营及客户运营）同比下降了 3.9%。排除坏账，服务客户的成本下降了 3.2%。由于劳动力成本降低，市场营销和住宅销售费用同比基本持平，部分被销售渠道向高成本销售渠道的变化所抵消。与待处理的 Cox 交易相关的过渡费用在本季度总计 1500 万美元。最后，其他费用下降了 3.1%，主要是由于劳动力费用降低。调整后的 EBITDA 在本季度同比下降了 1.2%，而 2025 年全年 EBITDA 增长了 0.6%。我们计划在排除过渡成本影响的情况下实现轻微的 EBITDA 增长。请注意，2026 年上半年 EBITDA 将面临比下半年 EBITDA 更大的挑战，因为我们在去年第一季度看到的一次性收益和我们预计在 2026 年下半年的政治广告收益。转向净收入，我们在第四季度产生了 13 亿美元的归属于 Charter 股东的净收入，而去年同期为 15 亿美元，原因是调整后的 EBITDA 降低和所得税费用增加。转到第 12 页，第四季度资本支出总计 33 亿美元，比去年第四季度高出 2.73 亿美元，主要由于本季度累计的两项多年软件协议和更高的网络演进支出，这些支出属于升级重建支出。2025 年资本支出总计 116.6 亿美元，略高于我们最近对 115 亿美元的预期。考虑到我刚才提到的新软件协议，这将为整个业务带来其他收益，我们预计 2026 年总资本支出将达到 114 亿美元。在第 13 页，我们提供了到 2029 年的资本支出当前预期，现在包括与 BEAD 计划相关的线路扩展支出，总计约 2.3 亿美元，主要在 2027 年，涵盖 2025 年至 2028 年。您在第 13 页看到的前景与我们在 2025 年 1 月提供的前景一致，包含 BEAD 计划，跨年度的时间有所调整，类别之间略有变化。正如我提到的，我们已将 2029 年纳入我们的前景，并预计其支出将与我们对 2028 年的预期相当。展望 2026 年之后，我们预计总资本支出在美元金额上将呈现显著下降趋势，在我们的演进和扩展资本计划结束后，我们的资本支出运行率应低于每年 80 亿美元。值得强调的是，从 2025 年的约 117 亿美元减少到 2028 年的低于 80 亿美元的资本支出，基于今天的股份数量，相当于每股 28 美元的自由现金流。转向第 14 页的自由现金流，第四季度自由现金流总计 7.73 亿美元，比去年低约 2 亿美元，原因是营运资本变化不利和资本支出增加，部分被由于《一项美丽的法案》而导致的现金税降低和支付的利息所抵消。转向现金税，第四季度现金税总计 1.39 亿美元，而 2025 年全年现金税支付总计不到 9 亿美元。我们目前预计 2026 年日历年现金税支付将在 5 亿到 8 亿美元之间。我们在第四季度结束时的债务本金为 950 亿美元。我们的加权平均债务成本保持在 5.2% 的吸引水平，我们当前的年化现金利息为 49 亿美元。在本季度，我们回购了 290 万股 Charter 股票，总计 7.6 亿美元，平均价格为每股 259 美元。截至第四季度末，我们的净债务与过去 12 个月调整后 EBITDA 的比率保持在 4.15 倍，按待处理的 Liberty Broadband 交易的形式为 4.21 倍。在 Cox 交易待处理期间，我们计划在 Liberty 交易的形式下，杠杆比率保持在 4.25 倍或略低。正如您所记得的，当我们宣布 Cox 交易时，我们承诺将我们的目标杠杆率调整到 3.5 到 4 倍范围的中点。我们对我们的资产负债表和快速调整的能力感到非常满意，因为我们显著的自由现金流生成提供了灵活性，使我们能够在未来几年每年减少杠杆率最多半个百分点。但我们也听到了股东在低增长时期对降低杠杆的偏好。因此，今天我们将交易后的目标杠杆率调整到新的 3.5 到 3.75 倍范围的低端，我们预计在交易完成后的三年内实现。即使在降低杠杆的情况下，我们仍然预计将继续向股东提供显著的资本回报。较低的杠杆将对我们的加权平均资本成本产生一定影响，这反过来应该对估值产生积极影响。它应该吸引更广泛的持股群体，并为改善债务评级，包括投资级企业家庭评级打开潜力。尽管这不是明确的目标，我们将继续产生非常重要和不断增长的自由现金流。虽然我们始终将再投资于业务作为我们的首要资本配置优先事项，但没有像 Ardoff 或网络演进这样的重大项目在视野中。我们预计到 2028 年，资本支出将恢复到每年 75 亿到 80 亿美元的正常水平。我们将有大量额外资本可用于回馈股东。在与我们的董事会进行正常的现金流增值用途审查，并根据股东的一致反馈，我们计划通过我们的股票回购计划继续回馈这些资本。我们面临显著的自由现金流增长。但最终，为了克服我们今天估值中隐含的负面永续增长的看法，我们需要在市场上取得胜利，正如 Chris 所概述的那样，这就是我们关注的地方，也是我们相信可以推动未来价值的地方。至此，我将把时间交给操作员进行问答。 操作员 谢谢。在此时，如果您想提问，请点击屏幕底部黑色工具栏上的举手按钮。当轮到您时，您将收到来自主持人的消息，允许您发言，然后您会听到您的名字被叫到。请接受并解除静音您的音频，提出您的问题。提醒一下，我们今天允许分析师提问一次。我们将稍等片刻，以便形成提问队列。我们的第一个问题来自 Moffett Nathanson 的 Craig Moffett。您的线路现在已开启，请继续。 Craig Moffett 嗨，谢谢。早上好。让我先从无线业务开始。您签署了一项新的协议，Comcast 和 Verizon 都提到了这一点。我想知道您能否谈谈这项新协议的具体内容，以及它是否对您的光纤架设和卸载策略产生影响。关于这一点，Chris，您提到您接近 90% 的卸载。我记得您几季度前说过是 85%，然后上个季度我想您说的是 88%。这已经是您从 Verizon 租赁的批发网络中发送的流量减少了 20%。这个 90% 是否只是类似于 88% 的参考，还是说卸载情况有所改善？ Chris Winfrey 当然。出于显而易见的原因，我们会与 Comcast 和 Verizon 所说的一致。但您知道，基本上，我们已经修订并现代化了与 Verizon 的长期 MVNO 协议，并继续支持 Charter 和 Verizon 的盈利增长。这对他们来说是一个非常好的交易，也是双方的关系。您知道，这是长期的，市场随着时间的推移而演变，因此在协议中有合作伙伴会审视并希望对某些事情有明确的了解是很自然的。所以我更倾向于从这个角度来看，而不是其他方面。您知道，我们有一个结构性和长期的协议，支撑着我们在这里所做的一切。这在 90% 的问题上没有变化。您知道，我认为大约在 89% 左右，差不多在那个范围内。所以它略有上升，但在稳步上升。正如我们之前所谈到的，现实是我们与 Verizon 之间有一个非常有吸引力的结构和合作关系，因此我们可以在这里抓住机会，但由于我们与 Verizon 之间一直以来的有利经济关系，继续保持这种关系，在 CBRS 的推广速度上有一个平衡，我们将重点放在积极的投资回报领域。我提到我们去年在谈到的 23 个市场推出了 CBRS。可能还会再做大约 20 个。但我们将在所有拥有 CBRS PAL 许可证的州内，在今年内完成推广。因此，我们继续以机会主义的速度进行推广。 操作员 谢谢，Craig。请继续提问。接下来的问题来自摩根士丹利的 Ben Swinberg。 Ben Swinberg 谢谢。早上好，Chris。你们在市场上已经以融合策略竞争了好几年。我想知道您能否评估一下 Spectrum Mobile 在消费者市场中的位置。你们已经营销这个产品很长时间了，价格非常有吸引力，但你们已经花了一段时间在构建一个新产品和新品牌。您认为它在消费者心中处于什么位置？是否还有更多的工作要做？也许可以结合一下销售团队在将其销售给现有客户和新客户方面的执行情况。显然，这对公司的长期增长至关重要。 Chris Winfrey 确实如此。因此，融合战略正在发挥作用。你可以在我们的结果中看到这一点。一方面，你会看到净广告费略微下降，但在一个充斥着大量补贴的环境中下降，而我们并没有匹配这些补贴，然而我们仍然继续增长，这表明并展示了客户对我们产品的价值的认知。我认为客户最终不会被愚弄。他们可能会被某个时刻的优惠所吸引，但最终你会查看账单上的总金额，如果你将我们的账单与竞争对手的账单进行比较，你会发现你可以用我们提供的节省购买很多先进的电话和移动设备。因此，我们是速度和节省方面的最佳产品。关于市场认知的问题，Spectrum Mobile 在市场上仍然是一个相对较新的品牌，从你的有线电视提供商那里获取该产品仍然是一个相对新的概念。因此，我们的品牌知名度每年都在上升。产品的声誉也在不断改善和稳定。节省的认知和口碑也在改善，但这需要时间来继续发展。如果你回想一下我们在视频方面所做的一些事情，其他产品，如宽带视频甚至电话，既可以是资产，也可以在特定时刻对移动声誉造成负担。因此，你知道，有关编程的费用增加会通过有线账单影响 Spectrum 客户。这一点也会稍微影响到移动业务。因此，这是我们努力管理和思考的一部分。但我认为，我认为我们当然可以做得更多，但我们正在稳步提高品牌知名度。我认为不断增强的能力和融合得到了认可。大多数客户至今仍未意识到，当你在全国各地移动时，无论是在我们的市场内还是其他 MSO 有线运营商市场，你实际上是通过 Wi-Fi 连接到更快的速度。对于那些生活在例如纽约市或洛杉矶的投资者，我鼓励你作为 Spectrum Mobile 的客户开车或步行，你会注意到你实际上并不是连接到 5G 网络，而是连接到 Spectrum Mobile，速度远远超过 5G。我们在我看来还有很多工作要做，以真正展示和证明我们产品的能力，以及我们进入市场的方式。我认为这对我们来说是一个机会，因为它提供了更好的速度，价格也更好。因此，最终口碑会传播开来，表明这是一个伟大的产品，优于市场上其他任何产品，并且能为你节省开支。所以我持乐观态度。我们能够在一个充满补贴的环境中做到这一点，我认为这给了我们很大的信心。 本·斯温伯格 明白了。非常感谢。好的。 操作员 谢谢你，本。请问下一个问题。你的下一个问题来自 New Street Research 的 Vikash Harlalka。 维卡什·哈拉尔卡 嗨，非常感谢你们回答我的问题。我想问 Jessica 一个简短的问题。你能否提供一些关于你们在与光纤运营商竞争的市场中市场份额的趋势，以及你们如何看待这一趋势随时间的演变？然后还有一个问题给 Jessica。Jessica，你说你预计今年 EBITDA 增长会略微为正。根据我们的估计，政治广告大约为 EBITDA 增长增加一个百分点。你们今年的 EBITDA 能否增长超过 1%？ 克里斯·温弗里 当然。我会回答第一个关于光纤竞争的问题。我们在与光纤竞争方面表现良好，已经有很多年了。我们预计将继续这样做。实际上，这种情况已经持续了 15 年。因此，我们有很多经验和数据趋势。在成熟的光纤市场中，我们的渗透率甚至超过了光纤竞争对手。当发生过度建设时，影响通常仅限于新建过度建设的第一年互联网渗透率的几个百分点。这对我们来说并不理想，但这种速度与过度建设的速度是相关的，而这一点一直相对稳定。与此同时，基于所有这些原因，我们实际上并没有看到过度建设者在我们的市场范围内实现其投资回报目标。我要补充的是，我知道你们对此做了一些分析。显然，固定宽带接入的引入对每个人的渗透率都有影响。我认为这也需要考虑。但在我们的市场范围内，我们有很多经验，很多年的光纤重叠，正如我在准备的发言中提到的，这并不新鲜。虽然这是新的竞争，而且这本身带来了一些挑战，但这是我们随着时间的推移所应对的。过去三年更大的问题是宏观环境，包括住房流动性和尽管是劣质产品的全新竞争者通过手机互联网或固定无线接入的扩展。 杰西卡·费舍尔 关于你的第二个问题，我认为是我们在排除广告后是否会增长 EBITDA？我认为答案是可能的。这当然是我们的目标。考虑到宽带用户减少带来的逆风，甚至在 2026 年 EBITDA 增长也面临挑战。但我们认为通过移动增长、互联网驱动的变化组合、积极的 ARPU 增长、持续的运营改善以及对费用的关注管理，我们可以克服这些挑战，此外还有我们在政治广告领域看到的情况。 Vikash Harlalka 谢谢。 操作员 操作员。下一个问题。下一个问题来自美国银行的 Jessica Rife Ehrlich。 Jessica Rife Ehrlich 谢谢。我想问两个问题，当然我会问关于视频的。Chris，你认为视频用户增长的可持续性如何？你能提供一些关于第一季度趋势的情况吗？然后快速跟进一下你关于硅谷的评论，你能告诉我们你们正在做什么，目标是什么，以及可能推出一些产品的时间吗？ Chris Winfrey 当然。请看视频，我想要非常清楚。我们的北极星目标并不是为了净增视频而追求净增的股份。我们的目标是拥有一个支持宽带获取和宽带保留的视频产品。我认为如果我们能够为客户提供价值和实用性，这将是一个强大的工具。我确实认为这对生态系统是有益的。我们所做的一切，当然我们对此感到高兴，但这并不是我们的股东要求我们做的事情。因此，这只是一个不错的附带好处。但在实现这一目标的过程中，我认为这确实有助于宽带。你知道，我认为感谢这里的程序员是很重要的，特别是一些关键的高管。我不会点名，但他们知道自己是谁。他们积极参与并继续支持我们。我认为他们相信我们正在做的事情。虽然这并不容易，但最终，他们确实相信我们所做的事情。原因在于，从解决我们宽带客户的角度来看，我们实际上是首先为客户提供解决方案，并提供价值。我们与程序员的关系是独特的，因为我们带来了大多数其他公司没有的宽带分发能力。这意味着我们可以用程序员的产品服务所有这些客户，无论是精简套餐还是完整扩展产品。通过应用程序，我们能够提供无广告的升级，这对客户和程序员来说都能以更低的租金成本带来好处。从他们的角度来看，我们向 3000 万客户单独销售的直接面向消费者的应用程序现在将成为一个越来越重要的组成部分。因此，我们在视频方面所能做到的是为客户创造最佳的经济效益和选择，这意味着我们实际上是程序员最大化机会的最佳渠道分发路径。因此，回到你关于视频增长的问题。生态系统仍然面临很大挑战。节目成本持续上升，特别是重播费用是一个真正的问题。但在此背景下，我认为你会看到我们继续创新。我们确实有一些新的产品想法，今年我们会与程序员讨论。但对我们来说，关键是回到连接性、获取保险。因此，关于你的净增问题，这并不是目标。你处于刀刃边缘。如果你使用这个类比，你会说，第四季度发生了什么，第四季度与第三季度实际上没有什么不同。第三季度和第四季度之间有轻微的差异，从净亏损转为净增。因此，你同样可以轻松地回到净亏损类别。净增并不是我们的目标。我认为这里的类比是，当你处于边缘，并且有大量的毛增和大量的毛流失时，这在波动性方面是一个危险的地方。我认为与互联网有一些相似之处，我们需要找到摆脱这种状态的方法。当我谈到 “寸土必争” 时，这实际上适用于所有订阅业务。如果你能够通过我所谈到的事情获得更强的领先优势，我认为这对我们在互联网方面是有帮助的，这确实是我们的目标。与移动、硅谷一起。我们试图做的一个大目标是向开发产品和软件的人传达，他们应该停止根据网络能力的最小公分母进行开发。因为有线生态系统覆盖了几乎整个国家，不像光纤建设者那样进行选择性覆盖。你知道，我们在所有地方都进行了升级，我们在运营的每个地方都有千兆网络，我们正在有效地全国范围内升级到对称和多千兆速度。顺便说一下，这是一个低延迟的平台。这是软件开发人员和产品开发人员应该开发的平台。他们可以无限制地访问网络融合和多千兆的能力。我认为这些产品能力是显著的。我们的网络使我们处于一个新的位置，可以提供这些服务。因此，我们支持的产品，Apple 和 NBA 的 Spectrum front row，我们需要拥有这些权利吗？我们需要拥有这个产品吗？不，绝对不需要。实际上，我们只是想展示一个在美国普遍部署的网络可以承载那种 8k 或 16k 产品的方式，提供一种沉浸式体验，实际上可以在本地边缘进行缓存，以一种以前未曾考虑过的方式。考虑到仅在 Charter，我们就有一千个中心或本地数据中心，提供本地边缘计算。因此，我们有很多今天未被使用的资产。我们的经验是，一旦人们了解这些网络的存在及其能力，他们就会开发产品来实现这一目标。因此，我们在硅谷的时间实际上是花在确保人们理解这个平台是为他们构建的。我们可以利用它做很多事情。如果你看看我们与亚马逊在融合和卸载方面所做的事情，考虑一下我们在电动汽车市场中可以以一种对他们有吸引力的方式进行卸载的事情，真正利用我们拥有的工具。因此，这是主要目标。最大的目标是，我们内部称之为 “填满管道之旅”。真正向人们解释这个网络是为他们提供的，他们应该为此进行开发。 杰西卡·瑞夫·厄尔里奇 谢谢你。 运营人员 谢谢，杰西卡。运营人员。我们将进行下一个问题。下一个问题来自高盛的迈克尔·吴。 迈克尔·吴 早上好，非常感谢你的提问。我想问一下明年的运营费用增长和投资机会。你们显然在视频方面和流媒体应用的整合上看到了非常好的势头，显然在融合和 Spectrum Mobile 方面也是如此。那么你们如何在承诺 EBITDA 增长与投资以更快推动这些机会之间取得平衡？你们又如何在此与可能实现的效率之间取得平衡？谢谢。 克里斯·温弗瑞 杰西卡。我补充一下。如果从战略上来看，我们已经进行了投资。所以如果你考虑我们所处的位置，我们通过保持低价进行了投资。我们通过在全国范围内拥有完全美国本土的内部销售和服务能力进行了投资。我们在我们的技术平台上进行了投资。因此，这使我们能够在业务中实现效率的提升，同时仍然能够创新和开发新产品，并能够同时管理油门和刹车。 杰西卡·费舍尔 是的，我认为这是正确的。如果你考虑这如何转化为客户服务成本，最终我预计客户服务成本在今年会比去年略有下降。但其中很大一部分与运营效率的提升以及我们利用技术使服务更高效的方式有关。除此之外，去年在市场营销和住宅销售方面，我们看到了一些相当可观的同比增长。我预计今年的增长速度会明显慢于去年，这在很大程度上与我们已经进行的投资有关，这种投资使费用率上升，然后是我们所做的变更，我认为克里斯在上个季度谈了很多，真正试图找到将我们的信息有效传递到市场的正确方式。因此，我认为在这些方面，我们相信能够实现 EBITDA 增长，同时仍然为业务做正确的事情，以推动中长期的增长，这始终是管理团队的战略目标。 迈克尔·吴 很好。谢谢你，克里斯。谢谢你，杰西卡。我很感激你们的看法。 运营人员 谢谢，迈克尔。请进行下一个问题。下一个问题来自花旗的迈克尔·罗林斯。 迈克尔·罗林斯 谢谢，早上好。最近关于这些服务的定价策略有一些讨论，关于公司是否应该转向日常价值定价，而不是较低的促销定价。我很好奇，Charter 对你们如何看待定价和这种策略的可持续性有什么最新看法，毕竟你们已经采用这种策略很长时间了。 克里斯·温弗瑞 当然，你知道，你知道这一点，但为了给其他人提供背景，2024 年 9 月我们推出了新的定价和包装。实际上，这种定价和包装降低了我们在所有层级的互联网促销价格以及零售价格，无论是单独的还是捆绑的，并提供了为期两到三年的价格锁定，具体取决于你捆绑了多少产品以享受这些较低的价格。尽管如此，我们仍然能够保持相对稳定的每用户平均收入（ARPU），在许多情况下还实现了增长，并利用这一点首先被动地，然后主动地将现有用户群中的大部分迁移到更低的产品定价上。同时，在这个过程中保持或实际上提升客户关系的架构，尽管缺少一些众所周知的视频层级组合，因为家庭用户购买了更多的产品。这一直是 Charter 的长期战略，即你可以保持产品定价低，同时通过提高产品渗透率来建立更高的客户关系架构。这就是定价和包装的目标。到 2025 年底，我们大约 40% 的市场覆盖范围采用了这种新定价和包装，预计到今年年底将达到 60%。因此，我们能够在一个真正降低宽带促销和零售价格的环境中进行管理，无论是单独的，还是更重要的捆绑定价和包装，从而为客户创造显著的节省。无论是在移动业务上，我们可以为你节省超过一千美元的年费用，还是在视频业务上，由于应用程序的包含，我们现在也可以为你节省超过一千美元的年费用。我们正在利用这些在市场上真正独特的工具。我们可以在任何地方提供移动服务，也可以在任何地方提供视频服务。我知道你没有问，但我在想关于移动服务的事情。我知道我们的一家大型竞争对手前几天提到，在他们的有线网络覆盖范围内，他们认为可以将移动渗透率提高到 75% 到 80%。我觉得这很有趣，因为如果这是真的，而且是由我们的一家大型竞争对手说的，那么对 Charter 和 Comcast 的影响将是巨大的。如果你能在我们的宽带覆盖范围内实现 75% 到 80% 的渗透率，并且这是可持续的，你可能会说，嗯，也许如前所述，我们没有品牌去做到这一点。但我们在没有大型电信公司所需的宏观基站和频谱投资的情况下，拥有结构性优势。我们的 90% 的流量在一个更快的多千兆网络上运行。因此，我们有产品优势，并且能够无处不在地提供这些产品。我们几乎覆盖了所有的 DMA，这提供了市场营销和服务优势，然后我们可以通过我们的定价策略为客户节省大量资金。回到你最初的问题。所以我们对我们所走的方向感到满意。这是一个艰难的迁移路径，但我们有很多经验来处理它，我们已经做过很多次，实际上我们将与 Cox 做同样的事情，并期待这样做，前提是我们获得监管批准。 杰西卡·费舍尔 也许我可以在这里提供一些帮助，将其中一些内容翻译成财务数据，因为我知道大家关注这对整个业务的 ARPU 意味着什么。我们通常不谈论产品 ARPU，但我将谈论这个，因为我认为在我们进行定价迁移的背景下，这很有帮助。最终，我认为我们预计今年互联网 ARPU 将增长，尽管增速比前几年慢，因为我们在整个覆盖范围内推动频谱定价和包装。我认为随着越来越多的客户选择我们的千兆产品（包括无限制的无限定价），移动 ARPU 一直在下降，同时我们也看到一些来自电话余额生物计划的对收入的负面影响。我认为我们在这一点上处于低点，因此未来可能会出现额外的移动 ARPU 年同比下降，但从顺序上看，我认为我们在这一方面已经触底。然后，有多个逆风影响视频 ARPU，使其变得困难。你有程序员流媒体应用分配，这一趋势持续加速。你还有一些不利的捆绑收入分配，以及更高比例的瘦身视频层级。如果你将这些与编程和每个视频用户的编程成本结合考虑，我预计在排除程序员流媒体应用分配的情况下，每个视频用户的编程成本将上升到低个位数。当我们在今年年初的视频定价中传递了一些程序员成本时，最终会发生什么？你必须从利润率的角度来考虑，而不是单独的成本。因此，你可能会看到视频 ARPU 继续下降，但这实际上是基于这些影响。谢谢。 迈克尔·罗林斯 非常有帮助。谢谢。 操作员 谢谢，迈克尔。谢谢，迈克尔。操作员。请问下一个问题。你的下一个问题来自富国银行的斯蒂芬·卡哈尔。 斯蒂芬·卡哈尔 谢谢你。首先，Chris，回到光纤问题。你提到你不期望光纤过度建设者达到他们的投资回报目标，而我们并没有看到这种压力转化为放缓，尤其是来自电信公司的压力。我不知道这是否由于较低的现金税或其他原因，但我想知道你能否谈谈你对竞争环境的预期，以及我们何时可能会看到这种活动的放缓，从而减轻一些竞争压力。还有关于促销环境。我觉得第 5 页很有趣，市场上可能有一个 40 美元的千兆套餐。我想知道你是否看到今年有一个非常有吸引力的机会来进行更多的促销，或者我是否误解了那一页。如果是的话，你认为这可能对我们在年内的用户趋势产生什么影响。谢谢。 Chris Winfrey 好的，让我先从这个问题开始。40 美元的千兆套餐是与两个移动线路或视频捆绑在一起的。从 2024 年 9 月开始，这个套餐就已经在市场上了。所以这是我们在市场上推出的日常定价，显然对千兆用户的增长比例产生了很大影响，所以这并不是新鲜事。我们同意你的看法，我们认为这是积极的。关于投资回报的问题，我已经说了 25 年，当我们考虑投资回报时，我们会考虑经典的内部收益率、现金回报等，回报需要多少年才能实现。我想危险在于，其他人的投资回报可能是基于持续经营的考虑，而不是实际的财务投资回报。我不认为你应该为持续经营的投资回报进行投资，因为我认为大多数股东会说，我们宁愿把资本收回，而不是以核心回报的方式投入。但这并不是新鲜事。我在电信行业已经快 30 年了，这种情况一直存在。因此，当你的竞争对手不专注于传统的财务回报，而股东又感到困惑或愿意视而不见，不坚持了解那些投资回报时，这就变得危险。我认为这就是情况，我不认为这会改变。我们必须能够在这种情况下竞争，而我们确实在竞争。我们已经这样做了很长时间。因此，考虑到我刚才所说的，我不知道竞争放缓何时会发生。我确实知道，随着你深入市场，密度会降低，最终每个用户的成本必须增加。当密度降低时，自然会存在一个调节机制，涉及到他们过去所做的事情。至于税收或利率是否会对其施加额外的杠杆，我不确定。但这不是我们的工作。因此，我们的工作是与任何被带到我们面前的竞争进行竞争。这是我们在过去 15 年中光纤重叠建设期间一直在做的事情。 操作员 谢谢，操作员。我们将接受最后一个问题。最后一个问题来自 Raymond James 的 Frank Luthan。 Frank Luthan 很好，谢谢。当你展望未来时，关于你的一些促销活动，你认为需要价格锁定的时间有多长？你对这作为长期解决方案的看法是什么？然后你认为你能多快让 Charter 和 Cox 的客户达到你在自己基础市场中所经历的无线渗透水平？谢谢。 Chris Winfrey 我们没有任何改变定价策略的计划。我认为价格锁定既是我们良好的竞争反应，也是给客户带来很多安心和切换能力的措施。因此，我认为这将会持续下去。你知道，随着时间的推移，我们是否会进一步发展到下一个阶段？是的，但我们现在还没有到那个阶段。我们实际上认为我们现在的做法是有效的，并且会继续有效，但我们会始终继续现代化我们的定价策略。因此，我不认为今天在 Cox 的无线或移动渗透上会有任何重大变化。我认为你应该看看，也许不是我们早期的频谱移动渗透，因为我们当时还在整合产品，提升品牌知名度。但我认为你可以看看 Charter Curve 的频谱移动渗透。我认为这是一个很好的指标。我预计早期的渗透速度会比那更快，因为我们在这个领域的运营能力比六七年前要好得多，无论是在平台、销售渠道、市场营销还是全国品牌知名度方面，现在都处于一个更好的位置。但我认为对原始曲线的改进可能是人们思考我们如何进入市场的一个良好起点。 Frank Luthan 好的，非常感谢。 操作员 谢谢，Frank。操作员，现在请你结束会议。谢谢。感谢您参加今天的电话会议。您现在可以断开连接。谢谢。 摘要 Charter Communications 报告称，由于客户流失和政治广告收入下降，2025 年的收入略微下降 0.5%，而 EBITDA 增长约 0.5%。 该公司新增近 200 万个移动线路，实现 19% 的增长，保持其作为美国增长最快的移动服务提供商的地位。 Charter Communications 计划在 2026 年完成其农村建设，新增 170 万个补贴的农村用户。 到 2027 年底，50% 的 Spectrum 网络将升级为对称和多千兆服务。 该公司在 2024 年 9 月推出的新定价和包装策略，导致视频客户增长和宽带流失率改善。 Charter Communications 预计 2026 年 EBITDA 将略有增长，重点在于运营改善和费用管理。 尽管新的杠杆目标范围降低至 3.5 到 3.75 倍，公司计划继续通过股票回购向股东进行大量资本回报。 2025 年的资本支出为 116.6 亿美元，略高于预期，计划到 2028 年减少至 800 亿美元以下。 Charter Communications 强调通过与 Verizon 和 T-Mobile 的战略协议扩大移动服务的承诺。 免责声明： 本转录仅供信息参考。尽管我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们在此次电话会议日期的观点，可能会随时更改，恕不另行通知。