<div id="readability-page-1">软件股刚刚跌入熊市，市场一片狼藉。 行业风向标 IGV 距高点已重挫 22%，上周四更是创下了自新冠疫情爆发以来，软件行业最惨烈的一个单日跌幅。恐慌情绪下，连 “优等生” 也难以幸免——ServiceNow 尽管连续第九个季度业绩超预期，股价仍暴跌 11%；巨头 Microsoft 也未能独善其身，单日市值蒸发高达 3,600 亿美元。 面对这般惨状，坊间盛传着同一个解释： <blockquote> “AI agents 正在杀死 SaaS。” </blockquote> Claude Cowork、Vibe 编程……这些新事物的出现，似乎都在宣告我们熟知的企业软件时代即将终结。 但实际上，这种论调大错特错。 <h2>01. Vibe coding 并没有干掉 Salesforce</h2> 现实情况里几乎没有人会在 Replit 上手搓一套土法 CRM 来替换他们正在运行的 Salesforce。 过去几个月，SaaStr 的创始人 Jason 通过 Vibe Coding 构建了 10 多个应用，使用次数破百万，位列 Replit 排名榜前 0.1%。以前团队需耗时六个月的项目，现在几天就能搞定。 但这些全都无法替代企业级 SOR 系统（System of Record）。 “Vibe coding 威胁论” 最大的盲点在于：发布 v1 版本，只占了软件工程总工作量的 2%。 就算有人周末真的 “攒” 出了一个 Salesforce 雏形，剩下的 98% 怎么办？谁来维护迭代？谁搞定安全审计？谁去对接企业的 500 多个上下游工具？ 构建企业软件的护城河不在于 “写出来”，而在于长期的扩展、合规与维护。这是 Salesforce 积累了 20 年的壁垒，也是 AI 短期内无法逾越的鸿沟。 所以，“Agent 干掉 SaaS” 这种论调，听着性感，实则思维偷懒，根本经不起实际运作逻辑的推敲。 真正的残酷真相只有一个： SaaS 并没有被 AI “干掉”，它只是正在被预算 “饿死”。 <h2>02. 真正重要的数字</h2> 企业 IT 领域的现状，可以用一组非常直观的数字概括： <ul> <li> AI 预算： 同比去年（YoY）增长超过 100%； </li> <li> 整体 IT 预算： 仅增长约 8%； </li> <li> 应用数量： 保持持平，不再增加； </li> <li> 净新增客户： 呈现下降趋势； </li> <li> 席位数量： 正承受着巨大的缩减压力。 </li> </ul> 这笔账很好算：当企业给 AI 的预算翻了一倍（增长 100% 以上），而整体 IT 预算的盘子却只温和增长了 8% 时，多投入给 AI 的巨额资金是从哪儿来的？ 它不可能是凭空变出来的，而是从原本属于传统 SaaS 的预算里硬生生挤出来的： 它是被砍掉的席位费（少买几个账号），是被叫停的新应用采购，是缩水的扩展交易，也是那些过去常用来推动增长的 “再加一个功能模块” 的预算。 AI 并没有在功能上吃掉你的产品，它是在财务上吃掉了你的预算。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/840cae34-04df-4678-a318-5030c044797d.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="786" height="1000" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/840cae34-04df-4678-a318-5030c044797d.jpeg"/> <h2>03. 增长自 2021 年以来一直在下滑</h2> 这里有一个被行业刻意回避的真相：自 2021 年峰值以来，二级市场 SaaS 公司的增长率每个季度都在下滑。 每一个季度皆是如此。 这并非新鲜事。所谓的 “AI 导致崩盘”，不过是给市场提供了一个契机，让人们终于不再装睡，去重新审视那些已经嘶吼了三年的数据。 撕开财报的包装，你会发现如今所谓的 “增长” 大多源于： <ul> <li> 对现有合同的涨价； </li> <li> 对存量客户的深挖与扩展； </li> <li> 唯独不是来自净新增客户。 </li> </ul> 说得直白点：这不叫增长，这叫收割（Harvesting）。 资本市场是非常现实的：给予 “收割模式” 的估值倍数，和给予 “高增长模式” 的倍数，有着天壤之别。 因此，2026 年的下滑并非 AI 谋杀了 SaaS，而是市场终于开始为 2021 年便已启动的增长衰退，进行迟到的重新定价。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3d81259f-2007-4a9e-b01d-6c65359afa2b.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="1032" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3d81259f-2007-4a9e-b01d-6c65359afa2b.jpeg"/> SaaS 行业的 “崩盘” 并非初次经历。 2016 年 2 月，LinkedIn 单日暴跌 44%，Tableau 暴跌 50%，Salesforce 也跌去了 13%。当时，整个软件板块哀鸿遍野。 那时候所有人都慌了，但仅仅过了几个月，SaaS 行业就回血了。微软甚至在四个月后斥资 260 亿美元收购了 LinkedIn（尽管事后回看，当时盈利能力极佳的 LinkedIn 其实根本没有理由在那时卖身。）随后，市场便一路高歌猛进直到 2021 年。 但当时的情况与今年不同： 2016 年的危机是周期性的，而 2026 年是结构性的。 在 2016 年，CIO 们只是暂时收紧了预算，导致企业支出放缓。但产品本身并没有问题——企业依然刚需 CRM，依然离不开数据分析，依然得用协作工具。那次崩盘的核心博弈在于客户 “什么时候买”，而不是 “买不买”。 但到了 2026 年，问题变了。现在的问题不再是企业是否会在软件上花钱，而是： 他们会把钱继续花在你的软件上——还是把这笔预算挪走，拿去买 AI？ <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0a8c402a-6246-4bdc-a925-5cfd1a656600.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1000" height="330" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0a8c402a-6246-4bdc-a925-5cfd1a656600.jpeg"/> <h2>04. 真正对 SaaS 施压的五股力量</h2> #1：预算重新分配 企业每在 AI 基础设施、AI 工具或 AI 人员上花 1 美元，就意味着少花 1 美元去购买 Salesforce 的席位、Workday 的模块或 ServiceNow 的组件。 Meta 宣布今年 AI 资本支出高达 1,350 亿美元，Microsoft 每年支出 750 亿美元。仅超大规模云服务商，2026 年在 AI 基础设施上的投入就将超过 4,700 亿美元。 这些钱总得有个来源，很大一部分就是从企业软件的预算里挪出来的。 #2：无人想要更多应用 “应用疲劳” 是真实存在的现象。CIO 们正忙着整合资源，而不是扩张采购。 现在的企业都希望减少供应商数量，而不是增加。他们想要的是平台，而不是零散的解决方案；他们想要降低复杂性，而不是制造混乱。 这种趋势在 AI 出现之前就已经存在，AI 只是让紧迫感变得更强了。 #3：席位数承压（隐形杀手） 当 AI 能完成多人的工作时，企业需要的人手就变少了；人少了，需要购买的软件席位自然也就少了。 这是一个无声的杀手。并不是 AI 直接替代了软件，而是 AI 减少了使用软件的员工数量。 如果 10 个 Agent 能干完 100 个销售代表的活，企业自然就不再需要买那么多席位。 此外，大家都在控制员工规模。Shopify 过去三年员工数量持平，业绩却依然高速增长。Microsoft 现在的员工数也过了 “峰值”。这让靠员工增长来拉动业绩这种模式，比过去难太多了。 #4：很多 “增长” 实际上是涨价 如果把最近 SaaS 财报里的涨价因素去掉，还剩下什么？ 其实没剩多少。 净新客户数据全面疲软，扩展也在放缓。所谓的 “增长”，主要就是靠供应商对那些没法转走的老客户涨价来实现的。 但这招总有失效的一天。一旦 AI 给这些被锁定的客户提供了替代方案，这种涨价游戏就玩不下去了。 #5：AI 让旧应用显得过时 这一点很微妙，但很真实。2019 年版本的 SaaS 应用全是静态仪表板和手动流程，放在 AI-Native 界面旁边，显得特别老旧。 用户现在习惯了使用 Claude、ChatGPT 和 Copilot，期望值早就变了。大家想要自然语言界面，想要能预判需求的 AI，想要自动化而不是手动填表。 大多数 SaaS 应用满足不了这些需求，每过一天，它们就显得更落伍。 这不代表 AI 替代了应用，而是 AI 拔高了 “好产品” 的标准——只是大多数 SaaS 没能达标。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c11d944f-6765-41ea-8f0d-afaaf0d47172.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="691" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c11d944f-6765-41ea-8f0d-afaaf0d47172.jpeg"/> <h2>05. 关键行动：必须去争夺 AI 预算</h2> 对于正在构建 B2B 公司的人来说，有一点必须要在心里想清楚： 不要再纠结 AI 会不会取代这家公司，真正应该思考的是，这家公司能不能分到 AI 预算的一杯羹。 整个市场的蛋糕并没有变大，只是在进行重新分配。如果产品不是 AI-Native，就很难进入企业的核心决策圈；一旦进不了这个圈子，就会被归类到 “维护” 类的预算里。 那完全是两种不同性质的生意。 具体来说，这意味着需要做到以下几点： <ul> <li> 推销成果，而不是推销席位 现在能拿到融资的公司，口径都是 “我们能释放三个员工”，而不是 “我们想卖几个席位”。基于消费和成果来定价，这在过去可能是锦上添花，但现在已经是基本门槛了。 </li> <li> 切入 AI 预算，而不是为它 “供血” 关键在于，公司是在获取 AI 的支出，还是自己的预算被客户收割去支付 AI 了？这就是当下的分水岭，一定要确保自己站在正确的一边。 </li> <li> 重新设计产品界面 如果产品看起来还像 2019 年的 SaaS，处境就会很危险。用户现在的期待是 AI-Native 的体验。这绝不是简单地在产品上贴一个 ChatBot，而是要重新思考工作完成的方式。 </li> <li> SoR 依然能存活 前提是它能拥有或者变现运行在上面的 Agent。如果掌握了数据层，赢面就很大。因为 Agent 需要从某个地方读取数据，也需要把数据写入某个地方，所以记录系统是必不可少的。但如果产品只是一个 UI 界面，那就非常脆弱了。 </li> <li> 接受增长变难的现实 SaaS 行业躺着增长的时代已经结束了，其实早在 2021 年就画上了句号，只是市场现在才被迫承认这一点。企业需要相应地调整资金消耗、招聘计划和心理预期。 </li> </ul> <h2>06. 这对投资者意味着什么</h2> 对于投资者而言，现在的核心问题不再是 “AI 会不会干掉这家公司”。 他们真正关心的问题变成了：“这家公司到底是在获取增量的 AI 支出，还是在掏自己的腰包为 AI 支出买单？” 市场的赢家是那些能抢到 AI 预算的公司，输家则是预算被收割的那一方。这种分化逻辑正在二级市场发生，随后也会传导到一级市场。 投资者关心的另一个问题是：“如果维持当前的增长速度，公司的最终价值到底是多少？” 在过去三年里，投资者给 SaaS 公司的估值中，隐含了一种从未实现的 “增长重新加速” 的预期。现在，这种预期已经破灭了。市场开始根据实际的增长率来定价，而不是基于一厢情愿的幻想。 有些公司依然能享受估值溢价，但这需要用实打实的增长来赢取，而不是靠画饼。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7489b13f-2b7e-462f-96cc-60b00d74d756.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="824" height="1000" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7489b13f-2b7e-462f-96cc-60b00d74d756.jpeg"/> 2026 年的 SaaS 行业下滑是真实存在的。但这并不是因为 AI 下个季度就会取代 Salesforce。 真实原因是：AI 正在吞噬预算，行业增长已经连续三年下滑，而市场终于不再假装看不见这些问题了。 那些能存活并繁荣发展的公司，是适应了新现实的强者： <ul> <li> 获取 AI 支出，而不是为 AI 供血 </li> <li> 构建 AI-Native 的体验 </li> <li> 掌控数据层 </li> <li> 基于成果定价，而不是基于席位定价 </li> </ul> 而那些无法适应的公司，将慢慢死于预算枯竭和增长停滞，最终失去市场相关性。 这并不代表 B2B 行业的末日，2026 年 B2B 的支出预计还将创下历史新高。 不过，这确实标志着 “轻松 SaaS” 时代的彻底终结。而且这一趋势，其实已经酝酿很久了。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

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AI 对 SaaS 的影响并非在功能上取代产品，而是在财务上削弱预算。软件股已跌入熊市，市场恐慌情绪加剧，ServiceNow 和 Microsoft 等公司股价大幅下跌。尽管有 “AI agents 正在杀死 SaaS” 的说法，但实际上，企业软件的核心价值在于长期的扩展、合规与维护，这些是 AI 短期内无法替代的。

- 软件股跌入熊市，IGV 距高点重挫 22%。
- AI 预算增长超过 100%，传统 IT 预算仅增 8%。
- SaaS 行业面临结构性挑战，增长率持续下滑。

华尔街见闻

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AI 目前对 SaaS 最大的冲击：AI 并没有在功能上吃掉你的产品，它是在财务上吃掉了你的预算